国常会落实降低社保费率部署，工业企业利润增速回落

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 华鑫证券·固收日报 证券研究报告·固定收益报告 华鑫证券 研究发展部 证券分析师： 吴笛 执业证书编号：S1050518070002 电话：021-54967707 邮箱：wudi@cfsc.com.cn 联系人： 池钟辉 电话：021-54967801 邮箱：chizh@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn  关注要闻 习近平分别会见法国总统马克龙和德国总理默克尔，推动进一步开放与高水平合作。习近平表示中国刚刚颁布外国投资法并促进高水平开放，愿意同法德在新兴产业领域进行高水平合作，欢迎欧洲企业来华投资，同时希望法德为中国企业投资创造良好环境。 3月26日召开国务院常务会议，落实降低社会保险费率部署，明确具体配套措施。从今年5月1日起各地可将城镇职工基本养老保险单位缴费比例从原规定的20%降至16%，并核定调低社保缴费基数，社保缴费基数从过去的各地核定标准变为全省统一，将阶段性降低失业和工伤保险费率政策再延长一年，至2020年4月底。 美联储戴利表示，加息和降息均是可能的选项，需要等待数据给出答案。他认为目前美国经济状况良好，可以保持耐心等待数据，薪酬增速上涨并没有停滞，预计2019年美国GDP将增长2%左右。 1-2月规模以上工业企业利润7080.1亿，同比降14%，宏观增速回落压力仍大。规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额2223.7亿元，同比下降24.2%，前值增长12.6%；股份制企业实现利润总额4936.9亿元，下降13.5%，前值增长14.4%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额1773.7亿元，下降14.5%，前值增长1.9%；私营企业实现利润总额1889.5亿元，下降5.8%，前值增长11.9%。  市场回顾 利率市场： 3月26日，权益市场走弱下，利率债市场表现良好，国债期货普遍走高，现券收益率多数下行，国债表现好于国开债。一级发行方面，周二，新发行国开债290亿元。1Y、5Y、10Y国开债分别发行50亿、90亿、150亿，发行利率分别为2.4436%、3.3559%与3.5464%，发行利率较上周均有所下行，中标倍数分别为3.16、3.61以及4.41，投标热情较上周有所回升。现券方面，国债各主要期限多数下行，其中1年期品种下行0.89BP，5年期国债到期收益率下行1.73BP，10年期国债收益率下行1.98BP。国开债各主要期限多数上行，国债和国开债表现有所分化，其中1年期品种下行1.42BP，5年期国开债到期收益率上行0.9BP，10年期国开债收益率上行1BP。资金方面，周二货币市场资金价格普遍下跌，其中，DR001下跌5BP，DR007上涨9.61BP，DR014上涨7.5BP。R007与DR007利差扩大4.1BP。国债期货方面，周二，国债期货低开高走。10年期主力合约上涨0.01%，5年期主力合约收涨0.04%，2年期主力合约上涨0.04%。 信用市场： 一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行39只，金额382.1亿元，昨日，无推迟及取消发行债券。 2019年03月27日 固收日报 国常会落实降低社保费率部署，工业企业利润增速回落 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 固收报告·固收日报 二级市场，1年期短融信用利差均下行，各等级均下行4.39BP。3年期中票信用利差均上行，各等级均上行1.24BP。5年期中票信用利差均上行，各等级均上行2.23BP。1年期城投债信用利差均下行，各等级均下行4.01BP。3年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行0.59BP，AA+下行1.59BP，AA下行0.59BP。5年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA下行1.13BP，AA+下行1.13BP，AA上行0.87BP。 转债市场： 可转债指数下跌-2.54%，成交681亿元，较前一日有所下降。上涨5家，下跌123家。其中涨幅较大的有凯发转债（9.54%）、天马转债（3.34%）、康泰转债（2.03%），跌幅较大的有广电转债（-8.11%）、道氏转债（-6.06%）、长久转债（-5.97%）。  负面信息 东辰控股，涉及债项：16东辰01，公司主体评级由A+下调至CC，“16东辰01”、“17东辰01”、“18东辰01”信用等级由A+下调至CC。 华业资本，涉及债项：17华业资本CP001，公司子公司参与认购的产品未能在债权到期日收回标的债权项下全部应收账款。同时，公司收到应诉通知书，华夏人寿要求公司支付之前违约的17华业资本CP001本息及逾期利息。 海航控股，涉及债项：18海南航空SCP001，公司公告预计2018年净亏损30亿-40亿元，较上年同期相比下降 190%到 220%，扣非后净利润预计亏损32亿-42亿元。之前公司预计2018年净利润为-5亿到5亿元。 风险提示：货币政策宽松不及预期，宏观数据反弹超预期。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 固收报告·固收日报 图表1 国债市场当日市场表现 图表2 国开债市场当日市场表现 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 3 地方债市场当日市场表现 图表4 政金债（非国开）当日市场表现 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 5 货币市场资金价格变化（%） 2019-03-26期限当日收盘（%）当日涨跌（BP）隔夜2.54-4.9 7天3.4911.714天3.43-9.6 隔夜2.49-5.1 7天2.807.514天2.936.0隔夜5.350.27天68.804.114天50.10-15.6 隔夜2.50-4.0 1周2.703.62周2.900.51个月2.86-1.7 3个月2.83-0.8 R-DR（BP）SHIBORRDR 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 固收报告·固收日报 图表7 1年短融信用利差（BP） 图表8 1年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表9 3年中票信用利差（BP） 图表10 3年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 6 到期收益率变动情况（%，BP） 期限 AAA AA+ AA AA- 中短融 6个月 2.9586 3.1586 3.2886 - -6.14 -6.14 -6.14 - 1年 3.1893 3.3593 3.4793 - -5.28 -5.28 -5.28 - 3年 3.6493 3.8793 4.1893 - -0.65 -0.65 -0.65 - 5年 3.9819 4.2919 4.9719 - 0.5 0.5 0.5 - 城投债 6个月 3.144 3.194 3.354 4.374 3.34 0.34 0.34 3.34 1年 3.2372 3.2872 3.4672 4.8272 -4.9 -4.9 -4.9 -4.9 3年 3.7639 3.8239 4.0539 5.8989 -2.48 -3.48 -2.48 -2.48 5年 4.1231 4.2431 4.5931 6.7531 -2.86 -2.86 -0.86 -2.86 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明5 固收报告·固收日报 吴笛：2016年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：利率债。 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 分析师简介 华鑫证券有限责任公司投资评级说明 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明6 固收报告·固收日报 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（+86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 免责条款