农林牧渔行业周报2016年第7周：继续推荐家禽和生猪板块，积极关注糖价变化

1 证券研究报告 行业研究简报 继续推荐家禽和生猪板块，积极关注糖价变化 农林牧渔行业周报2016年第7周 投资要点： 畜禽养殖板块逆势上涨。上证指数跌3.25%，报收2767.21点，深证成指跌5.79%，报收9573.71点，创业板指涨8.87%，报收2014.92点，农林牧渔板块跌1.48%，跑赢三大股指。其中，畜禽养殖逆势涨3.88%居首，饲料也仅跌1.12%，而渔业、林业跌幅较大，跌幅超过8个点  上周推荐回顾。我们上周重点推荐的民和股份涨27.03%，益生股份涨13.24%，圣农发展涨6.25%，神农基因涨2.33%，表现抢眼，仅大禹节水跌6.58%。我们继续推荐节水行业龙头大禹节水；同时受周期反转影响，本周畜禽养殖整个板块均表现良好，家禽板块受益于引种量下降，畜禽养殖我们保持长期推荐，年后鸡苗处于高位，本周毛鸡价格也快速上涨，依然值得关注。  本周农业重点推荐：“十三五”期间，我国将继续加大对农田节水的投资力度，将为行业带来重要发展机遇，龙头企业大禹节水发展空间广阔，业绩增长确定，重点推荐标的为大禹节水。上周糖业组织公告称15/16年度全球糖将短缺500万吨，远高于去年350吨的预测值。国内15/16榨季预计减产190万吨，糖价有望迎来上涨周期，重点推荐南宁糖业。  畜禽养殖重点推荐：祖代鸡引种下降确定，假设16年6月能复关，12月至16年上半年将形成祖代引种空档期，家禽板块16年业绩拐点确定；最直接影响的就是上游的供给减少，年后父母代鸡苗价格和鸡苗价格快速上涨，近期鸡苗价格保持在4元/羽高位，本周毛鸡也已突破4元/斤，近期仍有上涨的空间；从业绩传导上来讲，上游的益生和民和最先受益，上半年的业绩就将直接体现，近期毛鸡价格的上涨已经传递到商品代业绩，我们继续重点推荐益生股份、民和股份和圣农发展；本周猪价继续小幅回调，仔猪继续保持上涨趋势，能繁母猪存栏量继续下滑，这直接体现了未来仔猪供给的下降，我们认为16年生猪供给仍将处于低位，生猪价格有望继续保持较好的行情，长期来看，能繁和生猪存栏量持续下降将实质性的改变后期的供给，即使现在大量的补栏，也需要一年多的时间才能商品代出栏，我们认为这次猪周期有望延续较长时间，这个周期将是生猪较好的盈利周期；16年猪价持续时间有望超预期，将是非常好的投资标的，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧。  风险提示1.国家政策发生变化；2.改革力度及落实不及预期；3.重大自然灾害或种植、养殖事故；4、终端产品价格大幅波动 2016年02月28日 投资建议： 优异 继续推荐 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 王承 分析师 执业证书编号：S0590513090004 电话：0510-85601621 邮箱：wangc@glsc.com.cn 魏振亚 联系人 电话：0510-85630532 邮箱：weizy@glsc.com.cn 王承 联系人 电话：0510-85601621 邮箱：wangc@glsc.com.cn 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1、一周行情回顾及估值跟踪 1.1一周行情回顾 本周周四出现大幅杀跌，上证指数跌3.25%，报收2767.21点，深证成指跌5.79%，报收9573.71点，创业板指涨8.87%，报收2014.92点，农林牧渔板块跌1.48%，跑赢三大股指。 其中， 畜禽养殖逆势涨3.88%居首，饲料也仅跌1.12%，而渔业、林业跌幅较大，跌幅超过8个点。 图表1：按总市值加权平均计算，农林牧渔各板块周区间涨跌幅情况 来源：wind 国联证券研究所 1.2上周策略回顾 上周，我们指出在市场有所企稳之下，农业行情仍可期待，我们重点推荐了畜禽养殖和种子、节水等方面的机会。 我们持续推荐畜禽养殖方面逻辑不变。