公司动态点评：一季度业绩增长符合预期，国产半导体设备龙头持续增长可期

北方华创（002371）公司动态点评 2019年03月30日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2019年03月30日 目前股价 70.49 总市值（亿元） 322.85 流通市值（亿元） 253.30 总股本（万股） 45,800 流通股本（万股） 35,934 12个月最高/最低 83.00/35.69 分析师：曲小溪 S1070514090001 ☎ 010-88366060-8712  quxx@cgws.com 分析师：张如许 S1070517100002 ☎ 0755-83559732  zhangruxu@cgws.com 分析师：刘峰 S1070518080003 ☎ 0755-83558957  liufeng@cgws.com 联系人（研究助理）：王志杰 S1070118080003 ☎ 021-31829812  wangzhijie@cgws.com 联系人（研究助理）：牛致远 S1070117070015 ☎ 021-31829703  niuzhiyuan@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<三季度业绩保持高增速，国内龙头地位愈发稳固>> 2018-10-31 一季度业绩增长符合预期，国产半导体设备龙头持续增长可期 ——北方华创（002371）公司动态点评 2018E 2019E 2020E 营业收入 3320 4794 6658 (+/-%) 49.4% 44.4% 38.9% 净利润 231 338 474 (+/-%) 84.0% 46.3% 40.3% 摊薄EPS 0.50 0.74 1.04 PE 140 95 68 资料来源：长城证券研究所  受益电子工艺装备、电子元器件销量增长，一季度业绩亮眼：根据第一季度业绩预告，公司一季度预计实现归属上市公司股东的净利润为1535.95-2303.92万元，同比增长0%-50%，增速符合预期。公司净利润大幅增长原因有二：一是电子工艺装备和电子元器件销量的双重增长；二是相比半导体、真空和锂电设备等业务，电子板块的毛利率较高，因此边际利润率更高。综合以上两因素，一季度净利润业绩增长亮眼。同时，2019年初，公司微电子技术中心入选国家发展和改革委员会第25批国家级企业技术中心，可享受国家支持科技创新相关优惠政策，电子板块业绩有望实现进一步突破。  定增布局集成电路产业，加速国产设备崛起：2019年1月，公司发布公告，拟向国家集成电路基金、北京电控、京国瑞基金、北京集成电路基金共四名特定对象非公开发行股票，募集资金不超过21亿元，募集资金将用于“高端集成电路装备研发及产业化项目”和“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”的建设。项目建设完成后，预计分别新增150台以上刻蚀机、PVD、退火炉、立式炉、清洗机等设备和先进模块电源产品5.8万只的产能，预期公司在集成电路设备领域订单将继续增加。  技术创新能力不断加强，收获行业赞誉：近日，公司荣获2019集成电路产业技术创新联盟组织颁发的第二届集成电路产业技术创新奖和成果产业化推进奖。其中，公司12英寸双脉冲刻蚀机NMC612D开发团队被授予“技术创新奖”，硅外延CVD设备研发团队被授予“成果产业化奖”。  新技术新设备相继亮相，业绩增长可期：近期，公司发布了应用于IC领域干法清洗二氧化硅的新型设备（Excor D630）和自主研发的原子层刻蚀（Atomic Layer Etching，ALE）设备，后者已成功进入行业知名客户的生产线，为国产设备在先进制造、高端装备等领域再添新秀。公司全资子公司北京七星华创也相继推出多项包括CS500压力式气体质量流量控制器和P100反应腔室压力控制器等在内的系列新品。同时，公司自主设计研-50%0%50%100%18-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-03北方华创 机械设备 沪深300 核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 发的真空炉在真空极限指标测试中也取得突破性成果，助力公司业绩持续增长。  投资建议：我们预测2018-2020年公司的EPS分别为0.50元、0.74元和1.04元，对应PE分别为140倍、95倍和68倍。维持“推荐”评级。  风险提示：行业需求不及预期的风险；设备领域技术更新迭代的风险；政府补助退坡风险。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 主要财务指标 2017A 2018A 2018E 2019E 2020E 营业收入 1622.39 2222.82 3320.00 4794.08 6658.02 成长性 营业成本 977.79 1409.55 1937.88 2790.16 3861.65 营业收入增长 89.9% 37.0% 49.4% 44.4% 38.9% 销售费用 108.76 125.06 139.77 206.15 266.32 营业成本增长 92.7% 44.2% 37.5% 44.0% 38.4% 管理费用 904.05 795.37 790.16 1140.99 1584.61 营业利润增长 -1076.3% 144.5% 66.4% 