计算机行业专题研究：科创板系列五，优刻得，国内领先的第三方云计算服务商

1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 计算机 强于大市 强于大市 维持 2019年04月02日 （ 评级） 分析师 沈海兵 SAC执业证书编号：S1110517030001 科创板系列五：优刻得，国内领先的第三方云计算服务商 行业专题研究 风险提示：行业竞争加剧；业务单一风险；新技术研发及新业务拓展进度不及预期；IPO不及预期。 20138050/36139/20190402 11:00 摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 国内领先的第三方云计算服务商 国内领先的中立第三方云计算服务商，是通过工信部可信云服务认证的首批企业之一，公有云IaaS市场份额第六。产品以公有云服务为主，兼具混合云及私有云。公司已为上万家企业级客户提供云服务支持，服务范围广，客户行业分布平均。 业绩增长迅速，海外业务及混合云开始发力 公司收入规模持续扩大，主营业务毛利率稳步提升，净利润实现扭亏为盈。公司ARPU、客户留存率等关键指标持续提升，客户粘性增强。全面推进出海战略，海外拓展步伐迅速，海外收入占比持续提升。混合云收入开始释放，促进公司业务多元化发展，成为公司业务新增长点。 公有云市场空间广阔，国内增速领先全球 全球公有云市场仍有广阔增长空间，中国信通院预测，未来几年平均增长率在 22%左右。国内公有云增速领先全球，其中IaaS占比最高。IDC预测，2018 年至2022 年我国公有云市场复合增长率将达39.91%，2022 年市场规模达275.31亿美元。 推出“CBA”战略，加快大数据、人工智能业务发展 公司于2017年确定 “CBA”战略，后续将进一步加强大数据、人工智能研发及相关业务的发展，实现“CBA”三位一体化发展 风险提示：行业竞争加剧；业务单一风险；新技术研发及新业务拓展进度不及预期；IPO不及预期。 20138050/36139/20190402 11:00 3 1、国内领先的第三方云计算服务商 1.1 国内领先的中立第三方云计算服务商，公有云IaaS市场份额第六 •公司为国内领先的中立第三方云计算服务商，成立于2012年，同年Ucloud云平台上线运营，2014年，公司成为通过工信部可信云服务认证的首批企业之一。 •公司为国内为数不多的公有云IaaS头部服务商。根据 IDC 发布的报告，2018 年上半年 UCloud 在中国公有云 IaaS市场中占比 4.8%，位列阿里云、腾讯云、中国电信、AWS、金山云之后，排名第六位。 图1 公司发展历程 资料来源：公司官网、招股说明书、天风证券研究所 2013 年 华北数据中心开放运营 2014 年 成为首批通过工信部可信云认证的云服务企业，获工信部IDC/ISP业务牌照 2015 年 国内率先推出全球节点CDN加速服务，云缓存、云分发产品获得工信部可信云认证 2016 年 成立子公司UMCloud，进军国内私有云市场 2012 年 UCloud正式成立，UCloud云平台上线运营 2017 年 确定 “CBA”战略，正式推出AI基础服务平台，推出“云汉”解决方案体系，推出大数据流通交易平台“安全屋” 2018 年 完成海外17个地区的数据中心布局，全面推进出海战略 20138050/36139/20190402 11:00 4 1、国内领先的第三方云计算服务商 1.2 产品以公有云服务为主，兼具混合云及私有云 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 •公司产品以公有云服务为主，2016-2018年历年收入占比持续超过85%。 •产品细分方面，公司公有云产品主要分为计算类、网络类、数据库类、存储类、分发类、数据分析等，其中以计算类业务居多。 公有云 计算类 网络类 数据库类 存储类 分发类 数据分析 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 图2 公司2018年公有云细分收入占比 图3 公司公有云细分业务 20138050/36139/20190402 11:00 5 1、视频软件技术全球领先，股权及客户结构多元 1.3 服务范围广，客户行业分布平均 图4 公司2018年业务行业分布 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 •公司已为上万家企业级客户提供云服务支持，间接服务终端用户数量达到数亿人，客户主要包括互动娱乐、移动互联、企业服务等互联网企业，以及金融、教育机构、新零售、智能制造等传统行业的企业。重要客户包括爱奇艺、中国移动、中国邮政储蓄银行等。 •客户分布方面，公司客户行业分布较为平均，移动互联行业占比较高，增速较快。 图5 公司主要客户情况 资料来源：公司官网、天风证券研究所 其他 AI+IOT 医疗健康 政府&企业 游戏 视频直播 新零售 教育 金融 移动社交 20138050/36139/20190402 11:00 6 2、业绩增长迅速，海外业务及混合云开始发力 2.1 公司收入规模持续扩大，净利润扭亏为盈 图6 公司营收及归母净利润情况 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 •营业收入方面，由2016年的5.16亿元增长至2018年的11.87亿元，复合增长率51.67%。 •归母净利润方面，公司于2017年起实现扭亏为盈，2018年归母净利润达0.80亿元。 •毛利率方面，公司主营业务毛利率稳步提升，由2016年的29.21%提升至2018年的40.02%，盈利水平不断提升。其中，收入占比较高的公有云及混合云毛利率提升明显。 