餐饮旅游行业周报：五一长假来临成利好，重点关注社服板块补涨机会

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 五一长假来临成利好，重点关注社服板块补涨机会  截止上周五收盘，餐厅旅游板块年初至今的涨幅仅17.44%，29个申万一级行业中排名倒数第二，我们认为补涨预期有望强化。①2018年的五一期间，接待国内游客1.47亿人次/+9.3%，占18年H1国内旅游人数的5.20%（占18Q2的估测比重约8%）。从上周五消息面来看，19年劳动节假期调整至休假4天，且同比还增多一天，成为旅游板块催化剂，利好国内景区、出境游、酒店及免税板块！②叠加政策面来看，2019年3月1日，MSCI宣布将增加中国A股在MSCI指数中的权重，从5%增加至20%。其中首旅酒店、锦江股份、宋城演艺或将于19年11月纳入MSCI中国中盘A股指数的潜在成分股。③基本面来看，继续推荐社服超跌低估值且底部边际改善的投资主线，重点推荐景区板块中青旅宋城、出境游板块众信凯撒及腾邦、酒店板块首旅锦江、免税板块中国国旅。  景区继续推荐中青旅和宋城：1）中青旅：乌镇客流恢复性增长+高管换届+古北股权划转落地且客单价提升，公司19年或迎来业绩和治理多维度优化。①春节期间双镇基本面改善：乌镇2018年以来客流持续下滑，但在19年春节期间客流和营收迎来恢复性增长（均同增3~4%）；②京能10%的古北股权划转落定，公司本次申购获政府审批概率较大，中长期享受古北水镇更多的成长红利；③公司18年末总裁等高管换届，19年管理效率和激励制度有望迎来显著改善；④中长期：受益乌镇会展外延推进+古北水镇客流增长+大股东资金资源支持，中长期仍有望持续成长。2）宋城演艺：六间房4月末出表日期临近，建议重点关注！①六间房此前公布的出表时间为不晚于19年4月30日，我们认为该因素为公司年初以来估值的最大压制因素，使得公司年初以来的涨幅仅10.9%，作为创业板标的较大幅度落后于创业板指至今+33.6%的涨幅。公司目前第一步的花房重组股权交割已经完成，第二步在稳步推进，且老股转让成功与否并不影响六间房出表，结合公司对花房重组的决心，我们认为六间房有望较大概率在4月末之前实现出表，建议重点关注。②新一轮项目业绩加速释放的起点，四大自营项目培育期、客流量及业绩边际贡献或优于上一轮。“演艺谷”模式的西塘项目已于18年12月底开工建设，力在开拓年轻客群偏好的演艺谷节目+未来年输出项目数量有望增多至5-6台+佛山项目轻转重利好中长期年业绩增长。  出境游：假期催化+人民币走强+出境游数据改善驱动出境游板块估值修复。①根据穷游网数据显示，本次五一放假消息公布的当天，平台内目的地旅游信息检索量增幅超300%，单量环比增长120%。马蜂窝则在上周五消息公布后的10点到13点，境内订单量较21日涨幅超过500%，境外酒店订单量同比21日涨幅也达到200%以上。②2018年主要目的地出境游客流增速翘尾收关，出境游人次增速呈复苏趋势。2019年1月，出境游持续回暖：香港+35%、澳门+30%、日本+19%、韩国+29%、泰国+10%。③近期，人民币持续走强，3月21日美元兑人民币中间价突破6.70达6.68，创近年半年来人民币最强价格。根据历史数据我们发现，出境游行业与人民币走势相关性较强，人民币走强有望带动出境游行业加速复苏。④出境游板块处Ta ble _Tit le 2019年03月24日 餐饮旅游 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 600138 中青旅 17.25 买入-A 601888 中国国旅 69.36 买入-A 600754 锦江股份 33.07 买入-A 600258 首旅酒店 23.95 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.26 -0.41 -18.58 绝对收益 2.51 1.49 -0.86 刘文正 分析师 黄守宏 分析师 SAC执业证书编号：S1450519010001 liuwz@essence.com.cn 021-35082109 SAC执业证书编号：S1450511020024 huangsh@essence.com.cn 021-35082092 相关报告 价 值 成 长 齐 飞 全 面 看 好 板 块 2018-03-11 当下时点，如何重新看待出境游？ 2018-03-05 免税垄断格局已定 2018-03-04 春节旅游消费数据持续强劲 细分板块龙头全面开花持续推荐 2018-02-26 大跌之下继续寻找基本面持续向好优质标的 2018-02-12 -12%-6%0%6%12%18%24%201 7-03201 7-07201 7-11餐饮旅游 沪深300 20002723/36139/20190325 09:54 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 于估值低位，人民币走强+出境游数据改善驱动出境游板块估值修复。1）众信旅游：18年起加码零售门店扩张，零售业务毛利已实现较大改善；商誉减值后轻装上路，2018年12月起并表竹园剩余30%股权，以净利润1亿元估计，19年有望带来0.3亿元增量业绩，19年业绩高增长确定性极高。2）凯撒旅游：根据公告，大股东海航质押或面临平仓，公司控制权问题或临近解决；公司上游资源+下游品牌优势明显，稳健运营，乘势行业复苏、迎来估值修复。  酒店板块：1-2月STR入住率企稳且华住18Q4业绩超预期，有望带动酒店板块迎估值修复行情，继续推荐首旅和锦江！①18H1高基数、H2低基数下，19年H1 RevPAR增速相对承压、H2有望改善！②社融数据领先GDP 4~8个月，领先STR RevPAR大约5个月，19年1-2月社融数据较好，有望推动19年6-7月酒店数据回暖。