钢铁周度报告：3月制造业PMI回升彰显经济韧性 看好下游需求和钢铁股修复机会

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业周报 东兴证券股份有限公司证券研究报告 3月制造业PMI回升彰显经济韧性 看好下游需求和钢铁股修复机会 ——钢铁行业数据周报 2019年03月31日 看好/维持 钢铁 周度报告 投资观点： 官方公布的3月制造业PMI指数再回荣枯线以上，生产指数和新订单指数的回升强于季节性，超出市场预期，强复工和供需双强的逻辑正逐渐被验证，市场或迎来风格切换。钢铁板块自年初以来向上修复20.96%，远低于万得全A指数30.71%的修力度，板块有补涨动力和空间。另一方面，经济复苏可能影响货币政策的宽松节奏，对地产和基建再向上的弹性构成利空。基于经济的强韧性和政策的博弈性，我们重点看好钢铁板块中有抗宏观经济下行和内生成长性的差异化标的宝钢股份、常宝股份、新兴铸管、大冶特钢和低估值、高盈利的优质长材标的三钢闽光、方大特钢、韶钢松山；还可以关注受益于巴西矿难和铁矿石涨价逻辑的标的ST金岭、宏达矿业、海南矿业等。  供给方面，电炉产能利用率再升，钢材产量周环比上升。Mysteel调研的全国163家钢厂高炉开工率保持稳定，产能利用率周环比上升0.77个百分点。4月份唐山等地限产结束且非采暖季区域二限产涉及产能占比仅20%左右，粗略估计将增加周粗钢产量30-40万吨。受益于废钢价格下跌带来的利润修复，本周53家独立电炉厂产能利用率周环比上升4.34%。五大品种产量周环比增幅扩大至14.36万吨，4月份预计增幅进一步扩大。  需求方面，库存去化放缓，需求边际变化待观察。本周全国建筑钢材日均成交量微降至19万吨左右，钢材总库存周环比下降92.33万吨，低于上周和去年同期（农历），或是受税改影响导致需求递延，实际情况待进入4月份后观察。分品种看，螺纹钢社会库存下降44.66万吨，厂库降8.79万吨；热卷社会库存下降11.28万吨，厂库增0.66万吨。与去年同期（农历）相比，热卷的去库强于螺纹钢，与PMI数据体现的制造业复苏一致。  原料方面，铁矿石高位运行，焦炭下行空间有限。淡水河谷表示2019年度产量或受矿难影响降至3.07-3.32亿吨，全年铁矿石供需格局趋紧，对发货的影响或在4月份体现出来，伴随着采暖季限产结束和钢厂补库存开启，铁矿石价格将强势运行。独立焦化厂在焦炭两轮降价后让利空间有限。由于供给季节性增多废钢价格逐渐偏弱，短期仍难有趋势性变化。  钢价方面，主要品种钢材的价格小幅下跌。受税改预期和成交下滑影响，主要钢材品种价格小幅下跌，螺纹钢、热轧现货价格分别为3900、3910元/吨。短期看钢价有压力，一方面来自于供给端，合规的高炉产能释放和废钢供给季节性多增将导致钢材供给弹性变大，抑制钢价上行；另一方面来自于需求端，基建投资回暖以及对需求的拉动有过程，同时1-2地产销售和新开工数据显著下滑，在因城施策的政策实质性的影响到下滑趋势之前，现货价格将以震荡为主。本周长流程螺纹钢、热卷的吨钢毛利分别为312、210元。本周测算的电炉螺纹钢的吨钢成本为3289元（不含税），继续在盈亏线徘徊。高炉螺纹钢吨钢毛利仍高于电炉螺纹钢320元。 郑闵钢 010-66554031 zhengmgdxs@hotmail.com 执业证书编号: S1480510120012 研究助理：张清清 010-66555445 zhangqq@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480118060015 行业指数走势图 资料来源：东兴证券研究所 -30.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%4/26/28/210/212/22/2沪深300 钢铁 P2 东兴证券行业周报 钢铁行业：3月制造业PMI回升彰显经济韧性 看好下游需求和钢铁股修复机会 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1. 一周行情回顾 本周内SW钢铁板块涨幅为-3.1%，上证综指涨幅为-0.43%，跑输上证综指2.67个百分点，在申万28个板块中表现位列第25位。其中个股涨跌幅前五为常宝股份（1.4%）、凌钢股份（0.6%）、久立特材（-0.1%）、大冶特钢（-0.3%）、首钢股份（-1.8%）。 图1:板块区间涨跌幅 资料来源：Wind，东兴证券研究所 图 2:本周个股涨跌幅 资料来源：Wind，东兴证券研究所 -3.10% -8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%区间涨跌幅(总市值加权平均)% -7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%*ST抚钢 韶钢松山 武进不锈 方大特钢 新钢股份 南钢股份 柳钢股份 重庆钢铁 金洲管道 本钢板B 沙钢股份 宝钢股份 本钢板材 鞍钢股份 太钢不锈 久立特材 山东钢铁 马钢股份 凌钢股份 华菱钢铁 新兴铸管 大冶特钢 酒钢宏兴 三钢闽光 包钢股份 河钢股份 八一钢铁 杭钢股份 首钢股份 安阳钢铁 常宝股份 西宁特钢 永兴特钢 个股涨跌幅% 东兴证券行业周报 钢铁行业：3月制造业PMI回升彰显经济韧性 看好下游需求和钢铁股修复机会 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 表1涨幅和跌幅居前五的个股 简称 涨跌幅 简称 涨跌幅 涨跌幅前五 涨跌幅后五 常宝股份 1.4% 马钢股份 -4.4% 凌钢股份 0.6% 永兴特钢 -5.0% 久立特材 -0.1% 南钢股份 -5.1% 大冶特钢 -0.3% 金洲管道 -5.3% 首钢股份 -1.8% *ST抚钢 -6.5% 资料来源：Wind，东兴证券研究所 2. 一周供给 2.1 前工序：高炉开工率和电炉产能利用率均上升 M ysteel调研的全国高炉开工率微升，电炉产能利用率快速上升。