非银行金融行业周报：1月券商业绩下滑明显，自营亏损为拖累券商业绩主因

行业研究报告 ● 非银行金融行业 2016年2月15日—2月19日 1月券商业绩下滑明显，自营亏损为拖累券商业绩主因 ——非银行金融行业周报（2016.2.15-2.19） 谨慎推荐 维持评级 核心观点:  市场表现及行业表现：指数方面，本周上证综指收于2860.02点，上涨3.49%，深证成指上涨5.05%，沪深300指数上涨2.96%。成交方面，本周共成交A股24664.34亿元，较上周增加5149.76 亿元，增长幅度为26.39%；沪深A股周换手率为5.17%，较上周有所增加。板块方面，多元金融板块上涨4.75%，保险板块上涨1.46%。非银券商股中国金证券涨幅最大，上涨12.29%；保险股中新华保险涨幅最大，上涨3.05%；信托股中经纬纺机涨幅最大，上涨11.25%。  本周观点：  券商板块：本周大盘趋稳反弹，成交量有所回升，券商板块震荡向上，1.9倍PB，估值位于历史底部区域，板块短期缺乏积极因素催化，长期政策向好，建议积极关注，适当配置。推荐有业绩、有估值、安全边际高的广发证券、华泰证券。1）基本面上来看，截止日前，23家上市券商1月份业绩披露完毕，实现营业收入65. 83亿元，同比下降63.65%，环比下降81.62%；净利润2亿元，同比下降44%，环比下降98%，业绩惨淡。券商经纪、两融、自营遭受重创，自营亏损为拖累券商业绩主因，1月或为全年业绩最低点。2）政策面上来看，20日上午，中共中央决定任命刘士余为证监会主席，免去肖刚的证监会主席职务，刘士余接手监管后，注册制改革、多层次的资本市场建设、防范股市风险、大力推进投资者保护等都将成为对其的重大挑战；为了保护中小投资者，证监会批准持股行权方案，督促上市公司提高治理水平，推动投资者保护工作深入开展。在个股上，我们推荐低估值的稳健品种：广发证券、华泰证券。  信托板块：当前信托业纷纷谋求转型。1）随着信证合作业务收紧、房地产项目放缓、证券类信托萎缩，传统信托业务模式受到一定挑战，信托行业走到了转型的十字路口；2）信托公司增资的高潮再度袭来，以期拓展业务空间和抵御风险。信托发展资产证券化成为一种潮流，今年新发资产证券化产品中，信托公司占比六成。新三板信托保持良好发展态势，亟待转型的信托业对于新三板这一“蓝海”抱以热望。个股上我们推荐转型预期强的经纬纺机。  保险板块：本周保险板块弱势反弹，微幅上涨，估值不贵，具备一定的安全边际。1）从估值水平来看，保险板块P/EV倍数普遍在1.5倍以下，当前的估值水平依然具有吸引力；2）在央行降息周期下，我们预计保险产品吸引力将持续提升，保费收入或将继续增长。截止1月19日，4家上市险企2015年的保费收入 分析师 李军 ：021-20252645 : lijun_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130512090004 特别鸣谢： 武平平 ： 010-66568224 ：wupingping@chinastock.com.cn 从业证书编号：S0130115100139 对本报告的贡献 行业指数 1m 3m 6m 相对收益(%) -20.16 -5.99 2.83 绝对收益(%) -33.53 -23.86 -17.40 市场涨幅（%） -13.36 -17.87 -20.23 板块概况 总额 占比 股票家数 32 1.1% 总市值 26,484.30 6.2% 流通市值 21,568.66 6.4% 金融总市值 74,999.16 17.4% 金融流通市值 69,319.69 20.5% www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 已悉数披露。2015年，四大A 股上市险企原保费收入合计10646.84亿元，环比增长6.85%。政策面上，中国保监会发布《关于经营个人税收优惠型健康保险业务公司名单的公示》，中国人民健康保险股份有限公司、阳光人寿保险股份有限公司、泰康养老保险股份有限公司3家保险机构成为首批获准经营个人税优健康险业务的保险公司。同时，保险行业后续商业养老险等相关利好政策依然值得期待。结合最新基本面情况和股价弹性，目前我们推荐的顺序为：新华保险、中国平安、中国人寿、中国太保。 重点公司 股票 名称 股票 代码 EPS(元) PE（X） 12-15EPS CAGR ROE 2014A 2012A 2013A 2014A 2015E 2012A 2013A 2014A 2015E 华泰证券 601688 0.29 0.39 0.80 1.42 53.41 39.72 19.36 10.91 69.81% 10.86% 广发证券 000776 0.37 0.48 0.85 1.67 38.59 29.75 16.80 8.55 65.26% 12.68% 中国平安 601318 1.10 1.54 2.15 3.25 27.20 19.43 13.92 9.21 43.49% 13.56% 新华保险 601336 0.94 1.42 2.05 3.04 40.27 26.65 18.46 12.45 47.88% 13.25% 资料来源：中国银河证券研究部 行业研究报告/非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 一、市场及行业表现 指数方面，本周上证综指收于2860.02点，上涨3.49%，深证成指上涨5.05%，沪深300指数上涨2.96%。成交方面，本周共成交A股24664.34亿元，较上周增长5149.76亿元，增长幅度为26.39%；沪深A股周换手率为5.17%，较上周有所增加。 板块方面，多元金融板块上涨4.75%，保险板块上涨1.46%。非银券商股中国金证券涨幅最大，上涨12.29%；保险股中新华保险涨幅最大，上涨3.05%；信托股中经纬纺机涨幅最大，上涨11.25%。 