行业整合，打造国家级核技术应用平台

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  技术进步与产业升级促进核技术应用行业快速发展 核技术应用作为横断技术，与国民经济制造业领域中十多个子行业有关，通过与其他产业交叉融合发展，可创造巨大的产业空间，具备广阔的发展前景。自上个世纪七十年代以来，随着对核技术研究的深入，核技术应用的安全性得到了确认，在美、日、欧等地区逐渐扩展。 未来我国核技术应用市场规模将在万亿以上。根据统计，2015 年我国核技术应用产业的产值约为 3,000 亿元，相当于 2010 年规模的 3 倍，年均复合增速达到25%。以此增速估计，预计到2020年国内核技术应用产业的产值有望达到万亿规模，有望成为当前经济环境下新的增长热点。按海外经营推算，我国核技术产业潜在市场规模应在万亿之上。  持续并购实现行业整合，混合所有制助力内生增长 公司自成立以来逐步形成了“内生增长+并购扩张”双驱动的发展模式。公司已建立了一支成熟高效的并购业务团队，核心团队成员均具有丰富的行业经验。公司通过并购快速实现行业整合与产业布局。公司自成立之后的四年内收购了十余家公司，并于2016年底实现上市。2017年上半年公司共完成四项并购业务，公司改性材料产能也已通过持续的并购活动实现了全国布局。公司能够发挥混合所有制优势，充分利用民企市场化优势与央企在资源与管理方面的优势，推动并购之后的内生增长。 我们预计公司未来将持续并购，推动行业整合与公司快速发展。  事业部制助力平台战略，打造国家级核技术应用平台 公司围绕电子加速器核心技术打造国家级核技术应用平台。公司在无损检测用电子加速器、轮胎辐照预硫化电子加速器、电子束辐照处理废水等领域均取得了产业化突破。公司在核医学应用领域战略布局并持续推进，目前已布局质子/重离子治疗项目、C-13同位素制备和医用直线加速器等业务，未来市场空间广阔。公司针对技术成熟业务成立相关事业部，聘请职业经理人与业内技术专家团队推进产业化，并能通过并购迅速做大市场规模。  盈利预测与投资建议 公司在电子加速器制造及辐照应用领域优势明显，业务横向拓展性突出，同时积极布局环保与核医学市场，未来具有较好的成长性。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.42元、0.75元和1.10元，对应PE分别为43.4X、23.9X和16.4X。我们看好未来几年国内核技术应用行业持续增长的机会，以及公司基于领先的技术优势和资源优势进行横向拓展所带来的高速成长机会，维持“强烈推荐”的评级。  风险提示 宏观经济增速不及预期风险；公司业务发展不及预期的风险；公司管理层变动的风险。 [Table_Profit] [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 23.67—26.52元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-10-17 收盘价（元） 18.03 近12个月最高/最低（元） 28.36/15.83 总股本（百万股） 1,056 流通股本（百万股） 308 流通股比例（%） 29.17 总市值（亿元） 190 流通市值（亿元) 55 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -31%-21%-10%1%12%23%16-1017-117-417-7中广核技沪深300 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：刘振宇 执业证号： S0100517050004 电话： 010-85127653 邮箱： liuzhenyu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.中广核技(000881):主业双增长，毛利率逐步改善 20170821 2.中广核技(000881):国内核技术应用稀缺标的，发力核医学市场 20170713 [Table_Title] 中广核技（000881） 公司研究/深度报告 行业整合，打造国家级核技术应用平台 深度研究报告/综合 2017年10月18日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 中广核技（000881） 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 3,023 5,743 7,983 11,017 增长率（%） 43.9% 90.0% 39.0% 38.0% 归属母公司股东净利润（百万元） 312 439 796 1,162 增长率（%） 138.1% 40.7% 81.3% 46.0% 每股收益（元） 0.30 0.42 0.75 1.10 PE（现价） 61.0 43.4 23.9 16.4 PB 2.0 1.9 1.6 1.4 资料来源：wind，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 中广核技（000881） 目录 一、核技术应用行业稀缺标的，中广核集团A股唯一平台 ........................................... 4 （一）公司是国内核技术应用行业首家上市公司 ..................................................................................................................... 4 （二）通过行业整合实现快速成长 ............................................................................................................................................. 5 （三）中广核集团A股唯一平台 ................................................................................................................................................ 6 二、核技术应用快速普及，万亿市场即将开启 ..................................................... 8 （一）电子加速器是核技术应用发展方向 ................................................................................................................................. 8 1、核反应原理 .......................................................................................................................................................................... 8 2、电子加速器是核技术应用未来发展方向 ........................................................................................................................... 9 （二）核技术应用领域非常广泛，未来市场规模在万亿以上 ................................................................................................10 1、核技术应用广泛性与电子、信息技术相当 ......................................................................................................................10 2、核技术应用安全且成熟......................................................................................................................................................10 3、中广核技全面布局核技术应用领域 .................................................................................................................................. 11 （三）国内辐射技术应用腾飞在即 ............................................................................................................................................ 11 1、近五年行业复合增速达到25% ......................................................................................................................................... 11 2、国家政策鼓励行业发展......................................................................................................................................................12 3、相关标的纷纷登陆资本市场，核技术应用板块初见端倪 ..............................................................................................13 三、依托加速器核心技术，应用领域多点开花 .................................................... 14 （一）公司在电子加速器制造及应用领域优势明显 ................................................................................................................14 （二）辐照应用多点开花，示范项目陆续落地 ........................................................