化工行业2016年年度投资策略报告：政策改革引导之下 关注转型、创新、产业升级

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 证券研究报告 政策改革引导之下 关注转型、创新、产业升级 ——化工行业 2016年年度投资策略报告 摘要  2015年我国宏观经济依旧低迷，结构性调整依然在继续，全面好转还需要较长时间。当前数据表明宏观经济仍面临较大下行压力，前期过热投资所导致的产能过剩与需求萎靡局面依然存在。预计2016年我国宏观经济增速仍将延续下行，大宗化工品需求难言乐观。  化工行业市场行情整体表现依然平淡。因行业产能过剩、企业开工率低、行业需求不振等原因，行业整体低迷，产品盈利能力仍处于偏弱水平。化工行业估值水平与全部A股的估值溢价仍在较高位臵，系统性投资机会依然缺失。  化工上游15年最大的变化是油价延续下跌。预计2016年油价将小幅回暖，在40-70美元/桶区间内震荡。对化工行业而言，原油价格的下跌对石化产业链的影响很大，将化工行业拖向深度调整的轨道。从中长期来看，原油价格大幅降低将有效降低化工相关企业的生产成本，由于化工子行业众多，且供需格局各不相同，预计后期部分供需格局良好的行业将会受益于原材料成本的下降。  从现有的数据来看，化工下游整体仍处于缓慢复苏中，房屋新开工和销售面积不见明显起色，汽车下半年有所回暖，家电销售下滑，整体来看，下游需求还处于缓慢复苏中。  作为“十三五”规划的起始之年，从政策层面讲政府更为重视结构调整和促进产业升级而不是保证稳增长，这样短期对于传统制造业而言是一个利空，但长期来看利于产业机构的调整，保障经济的健康持续增长。从这个角度出发，由于化工细分子行业众多，预计行业将持续分化，我们认为2016年化工行业的投资主要集中在改革、产业转型升级、新能源、新材料等政策关注及供需格局良好的子行业方面。  风险提示：宏观经济加速下滑；政策兑现低于预期；油价加速下跌 开源证券 证券研究报告 公司研究报告 行业研究报告 化工行业 2016年1月4日 投资评级：看好 开源证券研究所 分析师：李文静 SAC 执业证书编号：S0790514060002 Email: liwenjing@kysec.cn 联系电话：029-88447618 地址：西安市高新区锦业路1号 都市之门B座5层 开源证券有限责任公司 http://www.kysec.cn -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%化工(申万)沪深300 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 27 目录 1.宏观经济基本面低迷导致总体性投资机会难现 ...................................................... 4 2. 2015年化工行业市场回顾 .................................................................................. 5 2.1 行业整体表现弱势 ...................................................................................................................................................... 5 2.2 细分子行业盈利分化严重 开工率继续维持低位 ......................................................................................... 6 3. 上下游：原油下跌超出预期 下游需求萎靡不振 .................................................. 10 3.1 原材料：原油持续走跌...........................................................................................................................................10 3.2 下游景气度依然处于弱复苏 .................................................................................................................................12 4. 投资策略 ....................................................................................................... 17 4.1农村电商、土地流转.................................................................................................................................................17 4.2国企改革、油气改革.................................................................................................................................................18 4.3政策支持力度大、行业供需格局良好的新材料行业 .................................................................................19 4.3.1 具有创新、转型等概念的企业........................................................................................................................ 19 4.3.2 供需面得到改善的锂电池材料........................................................................................................................ 19 5．重点推荐公司................................................................................................ 21 金正大（002470） .............................................................................................................................................................21 万华化学（600309）.........................................................................................................................................................22 沧州明珠（002108）.........................................................................................................................................................23 三聚环保（300072）.........................................................................................................................................................23 恒逸石化（000703）.........................................................................................................................................................24 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 27 图标目录 图表 1中国PMI走势 ................................................................................................................................................................ 4 图表 2 PPI走势............................................................................................................................................................................ 5 图表 3年初至今申万一级涨跌排行榜（截至12.17） ...................................................................................................... 5 图表 4申万化工三级子行业涨跌排行榜.............................................................................................................................. 6 图表 5申万化工三级子行业三季度归母净利增率（%） ............................................................................................... 7 图表 6行业开工率依旧低迷 .................................................................................................................................................... 8 图表 7申万化工子行业归母净利同比增长率（%）走势对比......... ......................................................................... 9 图表 8申万化工二级子行业ROE走势....................................................................................... 9 图表 9申万化工二级子行业毛利率走势（%） .............................................