天然橡胶研发报告：原料端暗示三年周期，套利盘坚守终获解套

1 / 27 天然橡胶研发报告 能源化工事业部 2019年第11周报告 数据基于2019年3月15日前 原料端暗示三年周期，套利盘坚守终获解套 致力于发掘天然橡胶基本面的规律 人民币自3月初走强，海外船货报价相对国内成品较为坚挺。在这样的情况下，泰国工厂即使面对冲破50泰铢/公斤的、以胶水为代表的基础原料，依然能够保持较好的加工利润，成品价格有下行空间。 马来西亚基础原料价格一路走高，与2016年厄尔尼诺时期走势相似，是天然橡胶正走三年周期的佐证之一。若此周期应验，则未来一个月前大幅下挫的概率不大。 随着本轮期货的下挫，套利老仓解套，高位加仓的已有可观收益。标二、越南3L已进入走强通道，可继续持有；烟片得益于气候和泰国出口的支撑，价格相对坚挺；混合胶回归良好，对05合约的套利策略可获利减持。 下游轮胎企业开工良好，成品库存主要积压在经销商处。替换市场炒涨心态偏重，但主动权掌握在轮胎厂手中，目前的抬升正为将来的促销扩出空间。汽车消费疲软，无法给予胶价足够的上升动里。 基本面中性，预计市场维持偏弱运行。 。 研究员：马思睿 期货从业执照编号：F3015749 期货投资咨询编号：Z0013174 ：021-60329607 ：masirui_qh @chinastock.com.cn 2 / 27 天然橡胶研发报告 能源化工事业部 目录 第〇章 说明 ..................................................................................................................................................... 3 第一章 总览 ..................................................................................................................................................... 4 第二章 基础原料 .............................................................................................................................................. 6 1、 关键地区降雨 ............................................................................................................................................. 6 2、 绝对价格 .................................................................................................................................................... 7 3、 相对价差 .................................................................................................................................................... 8 A. 各主产国的“杯胶-胶水” 价差 .......................................................................................................... 8 B. 泰国基础原料间价差 ............................................................................................................................ 9 C. 泰国成品加工利润 ............................................................................................................................. 10 第三章 橡胶成品 ............................................................................................................................................ 11 1、 表观平衡 .................................................................................................................................................. 11 2、 美元胶 ...................................................................................................................................................... 12 A. 绝对价格 ............................................................................................................................................ 12 B. 相对价差 ............................................................................................................................................ 13 3、 人民币胶 ............................................................................................................................................... 15 A. 绝对价格 ............................................................................................................................................ 15 B. 相对价差/基差 ................................................................................................................................... 15 4、 库存 ....................................................................................................................................................... 18 A. 中国青岛保税区库存 .......................................................................................................................... 18 B. 上海期货交易所库存 .......................................................................................................................... 19 C. 日本商品交易所天然橡胶库存 ........................................................................................................... 20 第四章 下游消费 ............................................................................................................................................ 21 1、 轮胎 ...................................................................................................................................................... 21 第五章 期货 ................................................................................................................................................... 22 1、 沪胶主力月间基差 ................................................................................................................................ 22 2、 日胶月间基差 ....................................................................................................................................... 24 3、 沪胶-日胶 ............................................................................................................................................. 26 3 / 27 天然橡胶研发报告 能源化工事业部 第〇章 说明 ⚫ 报告原作者不变。 ⚫ 点击目录可直接跳转至章节。 ⚫ 引入图040，通过库存小计-库存期货所表述的近端供应压力，来衡量09合约对05合约升水的空间。（本条更新至4月1日） ⚫ 引入图042，通过泰国降雨量与烟片出口量，来衡量烟片的相对强弱，以对烟片相关策略提供指引。（本条更新至4月1日） 4 / 27 天然橡胶研发报告 能源化工事业部 第一章 总览 1、 基础原料： ⚫ 天气数据偏空，从基础原料的各项价差观察，供应稳定。 ◼ 截至2月，太平洋海