【联讯电子年报点评】沪电股份：经营业绩大幅提升，全力备战5G建设

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 5 印制电路板 证券研究报告 | 公司研究 沪电股份(002463.SZ) 【联讯电子年报点评】沪电股份：经营业绩大幅提升，全力备战5G建设 2019年03月26日 投资要点 买入(维持) 当前价： 10.59元 目标价： 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 研究助理：彭星煜 电话：010-66235716 邮箱：pengxingyu@lxsec.com 股价相对市场表现(近12个月) 资料来源：聚源 盈利预测 百万元 2018A 2019E 2020E 2021E 主营收入 5497 6577 8059 9786 （+/-） 18.8% 19.6% 22.5% 21.4% 归母净利润 570 718 931 1180 （+/-） 180.3% 25.8% 29.7% 26.8% EPS(元) 0.33 0.42 0.54 0.68 P/E 32 25 20 15 资料来源：联讯证券研究院 相关研究 《【联讯电子三季报点评】沪电股份：预计全年业绩大幅提升，5G来临助力未来成长》2018-10-22  事件 沪电股份发布2018年年报。2018年公司实现营业收入、归母净利润分别为54.97、5.70亿元，同比分别增长19%、180%。 公司预计19Q1实现归母净利润1.4~1.7亿元，同比增长99%~142%。  经营状况大幅改善，盈利指标明显提升 2018年公司主营业务仍以多层企业通讯市场板及汽车板为主，整体经营情况大幅改善，黄石厂扭亏为盈，沪利微电保持稳定增长，青淞厂盈利能力得到恢复并突破历史最高水平。全年实现扣非归母净利润5.17亿元，同比增长257%。18Q4公司实现营业收入、归母净利润分别为16.48、1.87亿元，同比增长32%、350%。 公司期间费用率10.42%，同比增长-0.54个百分点。管理费用率6.56%，同比增长0.29个百分点。财务费用率0.17%，同比增长-0.44个百分点。销售费用率3.69%，同比增长-0.38个百分点。 毛利率23.41%，同比提升5.47个百分点。净利率10.38%，同比提升5.98个百分点。ROE（加权）15.34%，同比提升2.01个百分点。  细分市场占有率、产能利用率、管理效率提升 2018年公司受惠于人工智慧、虚拟货币和高速运算中心等新应用领域业务的顺利开展，新客户和产品需求稳步上升，在PCB细分市场的占有率以及整体产能利用率得到提升。受惠于自动化和智慧生产改革，青淞厂产品品质和管理效率持续提升，并带动成本循环改善，盈利能力大幅提升。青淞厂压合车间获授江苏省示范智能车间。黄石沪士受益于黄石一厂应用于中低端企业通讯和运算领域的产能规模和效率持续稳步提升，实现扭亏为盈，并取得了高新技术企业证书。  通讯板：整合资源全力备战5G PCB供应 企业通讯应用领域，2018年5G建设未正式开始，公司5G产品已经完成大多数的产品技术认证，并已参与到全球各地多处5G试验网的建设。公司为应对5G建网高峰，已经整合青淞厂和黄石一厂的生产和管理资源，大幅提高生产弹性，全力备战5G建网，同时确保其他应用领域的市场需求得到满足。预计2019年青淞厂能够维持健康稳健的成长，其在高端市场的占有率也有望得到提高。黄石一厂在5G建网需求和服务器新世代CPU需求的刺激下也将获得持续成长。 -24%27%77%128 %179 %18-0 318-0 618-0 918-1 219-0 3沪深300 沪电股份 沪电股份(002463.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 5  汽车板：优化产品结构，保持领先优势 汽车电子化程度提升使得汽车板市场需求持续成长。2018年公司汽车板业务平稳发展，客户及产品结构持续优化，生产效率和品质不断改善。24GHz汽车测距雷达用PCB产品以及新能源汽车电池管理系统（BMS）用PCB产品均取得较快增长，77Ghz汽车测距雷达用PCB产品开始稳定供货。公司对高端、安全性汽车板领域的供需保持稳定依然持有信心，将持续聚焦此领域，保持并扩大竞争优势。公司负责汽车板业务的团队会加大在沪利微电生产效率提升方面的投入，同时规划在2019年底完成对黄石二厂的建设并投入使用，为后续汽车电子市场增长恢复做准备。  立足中高端PCB，提升核心竞争力 未来公司仍将立足于印制电路板主业，以中高端企业通讯市场板、汽车板为核心产品，继续实施既定的差异化产品竞争战略，重点提高高附加价值产品的制程技术，提升产能利用率、良品率和规模经济效益，依靠技术优势、产品品质、较短的交期、较低的成本和较高的财务抗风险能力获取竞争优势，向专业化、规模化和绿色生产的方向继续努力，逐步缩短与顶尖竞争者的差距，进一步提升公司的核心竞争力。  盈利预测与投资建议 2019年公司有望受益于5G、新一代高速网路设备和服务器产品的需求增长，以及汽车对自动化、智能化和电气化需求的不断扩大。看好公司沿既定战略发展并实现业绩持续增长。预测2019~2021年公司归母净利润分别为7.18、9.31、11.8亿元，同比分别增长26%、30%、27%。EPS分别为0.42、0.54、0.68，对应市盈率分别为25、20、15 X。维持“买入”评级。  风险提示 1、5G建设推进不及预期的风险；2、行业产能扩张过快，价格下滑的风险；3、下游需求下滑的风险。 沪电股份(002463.