图1：非银行金融个股涨跌幅（%） 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 图2：沪深300及非银行金融板块涨跌幅 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 -35-30-25-20-15-10-5051015申万宏源 东北证券 国元证券 国海证券 广发证券 长江证券 山西证券 中信证券 国金证券 西南证券 招商证券 太平洋 海通证券 兴业证券 东吴证券 华泰证券 光大证券 方正证券 西部证券 国信证券 东兴证券 东方证券 中国太保 中国人寿 中国平安 新华保险 陕国投A 经纬纺机 爱建股份 安信信托 2016涨跌幅 本周涨跌幅 0%50%100%150%200%250%300%201501192015020320150218201503052015032020150404201504192015050420150519201506032015061820150703201507182015080220150817201509012015091620151001201510162015103120151115201511302015121520151230201601142016012920160213沪深300 多元金融 保险 行业研究报告/非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 图3：换手率及券商板块涨跌幅 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 本周A股成交额较上周增加26.39%。 图4：A股每周成交金额 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 在市场开户方面，上周(20160201-20160205)A股新增投资者数为26.23万户，环比下降25.78%，上周(20160201-20160205)参与交易的投资者数量为1667.87万户，环比下降18.67%。 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%201409192014101920141118201412182015011720150216201503182015041720150517201506162015071620150815201509142015101420151113201512132016011220160211券商板块涨跌幅 换手率 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00020150626201507032015071020150717201507242015073120150807201508142015082120150828201509022015091120150918201509252015093020151009201510162015102320151030201511062015111320151120201511272015120420151211201512182015122520151231201601082016011520160122201601292016020520160219A股周成交额 行业研究报告/非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 3 图5：A股各周新增投资者数及环比情况 资料来源：中登公司、中国银河证券研究部 图6：A股各周参与交易投资者数量及环比情况 资料来源：中登公司、中国银河证券研究部 本周全部非银行金融A、H中，表现最好的是中信证券H股，涨幅为11.29%，其次是中国太保H股，涨幅为11.18%。在AH股价对比表中，中国人寿A股溢价水平最高，为1.14。 在月度涨跌幅中，海通证券A股以6.28%的涨幅在所有非银行金融板块AH股中表现最好。 表1：A/H上市的非银行金融板块股票表现 股价（人民币） 过去一周涨跌幅 月度涨跌幅 AH溢（折）价 流通市值（亿元） 600030.SH 中信证券 15.10 6.49 4.14 0.99 1,482 600837.SH 海通证券 12.87 4.13 6.28 1.11 1,041 000776.SZ 广发证券 14.28 5.23 3.55 0.93 845 601601.SH 中国太保 23.35 1.83 0.34 0.87 1,468 601628.SH 中国人寿 20.18 1.46 -1.27 1.14 4,202 601318.SH 中国平安 29.92 0.88 -0.86 0.89 3,241 601336.SH 新华保险 37.85 3.05 2.80 1.56 789 6030.HK 中信证券 15.18 11.29 1.74 1,490 6837.HK 海通证券 11.60 8.01 -0.51 939 1776.HK 广发证券 15.38 8.16 -1.16 910 -100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%010203040506020150710201507172015072420150731201508072015081420150821201508282015090420150911201509182015092520151002201510092015101620151023201510302015110620151113201511202015112720151204201512112015121820151225201512312016010820160115201601222016012920160205新增投资者数（万） 新增环比 -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.00