家禽养殖板块拐点将至，大周期有望持续2~3年，美国、法国相继禽流感事件性影响，将使得国内祖代鸡引种量下降确定，对国内白羽肉鸡养殖业产生重大影响，一个是引种总量的影响，15年预计71万套，一个是空档期的影响，将在15年12月至16年上半年将形成祖代鸡引种空档期，将影响后期相对应阶段的供给，有望迎来一波2~3年的好行情，我们持续推荐圣农发展、益生股份和民和股份；春节消费旺季需求的带动，又加上市场大猪出栏的紧缺带动，生猪价格节前快速上涨，养殖盈利持续回升；上周发布的生猪1月存栏数据，生猪和能繁母猪存栏量继续下滑趋势，1月生猪存栏量为3.73亿头，较上月减少了1000万头，环比下降2.7%，同比下降8%；能繁母猪存栏3783万头，较12月继续减少16万头，环比下降0.7%，同比下降10%，继 续创08年以来的新低。16年猪价持续时间有望超预期，生猪养殖板块业绩将继续增长，仍值得关注，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 从个股来看，我们上周重点推荐的了大禹节水、神农基因、益生股份和圣农发展、民和股份等标的。从这周表现来看，民和涨27.03%，益生股份涨13.24%，圣农发展涨6.25%，神农基因涨2.33%，表现抢眼，仅大禹节水跌6.58%。我们认为，大禹节水作为我国农田节水行业的龙头企业，面临着良好的发展机遇，依旧保持推荐逻辑；我们继续重点推荐家禽投资机会，15年引种量仅71万套，下降40%，将影响后期相对应阶段的供给，节后鸡苗价格已经涨至4元/羽，后期鸡肉价格也有望跟进，值得重点关注，我们继续强烈建议投资者积极布局家禽板块，我们继续推荐圣农发展、民和股份和益生股份。 图表 2：本周农林牧渔个股区间涨跌幅 涨幅前十名 涨幅后十名 代码 简称 涨幅 代码 简称 涨幅 002234.SZ 民和股份 27.03% 000639.SZ 西王食品 -11.71% 000911.SZ 南宁糖业 21.49% 300175.SZ 朗源股份 -13.09% 300087.SZ 荃银高科 19.26% 600695.SH 绿庭投资 -13.19% 002286.SZ 保龄宝 13.93% 000972.SZ 新中基 -13.65% 002746.SZ 仙坛股份 13.83% 300094.SZ 国联水产 -14.34% 002458.SZ 益生股份 13.24% 002604.SZ 龙力生物 -14.40% 002714.SZ 牧原股份 12.33% 002086.SZ 东方海洋 -14.80% 002157.SZ 正邦科技 10.04% 300268.SZ 万福生科 -16.35% 002688.SZ 金河生物 8.37% 002567.SZ 唐人神 -19.00% 002299.SZ 圣农发展 6.25% 300143.SZ 星河生物 -20.71% 数据来源：wind 国联证券研究所 1.3估值跟踪 我们采用一年滚动市盈率（TTM，整体法），剔除负值影响，来考察农林牧渔板块的估值情况。截止到本周末，农林牧渔板块市盈率为39.9，较上周跌3.32%，高于2012年左右的估值底部，也略高于5年来的平均估值水平（近五年平均估值水平为39.84）。 图表3：按总市值加权平均计算，农林牧渔各板块周区间涨跌幅情况 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 来源：wind 国联证券研究所 从各细分子板块来看，除饲料和畜禽养殖行业估值低于农林牧渔板块整体估值之外，其他各子行业估值均高于农林牧渔板块的整体估值。尤其是林业，目前估值在150倍左右，农产品加工在80倍左右。从历史估值来看，除了农业综合、畜禽养殖和种植业的目前估值低于五年估值的平均水平之外，其他所有子行业的目前估值均高于五年的平均估值水平，尤其是林业、农产品加工和渔业，均高于五年历史平均估值水平50%以上。 