Mysteel调研的本周唐山钢厂高炉开工率为56.71%，周环比上升3.05个百分点，同比下降7.92个百分点；产能利用率为66.85%，周环比上升2.52个百分点，同比下降4.17个百分点。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率为63.64%，周环比上升0.24个百分点，低于去年同期水平1.42个百分点；产能利用率为74.74%，比上周增加0.77个百分点；剔除淘汰产能的利用率为74.67%，周环比上升2.81个百分点；钢厂盈利率77.3%，比上周增加1.23个百分点。本周铁矿石日均疏港量为277.14万吨，较上周下降5.35%。截止3月14日，Mysteel调研全国53家独立电弧炉钢厂产能利用率为61.05%，较上周升4.34%。进入4月份，随着采暖季限产结束，唐山等地高炉开工率将逐渐恢复至较高水平，按Mysteel调研的产能利用率粗略计算粗钢供给将增加30-40万吨/周。 图3唐山钢厂高炉开工率和产能利用率 图4全国和河北地区的高炉开工率 资料来源：Mysteel，东兴证券研究所 资料来源：Mysteel，东兴证券研究所 0102030405060708090100Jul-16Sep-16Nov-16Jan-17Mar -17May -17Jul-17Sep-17Nov-17Jan-18Mar -18May -18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar -19唐山钢厂:高炉开工率 周 % 唐山钢厂:产能利用率 周 % 0102030405060708090100Jul-16Sep-16Nov-16Jan-17Mar -17May -17Jul-17Sep-17Nov-17Jan-18Mar -18May -18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar -19高炉开工率:全国 周 % 高炉开工率:河北 周 % P4 东兴证券行业周报 钢铁行业：3月制造业PMI回升彰显经济韧性 看好下游需求和钢铁股修复机会 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES表 2:高炉和电炉产能利用情况 分项 2019-03-29 2019-03-22 2019-03-01 2018-04-09 一周升降 一月升降 一年升降 唐山钢厂:高炉开工率（%） 56.71 53.66 58.54 64.63 3.05 -1.83 -7.92 唐山钢厂:产能利用率（%） 66.85 64.33 68.59 71.02 2.52 -1.74 -4.17 高炉开工率:全国163家钢厂（%） 63.64 63.40 65.75 65.06 0.24 -2.11 -1.42 高炉开工率:河北（%） 53.97 53.97 57.78 56.19 0.00 -3.81 -2.22 53家独立电弧炉（%） 61.05 56.71 41.21 53.69 4.34 19.84 7.36 资料来源：Mysteel，东兴证券研究所 图5:53家独立电炉厂产能利用率 图6:铁矿石日均疏港量 资料来源：Mysteel，东兴证券研究所 资料来源：Wind，东兴证券研究所 2.2 后工序：五大品种产量周环比增14.36万吨，螺纹增8.41万吨 据M ystee l统计，本周五大品种周产量环比增加14.36万吨，月环比增加13.76万吨。建材方面，本周螺纹产量环比增加8.41万吨，线材产量增加2.53万吨；板材方面，热卷产量周环比增加1.98万吨，冷轧产量减少0.09万吨，中厚板产量增加1.53万吨。本周五大品种总产量较去年同期提高71.31万吨。Mysteel调研的本周五大品种产量增加，增量主要来自于北方的螺纹钢，热卷产量在北方减产与南方增产对冲下增量有限。 表3本周主要产线的钢材产量 分项 2019/3/29 2019/3/22 2019/3/1 2018/3/30 周环比 月环比 年同比 螺纹钢（周） 339.1 330.69 324.65 311.74 8.41 14.45 27.36 线材（周） 140.97 138.44 135.89 136.13 2.53 5.08 4.84 热卷（周） 322.54 320.56 329.43 299.09 1.98 -6.89 23.45 冷轧（周） 81.68 81.77 76.31 81.77 -0.09 5.37 -0.09 中厚板（周） 116.54 115.01 120.79 100.79 1.53 -4.25 15.75 合计 1000.83 986.47 987.07 929.52 14.36 13.76 71.31 资料来源：Mysteel，东兴证券研究所 01020304050607080产能利用率 200220240260280300320Apr -16Jun-16Aug -16Oct-16Dec-16Feb-17Apr -17Jun-17Aug -17Oct-17Dec-17Feb-18Apr -18Jun-18Aug -18Oct-18Dec-18Feb-19铁矿石日均疏港量:总计(45港口) 周 万吨 东兴证券行业周报 钢铁行业：3月制造业PMI回升彰显经济韧性 看好下游需求和钢铁股修复机会 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES图7:螺纹钢周产量 图8:线材周产量 资料来源：Mysteel，东兴证券研究所 资料来源：Mysteel，东兴证券研究所 图9:中厚板周产量 图10:热卷周产量 资料来源：Mysteel，东兴证券研究所 资料来源：Mysteel，东兴证券研究所 图11:冷轧周产量 图12:钢材周度总产量 资料来源：Mysteel，东兴证券研究所 资料来源：Mysteel，东兴证券研究所 2002202402602803003203