48.5% 41.6% 财务费用 27.37 26.75 38.63 55.83 91.24 利润总额增长 81.7% 18.2% 65.0% 47.2% 40.3% 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润增长 140.4% 35.2% 84.0% 46.3% 40.3% 营业利润 -440.91 196.27 326.57 484.90 686.38 盈利能力 营业外收支 615.11 9.56 13.00 15.00 15.00 毛利率 39.7% 36.6% 41.6% 41.8% 42.0% 利润总额 174.20 205.84 339.57 499.90 701.38 销售净利率 8.5% 7.5% 8.5% 8.6% 8.7% 所得税 36.25 38.45 57.73 87.48 122.74 ROE 4.1% 4.8% 7.5% 9.9% 12.3% 少数股东损益 45.05 41.77 50.73 74.24 104.16 ROIC 2.7% 3.4% 4.5% 6.4% 8.4% 净利润 92.90 125.61 231.11 338.18 474.49 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 6.7% 5.6% 4.2% 4.3% 4.0% 流动资产 3345.53 4460.68 6148.13 6830.11 7483.38 管理费用/营业收入 55.7% 35.8% 23.8% 23.8% 23.8% 货币资金 964.13 1020.27 1460.80 1579.90 1675.93 财务费用/营业收入 1.7% 1.2% 1.2% 1.2% 1.4% 应收账款 693.71 734.91 1016.14 1380.90 1131.56 投资收益/营业利润 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 应收票据 274.49 431.88 574.18 624.34 855.22 所得税/利润总额 20.8% 18.7% 17.0% 17.5% 17.5% 存货 1178.10 2032.53 2620.26 2694.33 3246.68 应收账款周转率 2.74 3.11 3.79 4.00 5.30 非流动资产 3195.35 3684.71 3860.76 3987.24 4105.92 存货周转率 1.10 0.88 0.83 1.05 1.30 固定资产 1383.45 1448.70 1471.46 1514.09 1580.51 流动资产周转率 0.66 0.57 0.63 0.74 0.93 资产总计 6540.88 8145.39 10008.89 10817.35 11589.30 总资产周转率 0.30 0.30 0.37 0.46 0.59 流动负债 1706.61 2983.60 4173.58 4703.12 5029.93 偿债能力 短期借款 437.42 429.58 696.70 609.04 609.04 资产负债率 48.6% 57.3% 62.5% 61.6% 59.3% 应付款项 636.14 1063.27 1064.73 1131.24 1233.49 流动比率 1.96 1.50 1.47 1.45 1.49 非流动负债 1470.46 1681.42 2085.92 1965.24 1844.56 速动比率 1.27 0.81 0.85 0.88 0.84 长期借款 60.00 435.80 482.72 362.04 241.36 每股指标（元） 负债合计 3177.07 4665.02 6259.50 6668.36 6874.49 EPS 0.20 0.27 0.50 0.74 1.04 股东权益 3363.81 3480.37 3749.39 4148.99 4714.80 每股净资产 6.97 7.22 7.70 8.41 9.42 股本 458.00 458.00 458.00 458.00 458.00 每股经营现金流 -0.26 1.14 0.33 1.58 1.42 留存收益 846.76 962.29 1215.36 1585.67 2105.24 每股经营现金/EPS -1.26 4.15 0.66 2.14 1.37 少数股东权益 171.87 172.69 223.42 297.66 401.81 估值 负债和权益总计 6540.88 8145.39 10008.89 10817.35 11589.30 PE 347.52 257.02 139.69 95.47 68.04 现金流量表 （百万） PEG 235.87 8.15 2.52 2.17 1.33 经营活动现金流 -201.42 31.62 151.88 722.88 649.70 PB 10.11 9.76 9.16 8.38 7.49 其中营运资本减少 -467.81 135.44 -354.35 54.32 -230.42 EV/EBITDA 90.50 78.31 62.79 47.59 36.92 投资活动现金流 -177.81 -232.09 -361.82 -326.79 -328.92 EV/SALES 20.59 15.13 10.23 7.03 5.04 其中资本支出 178.40 232.26 -172.68 126.48 118.