图表4：农林牧渔行业各子行业最新估值比较 图表5：农林牧渔各子行业估值与历史均值比较 来源：wind 国联证券研究所 来源：wind 国联证券研究所 2、国联观点：本周投资机会推荐 畜禽养殖行业： 生猪： 畜禽养殖行业：本周仔猪现货平均价小幅上涨，达到47.73元/公斤，较上周涨1.23%；生猪平均价为18.14元/公斤，较上周继续回落1.79%；猪肉现货平均价为26.07元/公斤，较上周跌3.8%；近期饲料原料价格有所下跌，养猪盈利仍然可观，从存栏数据来看，能繁母猪存栏量继续下滑趋势，12月能繁母猪存栏3798万头，较11月 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 减少27万头，环比下降0.7%，同比下降11.4%；生猪存栏量也继续下滑，12月生猪存栏3.84亿头，较11月减少427万头，环比下降1.1%，同比下降9%。 长期来看，能繁和生猪存栏量持续下降将实质性的改变后期的供给，即使现在大量的补栏，也需要一年多的时间才能商品代出栏，市场后备母猪总量可以预见，加上环保问题的限制，我们继续维持之前的判断，认为这次猪周期有望延续较长时间，这个周期将是生猪较好的盈利周期；从短期来看，生猪价格连续上涨之后，节后有所回调，但目前市场大猪出栏仍较为紧缺，我们认为回调幅度不大；16年猪价持续时间有望超预期，生猪养殖板块业绩将继续增长，将是非常好的投资标的，继续推荐牧原股份和雏鹰农牧。 家禽： 本周，烟台白羽肉鸡苗出场价4.15元/羽，较上周涨3.75%，烟台二类场白羽肉毛鸡出场价3.92元/斤，较上周涨10.42%。在引种量下降利好刺激之下，鸡苗价格近期已经明显的表现，鸡苗出栏企业和孵化场盈利大幅增加；但由于毛鸡价格回升速度明显缓于鸡苗价格，养殖成本将明显提升，鸡苗价格继续上涨动力在后期将有所放缓；但祖代引种量下降确定将逐渐体现到供给之上，我们更看好父母代价格的刺激。 祖代鸡引种下降确定，对国内白羽肉鸡养殖业产生重大影响，家禽板块16年业绩拐点确定，我们继续推荐祖代鸡引种下降给白羽肉鸡行业带来长期的投资机会，拐点将至，继续重点推荐益生股份、民和股份和圣农发展。 农业改革投资策略： 我们认为农业投资的主线是改革，必须紧跟政策发展方向。我们重点对五个领域的投资机会进行推荐： 一是种子，作为农业领域最具有科技含量的子行业之一，受政策扶持力度较大，未来行业面临整合发展，我们重点推荐的标的是隆平高科、登海种业和农发种业、万向德农。 二是农田水利建设，水利建设是农田基础设施建设的重点，国家每年对农田水利设施的投资额保持高速增长，重点推荐标的大禹节水。 三是农垦改革，农垦是我国粮食生产的重要力量，我们认为农垦改革首先要实现政企分离、社企分离，提升农垦运营效率，提升盈利能力。通过集团资产注入提升农垦系统资产证券化率，通过混合所有制改革引入战略投资者，提升农垦系统经营管理和技术水平，以土地为基础，向上游的农资领域和下游的农产品加工和流通领域扩展，实现产业链协同发展，提升产品附加值，做大做强。相关标的有北大荒。 四是农机，农业机械化是我国农业现代化的重要方向，目前我国农业机械化水平依旧偏低，且品种之间、地区之间分布不均衡，未来发展空间巨大。我国推行的土地流转改革在推动农业的规模化经营，将有效促进农业机械化的发展。相关标的主要有：星光农机、吉峰农机和隆鑫通用等。 五是农业信息化，农业信息化是农业现代化的重要发展方向，农业信息化的发展 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 在于优化农业流通和生产体系，提高流通和生产效率，主要有三个方面的实践：农业电子商务的发展、农业服务信息平台的建设以及精准农业的发展。我们建议投资者关注的标的有辉丰股份、芭田股份、神州信息和合众思壮。 我们认为，鉴于前期大跌导致农业板块也跌幅较大，一号文件的出台不会是一个利好出尽的信号，而是会伴随着大盘的企稳开启农业板块的新一轮投资机会。我们建议投资者积极关注相关的投资标的，如种子行业的隆平高科、登海种业、农发种业和万向德农；涉足农村电商的辉丰股份，涉足农机物联网的合众