公司2017年三季度报点评：军工新材料收购落地，期待新材料板块发力

1 行业分类：机械设备 2017年10月20日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传真：0755-83688539 中航证券金融研究所 分析师：李欣 证券执业证书号：S0640515070001 研究助理：王菁菁 证券执业证书号：S0640116120013 电话：010-64818454 邮箱：wangjj@avicsec.com 隆华节能（300263）公司2017年三季度报点评： 军工新材料收购落地，期待新材料板块发力 公司投资评级 买入 当前股价（17.10.20） 8.81 基础数据（17.10.20） 沪深300 3926.85 总股本（亿） 8.82 流通A股（亿） 5.15 流通A股市值（亿） 45.38 每股净资产（元） 2.78 PE 342.78 PB 3.17 近一年公司与沪深300走势对比图 资料来源：wind，中航证券金融研究所 05001000150020002500-40%-30%-20%-10%0%10%20%成交金额 航发动力 沪深300 02004006008001000120056789101116-0916-1016-1116-1217-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-09成交金额隆华节能沪深30002004006008001000120056789101116-0816-0916-1016-1116-1217-0117-0217-0317-0417-0517-0617-07成交金额隆华节能沪深300020040060080010001200-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%16-1016-1116-1217-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-0917-10成交金额隆华节能沪深300 事件：2017年1-9月，公司实现总营业收入7.60亿元，同比增长22.05%，归母净利4712.09万元，同比增长18.69%；公司本期营业收入2.99亿元，比上年同期增长52.33%，归母净利2247万元，同比增长5.61%。  投资要点  新材料水处理业务双轮驱动，助推公司业绩快速增长。公司聚焦新材料板块的发展，业绩快速增长；环保水处理板块项目进展良好。尤其是在2017年年初，新材料业务布局初显，全资子公司四丰电子在钼靶材领域处于行业龙头地位，其产品出货量在年中已达到比去年同期大幅增长60%以上；控股子公司广西晶联作为ITO靶材领域先进企业，与四丰电子发挥市场营销协同效应，拓展市场更近一步拓展产能到60吨/年，展现出良好的增长态势。环保水处理板块的各项项目稳步推进，回款稳定。各版块有序稳步推进，展现良好发展势头。  加大对军民融合新材料的布局。随着近年来国家军民融合战略方针的加速推进，促进军工产业升级。面对大好的发展机会，公司逐步对军工产业进行战略布局。2017年9月27日，公司完成对国内领先的船用复合材料制造商湖北咸宁威海复合材料制品有限公司66.69%股权的收购，本次股权收购是继收购湖南兆恒科技52.99%股权以来，公司在军工新材料行业的又一布局。未来，公司还将在军工领域以军工材料为中心，布局一系列新的业务。  风险提示：新材料销量与环保项目进展不及预期，传统业务下滑。 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 1370.80 812.19 1055.85 1372.61 1804.98 增长率(%) 10.10% -40.75% 30.00% 30.00% 31.50% 归属母公司股东净利润 178.65 15.25 73.59 99.28 139.70 增长率(%) 22.60% -91.46% 382.54% 34.92% 40.71% 每股收益(EPS) 0.203 0.017 0.083 0.113 0.158 资料来源：wind，中航证券金融研究所 2 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [隆华节能（300263）公司点评报告]  2013-2017年公司三季报主要财务数据 图1：公司三季报营业收入（亿元）及增速（%） 图2：公司三季报归母净利（亿元）及增速（%） 数据来源：公司公告，中航证券金融研究所 数据来源：公司公告，中航证券金融研究所 图3：公司三季报三费情况（亿元） 图4：公司三季报毛利率情况 数据来源：公司公告，中航证券金融研究所 数据来源：公司公告，中航证券金融研究所 0204060801001202011201220132014201520162017营业收入（亿元） -9.50%54.34%57.93%21.14%-25.42%8.11%-0.3-0.2-0.100.10.20.30.40.50.60.70.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.00002011/6/302012/6/302013/6/302014/6/302015/6/302016/6/302017/6/30营业收入同比增速54.34%57.93%21.14%-25.42%8.11%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 2013/6/302014/6/302015/6/302016/6/302017/6/30营业收入同比增速51.45%68.59%16.21%-32.98%22.05%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00 2013/9/302014/9/302015/9/302016/9/302017/9/30营业收入同比增速-100%-50%0%50%100%150%0.00.51.01.52.02.53.03.54.02011201220132014201520162017归母净利润（亿元） 同比增速 -16.10%44.28%12.25%13.77%-66.74%33.80%-0.8000-0.6000-0.4000-0.20000.00000.20000.40000.60000.00000.10000.20000.30000.40000.50000.6000归母净利同比增速-16.10%44.28%12.25%13.77%-66.74%33.80%-0.80 -0.60 -0.40 -0.20 0.00 0.20 0.40 0.60 0.00000.10000.20000.30000.40000.50000.60002011201220132014201520162017归母净利同比增速44.28%12.25%13.77%-66.74%33.80%-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 20132014201520162017归母净利同比增速48.88%13.49%19.73%-59.62%18.69%-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 2013/9/302014/9/302015/9/302016/9/302017/9/30归母净利同比增速0.02.04.06.08.010.012.02011201220132014201520162017销售费用（亿元） 管理费用（亿元） 财务费用（亿元） -0.2000-0.10000.00000.10000.20000.30000.40000.50000.60002011201220132014201520162017销售费用管理费用财务费用-0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 2011201220132014201520162017销售费用管理费用财务费用-0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 20132014201520162017销售费用管理费用财务费用-0.20 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 2013/9/302014/9/302015/9/302016/9/302017/9/30销售费用管理费用财务费用0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2011201220132014201520162017销售毛利率 销售净利率 销售成本率 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%2011201220132014201520162017毛利率同比增速-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%20132014201520162017毛利率同比增速-4.44%-3.21%-11.68%-18.97%63.30%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%20132014201520162017毛利率同比增速-4.08%-7.63%-6.83%-9.08%37.62%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%2013/9/302014/9/302015/9/302016/9/302017/9/30毛利率同比增速 3 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [隆华节能（300263）公司点评报告] 数据来源：wind，中航证券金融研究所 4 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [隆华节能（300263）公司点评报告] 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入 ：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。 持有 ：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。 卖出 ：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。 我们设定的行业投资评级如下： 增持 ：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。 中性 ：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。 减持 ：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。 我们所定义的