图7 公司主营业务毛利率情况 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 20138050/36139/20190402 11:00 7 2、业绩增长迅速，海外业务及混合云开始发力 2.2 ARPU等关键指标持续提升，客户粘性增强 图8 公司用户数及消费ID数情况 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 •注册用户数持续增长，突破10万大关，期末注册用户数于2018年达到14.45万个。 •ARPU值高速增长，单个ID的ARPU值由2016年的4.24 万元提升至2018年的9.18 万元。 •客户留存率不断提升，客户粘性不断增强。2016至2018年，用户平均次月留存率由86.60%提升至90.66%。 图9 公司ARPU和次月留用率情况 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 20138050/36139/20190402 11:00 8 2、业绩增长迅速，海外业务及混合云开始发力 2.3 海外拓展步伐迅速，混合云收入开始释放 图10 公司海外收入及占比情况 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 •海外方面，全面推进出海战略。截至2018年末，公司在全球可用区数量达到29个，覆盖全球23个地域，包括中国大陆、港澳台、欧美及东南亚等地，可用CDN节点数超过500个，全球跨区域专线达到28条。海外收入由2018年达到1.19亿元，收入占比提升至10.03%。 •混合云方面，受益于客户托管机柜数量的增长和定制化物理机的增长，公司混合云收入快速增长，实现了公司业务多元化发展，成为公司业务新的增长点。 图11 公司混合云收入及占比情况 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 20138050/36139/20190402 11:00 9 3、公有云市场空间广阔，国内增速领先全球 3.1 全球公有云市场仍有广阔增长空间 资料来源：中国信通院、天风证券研究所 图12 全球公有云市场规模情况 •中国信通院《云计算发展白皮书 （2018 年）》显示，2017 年全球公有云市场规模达到 1110 亿美元，预计未来几年市场平均增长率在 22%左右，到 2021 年市场规模将达到2461 亿美元。 •细分市场占比方面，SaaS占比最高，IaaS其次，中国信通院预计， 2018年全球市场SaaS占比为57.11%，IaaS占比为31.39%。 资料来源：中国信通院、天风证券研究所 图13 2018年全球公有云细分市场占比情况 20138050/36139/20190402 11:00 10 3、公有云市场空间广阔，国内增速领先全球 3.2 国内公有云增速领先全球，IaaS占比最高 资料来源：IDC，招股说明书、天风证券研究所 •我国公有云发展速度更快，发展潜力更大。根据 IDC 预计，2018 年至 2022 年我国公有云市场复合增长率达 39.91%，在 2022 年市场规模将达到 275.31 亿美元。 •我国云计算市场发展仍处于对计算、存储等传统 IT 基础资源的替代过程中， IaaS 在我国公有云市场中占据主导地位。IDC数据，2018年我国IaaS市场占比达65.18%。 图14 国内公有云市场规模情况 资料来源：IDC、招股说明书、天风证券研究所 图15 2018年中国公有云细分市场占比情况 20138050/36139/20190402 11:00 11 4、推出“CBA”战略，加快大数据、人工智能业务发展 •公司于2017年确定 “CBA（云计算、大数据、人工智能）”战略，致力于实现“CBA”三位一体化发展。公司于2017年正式推出了AI基础服务平台，推出了“云汉”解决方案体系，并推出了大数据流通交易平台“安全屋”。 •公司将进一步加强大数据、人工智能研发及相关业务的发展。公司拟募集资金2.20亿元投入网络环境下应用数据安全流通平台项目，并募集资金8.80亿元投入新一代人工智能服务平台项目。 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 表1 部分募集资金投资项目情况 项目名称 拟投入资金 （万元） 项目目标 网络环境下应用数据安全流通平台项目 22048.48 针对市场上数据流通过程中存在的数据源对接繁琐、数据交易成本高、数据融合困难以及安全合规使用等一系列问题，提供的综合基于云端的安全技术、计算技术和流通规则的数据安全流通平台，在保障数据拥有者对数据的所有权不变的情况下，实现数据使用权的可信流通。 新一代人工智能服务平台项目 88027.24 在公司现有的 IaaS 产品基础上，面向人工智能企业的业务需求，构建一整套完整的基于云端的人工智能服务体系，提供包括数据标注、数据处理、模型训练、模型评估、在线服务等在内的多功能一站式服务 20138050/36139/20190402 11:00 12 1、行业竞争加剧。公有云市场存在阿里云、腾讯云、AWS等互联网巨头为主的对手，行业竞争激烈，公司市场份额拓展或不及预期。 2、业务单一风险。公司超85%的营业收入来自公有云业务，公司业务结构较为单一，对公有云业务依赖较大，若公有云业务不及预期，将对公司经营造成影响。 3、新技术研发及新业务拓展进度不及预期。公司私有云及混合云业务拓展或不及预期，大数据、人工智能技术研发或不及预期。 4、IPO不及预期。目前公司上市申请暂处于交易所受理状态，或无法通过审核程序。 4、风险提示 20138050/36139/20190402 11:00 13 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其