波段必读甲醇产业链周报：MTO负荷下行空间有限，甲醇1-5正套持有

东吴期货研究所 0512-62938535 www.dwfutures.com MTO负荷下行空间有限，甲醇1-5正套持有 摘要 1. 期、现货弱势下跌，全球甲醇展开调整。 2. 上游利润压缩，关注天然气成本支撑。 3. MTO负荷低位，需求压缩空间有限。 4. 单边操作需谨慎，MA1-5正套持有。 风险点：天然气限产不及预期，进口量增加。 波段必读——甲醇产业链周报 2018年11月11日星期日 东吴期货研究所 能源化工品组 李元申 18012389187 0512-62938535 liysh@dwqh88.com 研究所办公地址： 上海市黄浦区西藏南路 1208号6楼 苏州市工业园区星阳街 5号东吴证券大厦8楼 公司微信服务 期市有风险，投资需谨慎 期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 一、期、现货弱势下跌，全球甲醇展开调整 （一）周度数据跟踪 产业链数据项目数据环比项目数据环比CFR中国主港370.00-30.00CFR东南亚430.00-15.00FOB美国海湾392.94-19.98CFR印度400.000.00FOB西北欧398.86-5.42进口成本(RMB)3187-235东南亚-中国30.0015.00美国-中国-47.0610.02西北欧-中国-41.1424.58进口套利(RMB)-26795江苏2920-140河南+2003000-250鲁南+2003030-290河北+2603000-200内蒙+6003180-150鲁南-江苏-190150南线-江苏-16010川渝-江苏-16010南线-鲁南-50-140河南-江苏-130110注册仓单量0-14有效预报4100基差83-27国内套利（运费调节）其它甲醇周度数据跟踪2018/11/11 22:41进口现货（美元,昨日）进出口套利（美元）国内现货 上周周报为：《甲醇市场情绪偏空，关注1-5正套机会》，我们预计甲醇维持弱势，且建议逢低做多1-5价差，目前正套盈利持有中。 本周甲醇海外市场大跌，主要受到装置恢复以及中国价格拖累。马油装置恢复，新西兰Methanex预计11月底恢复正常，特巴装置恢复。中国与东南亚间套利窗口依然存在。 本周国内甲醇继续下挫，鲁南价格领跌，山东甲醛厂受环保影响停工降负，周内装置开停工对市场影响较大。内地西北下跌后出货压力不大，下游总体上观望为主，等待现货企稳。 图1：国内现货价格走势（元/吨） 图2：国际现货价格走势（美元/吨） 2800295031003250340035503700江苏现货内蒙古+600鲁南+200 360380400420440460CFR中国CFR东南亚西北欧FOB美国 期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 （二）产业链利润情况 综合整个产业来看，目前产业链利润缓慢转移，需求侧价格疲软。注意到西南由于天然气提价，成本抬升至2300左右。传统下游中二甲醚和鲁北MTBE利润反弹。新型下游MTO方面，华东两套装置利润低位，逐渐反弹，神华榆林本周负荷提升。 图3：西北煤制利润（元/吨） 图4：西南、山东生产成本（元/吨） 03006009001200150018005年区间均值20172018 1000130016001900220025002800西南气制成本山东煤制成本 图5：河南二甲醚利润（元/吨） 图6：鲁北MTBE生产利润（元/吨） -500-300-1001003005007005年区间均值20172018 0500100015002000250030005年区间均值20172018 图7：兴兴利润（元/吨甲醇） 图8：富德利润（元/吨甲醇） 05001000150020005年区间均值20172018 -5000500100015004年区间均值20172018 期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 二、MTO负荷低位，国内供应偏少 本周甲醇装置动态主要有：多套气头装置计划11月底停车；青海中浩60于11.05停车4个月，青海盐湖100于11.6投料。据消息，临沂甲醛厂由于环保原因开工率下降。 根据我们的估算，上周（10.27-11.2）国内供给缺口3.89万吨。本周（11.2-11.9）供应方面：甲醇供应量相对于满产减少14.68万吨。需求方面：MTO需求减少10.65万吨，其他下游包括甲醛、二甲醚、醋酸、MTBE需求减少0.39万吨，假设其他下游需求不变，本周国内供给缺口3.64万吨。 下周，我们预计供应方面：甲醇供应量相对于满产减少12.47万吨。需求方面：MTO需求减少10.53万吨，假设其他下游保持不变，供给缺口1,94万吨。故目前来看，国内甲醇供应存在一定缺口。 图9：甲醇开工率走势（%） 图10：甲醇下游加权开工率（%） 55%60%65%70%75%2016年2017年2018年 40%45%50%55%60%65%70%75%2016年2017年2018年 图11：甲醇港口库存（万吨） 图12：港口总库存天数环比（%） 10305070901101301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月前3年区间20172018均值 -30%-20%-10%0%10%20%30%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月前3年区间20172018均值 期货研究所 www.dwfutures.com 第 5 页 三、市场仍缺乏信心，正套盈利持有 （一）市场情绪 本周，西北主产区大幅下调，市场观望，成交一般；山东地区继续大跌，下游按需拿货；西南地区受低价货源冲击，整体下调，交投清淡。沿海甲醇市场遭遇崩盘式下跌，场内空头气氛浓郁，但下游和中间商惯性等跌心态凸显，刚需全面消失。周三下午太仓少数重要库区木法正常汽运提货消息传来，对甲醇价格稍有提振。 期货方面，市场装置以及山东下游环保消息交织，整体弱势下挫，01合约最低试探2800点。纸货方面，近远月悄然走成back结构，显示港口对后市预期已然走弱。一月下升水也逐渐减少，等待纸货企稳信号。 （二）操作建议 目前，空头情绪得到发泄，主要因为兴兴外采以稀以及丙烷价格下跌，MTO需求下降以及取暖预期减弱。下周，我们认为MTO装置负荷已经处于低位，甲醇价格连续调整后，MTO继续降负的概率不高。另一方面关注乙烯价格表现，后期行情或受甲醇乙烯原料制烯烃的利润影响。采暖季临近，天然气价格上调或对甲醇形成支撑。港口作为下跌的“始作俑者”，在可接受的累库情况下，不排除企稳可能。操作方面，单边建议暂时观望，1-5正套持有，第一目标位220左右，MTO1月价差600上方已止盈。 免责声明： 本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，入市需谨慎。 图13：MA1-5价差 图14：MTO1月价差 -300-1001003005007005年区间均值20172018 -1500-1000-50005001000150020003年区间均值20182019