XINHU REPORT 1 油脂跌至关键位置 关注阻力位表现 分析师: 陈燕杰(油脂油料) 执业资格号:F3024535 投资咨询号:Z0012135 电话:021-22155623 E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn 要点 盘面看,y1905跌至5500一线关键整数位,也是年前底部运行区间附近。OI1905即将跌至GMO事件导致的行情起点。P1905已经跌至年前底部,且前低有下破可能。 短期三个油脂主力合约均已跌至关键技术位,追空风险较大,持空风险也有所累积。但试多暂时缺乏基本面利多支撑。预计油脂短期跌势缓和,等待基本面及消息面的新指引。 操作上,有空单者谨慎持有,前期踏空者继续观望。若三个油脂关键技术位附近震荡且逐渐企稳,轻多尝试,若技术位下破,则反手短空。 XINHU REPORT 2 一、 行情回顾:资金出逃菜油领跌 油脂二度重挫 近两周,国内油脂尤其是菜油波动异常剧烈。此前,中加关系紧张导致的进口菜籽及菜油GMO证书受阻,令国内菜油期货价格连续暴涨。上周一晚间,菜油市场风云突变。有传菜籽进口GMO证书有发放,但后证实为虚假消息。进口澳洲、俄罗斯等国菜油确实为真,但此前对盘面没有构成冲击。国内菜油盘面大涨数日,也令菜棕、菜豆等价差也飙涨多日。市场堆积了较多的获利平仓盘。因此,上周一晚间传言一出,菜油的平衡及情绪立刻被打破,菜油出现崩溃式下跌。 此前菜油上涨,对豆油及棕榈油的带动影响有限。但上周菜油下跌,国内豆油及棕榈油也随着下挫。本身也与豆油及棕榈油基本面及市场预期变化相关。首先,马棕2月库存继续高企,3月库存或也在高位,马棕下挫及国内库存高企令连棕下跌。其次,近期豆粕成交较好,豆油库存略增,令此前粕弱油强的逻辑暂时未能兑现。做多油粕比的资金离场,豆油也随着下滑。 二、 马来棕榈油:2月库存稍增 3月库存难减 上周一,马来西亚棕榈油局(MPOB)公布了2月相关数据。数据显示,2月产量及出口均低于预期,但实际库存较预期略高。马来棕榈油库存压力局面持续。 产量方面:2月的马来西亚棕榈油实际产量为154.5万吨,环比季节性下滑11%。去年10月到今年1月,马来棕榈油单月产量始终偏高。虽然环比产量降幅较大,也高于预期。但因1月本身产量基数较高,今年2月产量继续高于往年同期。 出口方面:相比1月出口大好局面,2月马来棕榈油实际出口132.1万吨,环比减少21.38%。明显低于机构此前142-145万吨的预估。分国别看,2月中国的马棕进口环比大幅减少,欧盟进口也有所下降。印度2月马棕进口虽然环比增加,但不敌其他国家的减幅。 表1:马来西亚棕榈油月度产量及出口 来源:MPOB 新湖期货研究所 库存方面:因2月出口环比减少幅度更大,2月马来棕榈油实际库存304.55万吨,环比略增。此前机构预期295-298万吨,实际库存稍高于预期。 XINHU REPORT 3 虽然仅是略增,但下图可知,2月的马棕库存处于历史同期超高水平,仅次于2018年12月。这已是马来棕榈油库存连续3个月300万吨以上,历史罕见。 由于2月工作日较少及节假日较多,3月的马来棕榈油产量料将增加。近五年马棕3月产量环比增加幅度均在16%以上。即便环比增幅仅有10%,3月产量也将达170万吨。 3月,穆斯林地区斋月备货尚未开始,印尼棕榈油出口继续免收出口税费,马来棕榈油出口暂时没有明显新增点。因此,3月库存环比可能仍增,300万吨级别库存预计持续。 表2:马来西亚棕榈油月度库存及供需预测 来源:MPOB 新湖期货研究所 三、 印度棕榈油:港口库存回升 进口积极性难高 上周,印度萃取与精炼协会公布了2月相关数据。2月,印度植物油进口量124.3万吨,同比去年的115.7万吨增加7.4%。其中,食用植物油进口118.2万吨,非食用植物油进口6.05万吨。2018年11月至今累计进口为486.3万吨,同比增加1.61%。 表3:印尼棕榈油月度进口 来源:SEA 新湖期货研究所 进口的食用植物油中,24度棕榈油液为24.1万吨,毛棕进口49.8万吨,葵花籽油进口20万吨,脱胶豆油进口22万吨,菜籽油进口0.96万吨。其中,24度棕榈油进口环比增加,毛棕进口环比则减少。 2018年月初库存月度产量进口出口国内消费月末库存1月2,732,0931,586,65334,8251,472,219332,6482,548,7042月2,548,7041,342,80567,1651,243,187239,0422,476,4453月2,476,4451,573,95739,6261,565,746202,5232,321,7594月2,321,7591,558,33135,6241,530,139205,8352,179,7405月2,179,7401,525,40532,2601,291,424277,0992,168,8826月2,168,8821,332,70585,8891,129,515270,9262,187,0357月2,187,0351,503,22