有色金属专题报告：中国增值税降税落地，关注铜买国外卖国内正套机会

中信期货研究|有色金属专题报告 2019 3-20 中国增值税降税落地，关注铜买国外卖国内正套机会 报告摘要： 上周主要表现： 上周中国1-2月宏观经济数据表现偏弱，对国内有色品种形成一定压制，周内有色板块内弱外强格局显现。同时中国增值税降税时间落地于4月1日，推动有色板块03合约和04合约价差扩大。上周国内品种表现强弱依次为：铝、锌、铜、铅、锡、镍。 跨市套利： 上周有色品种进口盈利窗口均呈现关闭状态。本周关注，随着国内增值税降税落地于4月1日，进口成本将下降，有色品种进口亏损大幅收窄。铜进口CIF稳步回升，进口需求显现。把握铜买国外卖国内正向套利机会。 跨期套利： 期现方面，受国内增值税改革影响，3月初以来有色板块现货月对远月合约价差扩大，且在上周增值税降税落地后，价差继续维持于高位。本周关注，沪市盘面税差在现货市场转移至升水报价中的体现。 期限结构上，内盘除了铝为contango结构外，其它品种均保持back结构；外盘铜、锌和锡为back结构，铝、铅和镍为contango结构。本周关注，考量降税落地后下游恢复改善情况，叠加锌中长期供应回升预期维持，继续关注沪锌期货价差收窄，入场做扩近远月价差的机会。 跨品种套利： 上周铅、锡、镍三个品种表现明显弱于铝、锌、铜三个品种，因此前三者对后三者的比值均出现下降态势。同时，上周铝锌比值继续于0.6附近低位逐渐反弹。短期可继续关注和把握做多铝锌比值的机会。 本周重点关注和展望： 美国FOMC会议的影响，以及考量国内降税落地后，沪市盘面税差在现货市场转移至升水报价中的体现，并跟踪国内下游能否恢复改善。短期重点关注和把握铜买国外卖国内的跨市场套利机会；以及继续做多铝锌比值的机会。 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属组 研究员： 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 覃静 0755-83212747 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 中信期货研究|有色金属套利专题报告 2019年3月20日 2/18 目录 报告摘要： .................................................................................................................................................................. 1 一、 有色金属整体表现 ............................................................................................................................................ 3 二、 跨市套利 ............................................................................................................................................................ 3 2.1内外比值 ................................................................................................................................................................ 4 2.2进口盈亏 ................................................................................................................................................................ 5 三、 跨期套利 ............................................................................................................................................................ 6 3.1期现价差 ................................................................................................................................................................ 6 3.2期限结构 ................................................................................................................................................................ 7 3.3月间价差 ................................................................................................................................................................ 9 四、 跨品种套利 ...................................................................................................................................................... 12 免责声明 .................................................................................................................................................................... 18 中信期货研究|有色金属套利专题报告 2019年3月20日 3/18 一、有色金属整体表现 上周中国1-2月宏观经济数据表现偏弱，对国内有色品种形成一定压制，周内有色板块内弱外强格局显现。同时中国增值税降税时间落地于4月1日，推动有色板块03合约和04合约价差扩大。上周国内品种表现强弱依次为：铝、锌、铜、铅、锡、镍。 本周重点关注：美国FOMC会议的影响，以及考量国内降税落地后，沪市盘面税差在现货市场转移至升水报价中的体现，并跟踪国内下游能否恢复改善。短期重点关注和把握铜买国外卖国内的跨市场套利机会；以及继续做多铝锌比值的机会。 表1：上周有色金属表现 3月15日 3月8日 变动 涨跌幅 LME铜 6431.5 6395.5 36.0 0.56% LME铝 1896.0 1865.0 31.0 1.66% LME锌 2783.5 2718.5 65.0 2.39% LME铅 2063.0 2091.0 -28.0 -1.34% LME镍 12935 13080 -145 -1.11% LME锡 21100 21370 -270 -1.26% COMEX铜 2.9 2.9 0.0 0.31% SHFE铜 50200 50360 -160 -0.32% SHFE铝 13815 13640 175 1.28% SHFE锌 22300 22340 -40 -0.18% SHFE铅 17500 17730 -230 -1.30% SHFE镍 100540 104740 -4200 -4.01% SHFE锡 147360 151070 -3710 -2.46% 资料来源：Wind 中信期货研究部 图1: 上周金属市场整体表现 资料来源：Wind 中信期货研究部 二、跨市套利 报告中跨市套利主要针对LME市场和国内市场，暂不考虑COMEX市场间的套利行为。比值是跨市套利的核心，但仅在一定时间和空间内具备相对的稳定性，-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%铜 铝 锌 铅 镍 锡 LMESHFECOMEX 中信期货研究|有色金属套利专题报告 2019年3月20日 4/18 进口盈亏对贸易商参考意义更大。 上周主要表现情况：有色品种进口盈利窗口均维持关闭状态。 本周重点关注：随着国内增值税降税落地于4月1日，进口成本将下降，有色品种进口亏损大幅收窄。铜进口CIF稳步回升，进口需求显现。把握铜买国外卖国内正向套利机会。 2.1内外比值 图2: 铜内外比值 图3: 铝内外比值 资料来源：中信期货研究部 图4: 锌内外比值 图5: 铅内外比值 资料来源：中信期货研究部 7.37.47.57.67.77.87.988.18.28.32018/06/292018/07/202018/08/102018/08/312018/09/212018/10/122018/11/022018/11/232018/12/142019/01/042019/01/252019/02/152019/03/08主力合约沪伦比值 5.05.56.06.57.07.58.08.59.02018/06/292018/07/132018/07/272018/08/102018/08/242018/09/072018/09/212018/10/052018/10/192018/11/022018/11/162018/11/302018/12/142018/12/282019/01/112019/01/2