美棉产量出口预期同降

XINHU REPORT 1 美棉产量出口预期同降 一、行情综述 国外方面，本周美棉冲高回落，因外商对美棉需求担忧导致套保压力较重，USDA11月报告中将美棉产量预期由430万吨减调至400万吨并下调10万吨出口，整体库销比下降，但期价依旧下挫，因市场目前关注焦点为消费端。 国内方面，郑棉围绕万五附近震荡，下跌受成本支撑，上涨受消费端萎靡压制。广交会结束，与去年同期对比来看，纺织服装成交额同比下降13%。下游织厂负荷下降速度减慢，但纺企负荷下降较快，且成品库存继续累积，反映出订单持续偏弱，对上游形成利空。 图表1：郑棉主力K线图 数据来源：文华财经 图表2：美棉主力K线图 数据来源：文华财经 二、基本面分析 XINHU REPORT 2 1、全球棉花供需平衡表 据USDA11月报告数据，2018/19年度，中国数据未变；美棉因受飓风迈克尔影响产量较上月有较大程度下调，但出口也因中国方面取消订单原因下降，整体库销比较上月下降；印度方面同样因缺少导致产量预估下降，目前全球棉花处于供需紧平衡状态。 图表3：棉花供需平衡表（万吨） 期初 产量 进口 消费 出口 期末 库销比 中国 10月 827.79 598.74 152.41 925.33 3.27 650.34 70.04 中国 11月 827.79 598.74 152.41 925.33 3.27 650.34 70.04 印度 10月 188.98 624.87 32.66 555.20 95.80 195.52 30.03 印度 11月 188.98 609.63 32.66 550.84 93.62 186.81 28.99 美国 10月 93.62 430.22 0.22 74.03 337.47 108.86 26.46 美国 11月 93.62 400.83 0.22 71.85 326.59 93.62 23.50 全球 10月 1,761.17 2,648.83 902.25 2,781.65 902.47 1,620.96 58.27 全球 11月 1,750.29 2,599.41 895.06 2,762.49 895.50 1,580.90 57.23 数据来源：USDA 新湖期货研究所 2、美棉销售情况 USDA出口周报统计，截至11月1日，当周18/19年陆地棉签约2.1万吨；19/20年陆地棉签约0.35万吨，环比降83%；当周装运3.4万吨，环比增38%。2018/19年度美棉出口总签售217万吨，较去年同期增8%，占2018/19年度预测总出口量（327万吨）的66.5%。2019/20年度美棉出口总签售量为43万吨，同比增加105%。 图表4：本年度当周美棉净销售 数据来源：USDA 新湖期货研究所 图表5：新年度当周美棉净销售 XINHU REPORT 3 数据来源：USDA 新湖期货研究所 图表6：陆地棉当周出口 数据来源：USDA 新湖期货研究所 3、棉花价格成本 本周，受需求低迷影响现货价格持续走弱，进口棉价格相对强势，内外价差缩小趋势。截至本周末，国内CC Index 3128报15606元/吨，FC Index M报89.29美分/磅，折配额内进口成本15396元/吨，价差210元/吨，折滑准税进口成本16171元/吨，价差-565元/吨。 图表7：棉花进口成本 XINHU REPORT 4 数据来源：WIND 新湖期货研究所 图表8：棉花成本10-11月 数据来源：WIND 新湖期货研究所 4、棉纱价格成本 本周，国内棉纱价格持续下降，受需求端订单偏少影响，进口纱报价重心下移，纺企利润保持较好水平，但成交价可能低于市场报价，估算利润较实际利润偏高。截至周末，CY Index C32S报23880元/吨，FCY Index C32S 2.75美元/公斤，到港23291元/吨，进口利润589（理论值）元/吨，国内C32S成本价格22690元/吨，加工利润1190（理论值）元/吨，进口纱替代效应抑制国内棉花消费。 图表9：棉纱价格成本 数据来源：中国棉花信息网 新湖期货研究所 图表10：棉纱成本10-11月 XINHU REPORT 5 数据来源：中国棉花信息网 新湖期货研究所 5、基差走势 本周，基差稳中偏强走势，滑准税的发放导致外盘相对价格偏强，进而对国际棉花价格形成支撑，以目前滑准税进口成本来算尚且倒挂，所以国内现货性价比凸显，基差预计稳中偏强变化，但当前基差套保利润一般。 图表11：棉花基差变化 数据来源：WIND新湖期货研究所 图表12：棉花基差10-11月 数据来源：WIND新湖期货研究所 XINHU REPORT 6 6、跨期价差 CF1901-CF1905价差本周呈小幅扩大趋势。统计套利角度当前价差历年低点，现货正套思路，做缩价差，风险点在于仓单3月注销，无法转抛5月。逻辑上看，1月仓单压力较重且新棉逐渐上市，远期仍面临库消比持续下降的支撑，同时新棉交割升水下调，进而利多远期，投机反套思路。总结：月间价差可操作性较差，建议观望或区间操作。 图表13：棉花15价差变化 数据来源：文华财经 新湖期货研究所 7、郑棉主力持仓 郑棉主力前20持仓方面，本周总持仓继续下降，目前点位产业参与度较差，成交清淡。本周净持仓方面，部分主力会员席位大幅增持空单，导致净持仓小幅负向移动，但量能相对有限。 图表14：郑棉主力前20持仓 数据来源：ZCE 新湖期货研究所 图表15：主力持仓10-11月 XINHU REPORT 7 数据来源：ZCE 新湖期货研究所 8、仓单变化 仓单方面，前期套保新棉仓单开始快速流入，整体仓单量增加，旧作仓单因多为高升水或贴水导致纺织厂接受度较差流出缓慢。截至周末，注册仓单9148张，预报1431张，总仓单10849张，折皮棉466507吨，折单边持仓86792手。 图表16：郑棉仓单量图 数据来源：CZCE 新湖期货研究所 9、ICE美棉持仓 美棉基金持仓方面，最新数据净持仓继续减少，因美棉需求下降。截至10月30日，非商业多头持仓90935张，非商业空头持仓28513张，非商业净持仓量为62422张，较10月23日减少1295张，中美贸易战持续施压美棉人气。 图表17：ICE美棉非商业持仓 XINHU REPORT 8 数据来源：WIND 新湖期货研究所 三、展望 近期市场上有一些消息的变化，国外来看此次USDA下调产量幅度较大，虽然目前投资者担忧美棉需求，但其重要性要低于减产，毕竟减产是不可逆的，但贸易战是可变的。所以此次数据的调整对美棉来说是一个强有力的支撑。国内方面，南疆地区不断传出单产下降的消息，目前来看可信度较高，但幅度尚不可知，应警惕未来资金炒作带来的短期拉涨，不过目前市场主要的交易逻辑是下游萎靡，从调研来看下游订单确实下降较大，中长期将对期价形成利空。 免责声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。