3月零售行业动态报告：零售行业景气度回暖趋势仍旧缓慢，降速周期中仍具结构性亮点

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●零售行业 2019年03月27日 [table_main] 公司深度报告模板 零售行业景气度回暖趋势仍旧缓慢，降速周期中仍具结构性亮点 ——3月行业动态报告 零售行业 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1）总量观点：首先，我们认为消费是个与国家宏观经济同周期的行业，零售总额增速与GDP基本保持同周期的变化趋势。自2009年以来，消费市场整体滑入降速增长区间，景气度进入缓慢回落周期。 2）结构观点：回落周期中仍具结构性亮点。从消费品结构上看，社消增速的下行主要受汽车类产品的拖累，但食品粮油等必需品消费表现相对优异；从地域结构上看，东部沿海虽为消费基本盘重镇，但中西部地区消费在加速崛起；从企业结构看，规模以下的小型零售商户市场规模庞大，增长潜力不容小觑。 3）行业发展态势：与发达经济体的成熟零售市场相比，我国在零售新业态方面发展速度超国际水准，但在传统业态方面发展较为迟缓，主要体现为行业集中度偏低，各领域并未产生绝对龙头。当前行业基本特点：我国零售线下门店渗透率极低，行业集中度提升尚处初级阶段；线上行业发展高度集中，寡头垄断格局基本稳定。 4）消费的未来：首先是基于行业领头羊企业的持续的纵向深度发展以及在恰当时机对行业的横向整合，使得原来零散无序的零售个体成为机动化较强的有序一体。其次，5G等数字化时代的到来给予零售商更多施展空间，将商品服务化，将服务商品化，开展有效的洞察，获得有效的绑定。  投资建议 主线方面维持全渠道配置的逻辑不变，维持推荐组合：家家悦(603708.SH)，天虹股份(002419.SZ)，周大生(002867.SZ)，苏宁易购(002024.SZ)；建议关注永辉超市(601933.SH)。目前市场以机会驱动为主，风险偏好提升，流动性有所改善，高贝塔股票在向上的行情中更易反弹收获超额收益；随着3-4月份开始公布今年初各项经济数据以及两会、科创板所涉及的新规新政，市场情绪有望逐渐稳定做出理性判断，因此我们维持推荐低估值白马股。新零售、国改等主题概念在当前业绩真空期更易引发市场关注，我们建议关注相关的超市和百货公司。  核心组合 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 市盈率PE(TTM) 市值(亿元) 核心组合 603708.SH 家家悦 10.19 28.77 111.38 002419.SZ 天虹股份 8.22 16.70 151.00 002867.SZ 周大生 5.56 18.66 150.43 002024.SZ 苏宁易购 17.58 8.77 1168.41  风险提示 政策推行效果不及预期；中美贸易战升级的风险；消费者信心不足；行业竞争加剧。 分析师 李昂 ：（8610）83574538 ：liang_zb@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130517040001 特此鸣谢： 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 行业数据 2019.03.26 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2019.03.26 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【中国银河研究院|李昂团队】3月行业策略_零售行业_流动性和科创预期双向作用下，建议积极关注行业高贝塔个股，维持推荐低估值白马_20190304 【中国银河研究院|李昂团队】2019年年度策略报告_零售行业_社消增速下行周期的零售行业该如何看待？_20181225 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/122019/012019/02CS商贸零售上证综指-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-02CS商贸零售推荐组合 20082454/36139/20190329 12:33 行业研究报告/零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、零售行业景气度回暖趋势仍就缓慢，降速周期中仍具结构性亮点 ......................................................................................... 3 （一）消费是个与经济同周期的行业 .......................................................................................................................................................... 3 （二）消费增速下行阶段整体零售市场表现分化，但仍不乏积极因素 ......................................................................................... 4 1.汽车类商品拖累整体增速，食品粮油等必需品消费相对表现优异 .......................................................................................... 4 2. 东部沿海地区仍为消费主力，中西部地区表现值得期待 .......................................................................................................... 5 3.规模以下零售商市场庞大，增长潜力不容小觑 ............................................................................................................................... 5 4.人均可支配收入稳步上涨，消费者信心逐渐回升，购买力攀升 ............................................................................................... 6 二、与发达国家的成熟消费市场相比，中国零售行业发展进程较快，行业集中度有待进一步发展 .................................... 6 （一）线下门店渗透率极低，行业集中度提升尚处初级阶段............................................................................................................ 7 （二）线上行业发展高度集中，寡头垄断格局基本稳定 ..................................................................................................................... 8 （三）行业财务分析：规模与业绩增速呈现回升，资产结构逐步优化，销售净利率助力ROE提升 ............................... 9 （四）“新零售”拉开数字化科技驱动大幕，“科创板”将重新定义未来零售..................................................................... 11 三、零售行业当前存在的问题及建议 ..................................................................................................................................................... 12 四、零售行业在资本市场中的表现 ......................................................................................................................................................... 14 （一）行业累计涨跌幅跑输全市场，估值指标处于较低的历史百分位点 .................................................................................. 14 （二）市场情绪指标与风险指标：零售行业处于低配状态，未来有待增持 .............................................................................. 15 五、投资建议 ................................................................................................................................................................................................ 16 （一）三月配置建议 ........................................................................................................................................................................................ 17 （二）二月核心关注组合表现回顾 ............................................................................................................................................................ 17 六、风险提示 ..................................................................................................................................