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 5 附录：公司财务预测表（百万元） 资料来源：公司财务报告、联讯证券研究院 资产负债表20182019E2020E2021E现金流量表20182019E2020E2021E流动资产3,5734,2885,2316,278经营活动现金流7528289931,192货币资金2805168591,287净利润5707189311,180应收票据及应收账款1,6141,9212,3442,836折旧摊销308355408469其它应收款0000财务费用10000预付账款12182330投资损失-19-19-19-19存货1,0391,2471,5211,825营运资金变动493615734585其他629587485300其它-610-841-1,061-1,024非流动资产3,0253,6304,5375,081投资活动现金流-503-302-302-241长期股权投资135149156164资本支出27127127154固定资产2,4253,1534,0984,508长期投资135149156164无形资产113118130136其他-97118125-23其他352210153273筹资活动现金流-414-290-348-522资产总计6,5987,9189,76811,359短期借款167167167167流动负债1,9952,0952,3042,765长期借款99796351短期借款167167167167其他-680-536-578-739应付票据及应付账款1,3041,5651,9092,291现金净增加额-165236343428其他524363229308非流动负债594594594594主要财务比率20182019E2020E2021E长期借款99796351成长能力其他495515531543营业收入18.81%19.64%22.53%21.43%负债合计2,5892,6882,8983,359营业利润131.5%30.8%29.77%26.81%少数股东权益0000归属母公司净利润180.29%25.80%29.75%26.78%归属母公司股东权益4,0095,2296,8718,000获利能力负债和股东权益6,5987,9189,76811,359毛利率23.41%24.41%25.24%25.94%利润表20182019E2020E2021E净利率10.38%10.91%11.55%12.06%营业收入5,4976,5778,0599,786ROE15.22%15.54%15.39%15.88%营业成本4,2104,9716,0247,248偿债能力营业税金及附加54627793资产负债率39.23%33.96%29.67%29.57%销售费用203243298362流动比率179.13%204.72%227.05%227.05%管理费用361427524636速动比率127.06%145.21%161.05%161.05%财务费用10000营运能力资产减值损失718593107总资产周转率0.870.910.910.93公允价值变动收益1111应收帐款周转率3.713.723.783.78投资净收益19191919应付帐款周转率3.573.473.473.45其他收益63707784营业利润6718771,1391,444每股指标(元)营业外收入1111每股收益0.330.420.540.68营业外支出2345每股经营现金0.440.480.580.69利润总额6698751,1361,440每股净资产2.323.033.984.64所得税99158204259估值比率净利润5707189311,180P/E31.9125.4619.6215.48少数股东损益0000P/B4.543.492.662.28归属母公司净利润5707189311,180EV/EBITDA19.7616.5913.1310.63EBITDA1,0421,2321,5471,913 沪电股份(002463.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 5 分析师简介 王凤华，中国人民大学硕士研究生，现任联讯证券研究院执行院长。2016年加入联讯证券，证书编号：S0300516060001。 研究院销售团队 北京 周之音 010-66235704 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 上海 徐佳琳 021-51782249 13795367644 xujialin@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对大盘涨幅大于10%； 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间； 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间； 减持：相对大盘涨幅小于-5%。 行业投资评级标准 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 沪电股份(002463.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 5 免责声明 本报告由联讯证券股份有限公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联