044,0301,196,653306,0902,231,5428月2,231,5421,622,23180,1911,099,739329,3102,504,9159月2,504,9151,853,60161,5991,619,317271,3512,529,44710月2,529,4471,964,951117,2691,578,263310,9262,722,47811月2,722,4781,845,219134,3521,375,406319,5573,007,08612月3,007,0861,808,038108,6211,383,307325,3863,215,0522019年1月3,215,0521,737,49881,0841,676,442356,0233,001,1692019年2月3,001,1691,544,51794,2781,321,287273,1843,045,4932019年3月3,045,4931,700,00090,0001,519,480270,0003,046,013马来棕榈油月度数据(吨) XINHU REPORT 4 表4:印尼棕榈油月度进口 来源:SEA 新湖期货研究所 库存方面,截至2月底,印度食用植物油港口库存91.5万吨。其中,毛棕库存47万吨,24度棕榈油液23.5万吨,脱胶豆油库存9万吨,毛葵花籽油库存12万吨。流通库存大约128万吨。库存合计为219.5万吨,较上个月增加8.5万吨。下图可知,2月的印度食用油港口库存环比增加,相比历史同期处于明显偏高水平。从而抑制印度2月食用油进口积极性。 表5:印尼食用植物油库存 来源:SEA 新湖期货研究所 表6:印尼食用植物油库存 来源:SEA 新湖期货研究所 XINHU REPORT 5 四、 国内棕榈油:进口窗口打开 库存高位徘徊 上周,国内外棕榈油继续下挫,3-4月24度棕榈油进口套盘利润改善,5、6月船期的24度棕榈油进口对P1909合约利润也在100元/吨以上,进口窗口打开,买船持续。 天下粮仓预估,2月国内棕榈油进口45-48万吨(24度33万吨,工棕12-15万吨),3月进口预计34-39万吨(24度22-26万吨,工棕12-13万吨)。4月预估进口42万吨(24度30万吨,工棕12万吨)。 表7:国内24度棕榈油到港量及港口库存 来源:wind 新湖期货研究所 进入3月,国内棕榈油港口库存缓慢回升。截止上周五,国内食用棕榈油港口库存76.79万吨,较上个月同期增加9.6%,同比增加18%。目前库存水平相当月国内2个多月的消费量,国内棕榈油库存压力较大。 若按照3月24度棕榈油26万吨进口预估,参考去年同期及今年1-2月表观消费量,考虑国内豆棕现货价差同比走高,3月的国内棕榈油库存继续回升空间较小,3月后期可能有所下降。 近期,4-6月船期24度棕榈油进口窗口打开。但考虑到进口的季节性规律,4-6月的进口量通常阶段偏低。此外,4-6月,国内棕榈油消费也将逐渐季节性增加。后期,国内棕榈油库存回升空间预计有限。 五、 豆油:国内压榨继续回落 豆油库存增幅有限 国内大豆:天下粮仓预估,3月国内进口大豆预计到港670万吨。4月预计进口800万吨,5月初步预计到港970万吨。 压榨:上周,因部分油厂豆粕胀库及设备检修等原因,国内油厂开机率继续下降。全国大豆压榨量1515800,较节前一周的1581800吨减4.17%。上周,国内油厂开机率42.76%,较前一周44.62%下降1.86个百分点。 XINHU REPORT 6 表8:国内大豆月度进口量及豆油商业库存 来源:wind 新湖期货研究所 库存:截至上周五,天下粮仓预估国内豆油商业库存137.88万吨,较前一周同期的136.03万吨增加1.36%。相比去年同期的140万吨下降1.5%。 表9:国内主要油厂周度压榨量及开机率 来源:wind 新湖期货研究所 六、 后市研判 上周,国内豆油盘面下跌,一方面是预期未能兑现。表现在,3月以来国内豆粕现货成交及提货较好,豆油库存也有所回升。前期存栏下降催生的粕弱油强预期开始松动。另一方面,做多油粕比资金的撤出也加剧了跌势;棕榈油下跌则因BMD毛棕下挫、国内库存持续高企、进口窗口打开,基本面更为偏空;菜油下跌主因传言扰动、加拿大以外菜油进口增加,导致资金溃逃所致。三个油脂上周同是下跌,但原因各有不同。 盘面看,y1905跌至5500一线关键整数位,也是年前底部运行区间附近。OI1905即将跌至GMO事件导致的行情起点。P1905已经跌至年前底部,且前低有下破可能。短期三个油脂主力合约均已跌至关键技术位,追空风险较大,持空风险也有所累积。但试多暂时缺乏基本面利多支撑。预计油脂短期跌势缓和,等待基本面及消息面的新指引。 操作上,有空单者谨慎持有,前期踏空者继续观望。若三个油脂关键技术位附近震荡且逐渐企稳,轻多尝试,若技术位下破,则反手短空。 XINHU REPORT 7 免责声明: 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。