③18Q4华住经营数据已企稳、业绩增速超预期且加速展店，股价接近历史新高，预计19年估值PE35-40倍。1-2月STR酒店入住率指标同比-0.44pct（环比18年11月和12月的-0.95pct和-0.50pct呈现一定企稳势头），有望继续带动锦江和首旅估值修复。④加盟商19年来热情依旧高涨，锦江和首旅在加盟扩张带动下扣非业绩仍有望高成长，目前估值依旧处于历史较低位臵（19年PE20倍左右）继续推荐！  免税板块：五一假期延长将有力提升三亚及机场客流，中国国旅将直接受益。三亚海棠湾销售额保持30%以上增长，传统免税保持稳定增长，预计增速10%，叠加日上上海于18年3月并表，19Q1多并表2个月，以及假设国旅总社于Q1出表有望贡献投资收益，我们预计中国国旅19Q1业绩21.5亿元，同比增长86%。中短期内看海南及市内店增量空间，中长期内看外延扩张+毛利率提升：①公司确定将控股海免集团，成为海南省范围内唯一及具有免税运营资质的主体；②三亚免税销售额保持高位增速；③海南免税购物限额提升，本地人购物次数限制放开，有望催生代购；④市内店落地正在逐步推进，预计北京将在5月开业；⑤“进三争一”目标明确，中国免税走向世界，提升免税销售规模；规模提升有望增强向上游议价能力，提升集团整体毛利率水平。  一周市场回顾：休闲服务/+8.0%，上证综指/+2.7%，深证成指/+3.4%。涨幅前三: 西安旅游/+38.6%、华闻传媒/+24.7%、西安饮食/+20.6%；跌幅前三：大地教育/-16.8%、新高教集团/-14.6%、红黄蓝/-12.3%。  行业要闻：  酒店：“五一”小长假扩至4天，境内酒店预订量增幅超500%  景区：海南争创一流旅游消费环境，将设通宵营业娱乐演艺场所  公司动态：  张家界：公司出具2018年年报，全年实现营业收入46,839万元/-14.78%；归母净利润2,640万元/-60.8%；扣非归母净利润2,118万元/+4142.0%。  投资建议：中国国旅、科锐国际、广州酒家、宋城演艺、中公教育、首旅酒店、锦江股份、中青旅、众信旅游。  风险提示：景区客流不及预期，酒店行业竞争加剧，恶劣天气等自然因素影响旅游客流等。 20002723/36139/20190325 09:54 行业周报/餐饮旅游 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 本周市场回顾..................................................................................................................... 4 1.1. 行业表现 ................................................................................................................... 4 1.1.1. 本周各板块涨跌幅：各板块指数均上涨 ............................................................ 4 1.1.2. 本周估值对比：休闲服务板块估值仍处历史较低水平 ....................................... 5 1.1.3. 本周个股涨幅龙虎榜：云南旅游上涨10.91% ................................................... 6 1.2. 资金动向 ................................................................................................................... 7 1.2.1. 个股资金跟踪：西安旅游净买入额占社服榜首，陕西金叶净买入额占教育首位 . 7 2. 本周行业资讯..................................................................................................................... 8 2.1. 酒店：“五一”小长假扩至4天，境内酒店预订量增幅超500% .................................... 8 2.2. 景区：海南争创一流旅游消费环境，将设通宵营业娱乐演艺场所............................... 8 2.3. 出境游：春季气温回升带动出境游预定热度 ............................................................ 10 2.4. 其他旅游：同程飞猪齐发力，开启线上智能支付与免税新时代 .................................11 2.5. 教育：国家教育账本预算出炉，职业教育专项资金安排增长26.6% ..........................11 2.6. 体育：昆仑决签约三亚政府，为打造三亚城市体育文化新地标助力 ......................... 12 3. 下周重要提示................................................................................................................... 14 4. 本周观点：五一假期延长催化，重点关注社服板块补涨机会............................................. 15 4.1. 19年五一长假由1天增加为4天，利好景区、出境游、酒店及免税板块 .................