煤焦钢周报：钢材供需两旺，高炉限产利润扩张

【黑产掘金】周度报告 2019年3月18日操作评级：两会结束，终端需求基本全面复苏，目前看需求表现较好。对钢材库存的消化能力虽然不及去年，但无明显逊色，目前钢材整体库存农历水平略小于去年。高炉产能利用率仍处于低位，预计于4月初显著恢复，届时会对废钢形成一定原料配比上的替代，对钢材输出的增量压力可能不大。结合短流程来看，电炉利润有所扩张，整体钢材供应将有所抬升，对应较好的需求状态，钢价还有上行空间。原材料端，当前超低高炉开工率对应的是低迷的原料需求。焦炭现货跌一轮后仍然承压，下游钢厂库存充裕，焦化厂环节库存继续累增，而港口高企的库存仍需时日才能消化，因此焦炭现货第二轮下跌近在眼前。但盘面而言，已跌至成本支撑区间，进一步下跌空间有限。焦煤端，煤矿继续复产，但绝对水平依然不高，煤矿再出事故也对进一步提产形成阶段压力。进口煤端，蒙煤通关效率抬升至800以上。整体来看，炼焦煤供应稳中有升，需求并无起色，因此焦煤现货面临回调压力。 ● 终端需求方面，工地需求继续回升。上周钢材现货小幅上扬，螺纹全国均价涨19元/吨，热卷均价涨4元/吨。沪螺终端采购量也从3.85万吨继续回升至4.07万吨，恢复至偏高位水平。上周螺纹社会库存降3.8%，厂内库存降12.7%；热卷社会库存降2.2%，厂内库存增4.6%。结合库存来看，目前建筑钢材需求表现较强，板材需求平抑。 ● 钢铁供给方面，高炉开工维持超低位。上周唐山高炉开工-7.32%至50.61%，全国-0.69%至62.29%。全国高炉产能利用率持平于79.5%的低位。螺纹毛利从934扩至962元/吨，毛利率24.5%，热卷毛利小降至712元/吨。综合来看，高炉开工阶段性压制，短流程利润回升、开工有所增加，整体钢材供应稍有所增长。需求整体复苏状况较好，供需两旺支撑钢价仍有进一步上行空间，板材则相对缺乏需求驱动。 ● 焦炭方面，第二轮提降在途。焦化开工高位小幅震荡，高供应状态未改变。焦企利润缩至150左右，但焦企距离自主限产尚远，再降一轮将优先考虑压制炼焦煤价格。下游钢厂库存绝对水平不算高，但限产对高炉的影响不结束，焦炭市场就依然显著的供应过剩。而焦化厂库存开始显著累积，港口库存已经高至顶点附近，所以焦炭市场的问题首先有待高炉的复产，其次还有待时间的消化，但盘面价格已跌至成本支撑区间，进一步大跌空间有限。 ● 焦煤方面，供应端增量逐渐有所体现。进口焦煤端，蒙煤通关量提升至800车以上，能否进一步抬升有待考察。国内端煤矿进一步提产，但绝对开工水平相对不算高，炼焦煤市场开始逐渐体现增量压力。对应的确是压抑的下游需求，因此炼焦煤市场继续承压。 螺纹 ★☆☆ ↑ 热卷 ★☆☆ ↓ 焦炭 ★☆☆ ↓ 焦煤 ★☆☆ ↓ 相关报告： 1、20190311《限产加码成材存支撑，原料基差扩大不宜追空》 2、20190304《原料供应利好基本体现，炼钢利润还待扩张》 3、20190225《需求渐复苏尚可期，基差虽小仍震荡偏强》 国投安信期货 黑色策略团队 曹 颖 首席分析师 F3003925 Z0012043 010-58747623 gtaxinstitute@ essence.com.cn 煤焦钢周报 钢材供需两旺，高炉限产利润扩张 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价螺纹19053763热卷19053673焦炭19051994焦煤19051237铁矿1905627-9.61%-14.16%-9.23%周涨跌-9.0-39.0-29.5014.0-1.46%0%2.28%-212.0-204.0-63.8周涨跌幅-0.24%-1.05%-278.2-137.0（期货-现货）/现货-3.60%-6.88%期货-现货图1：螺纹10-5价差从-257扩至-279 图2：热卷10-5价差从-246微缩至-240 图3：焦炭9-5价差自-59.5缩至-50 图4：焦煤9-5价差在93左右震荡 图5：铁矿9-5价差从-38.5扩至-48.5 图6：热卷与螺纹主力价差自-31扩至-90 -1000-500050010/1610/2811/0711/1912/0112/1112/2301/0601/1601/2802/0902/2603/1003/2004/0104/1404/2405/07元/吨 RB1510-1505RB1610-1605RB1710-1705RB1810-1805RB1910-1905数据来源：wind，国投安信期货 -600-400-200020040010/1610/3111/1511/3012/1512/3001/1401/2902/1302/2803/1503/3004/1404/2905/14元/吨 HC1510-1505HC1610-1605HC1710-1705HC1810-1805HC1910-1905数据来源：wind，国投安信期货 -600-400-2000200元/吨 J1909-1905J1809-1805J1709-1705J1609-1605J1509-1505数据来源：wind，国投安信期货 -150-100-50050元/吨 I1509-1505I1609-1605I1709-1705I1809-1805I1909-1905数据来源：wind，国投安信期货 -600-400-200020040060001/0502/0503/0504/0505/0506/0507/0508/0509/0510/0511/0512/05元/吨 HC-RB 20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 -400-200020009-1610-0610-2611-1512-0512-2501-1402-0302-2303-1504-0404-2405-14元/吨 JM1509-1505JM1609-1605JM1709-1705JM1809-1805JM1909-1905数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 二、现货涨跌成交价周涨跌404182381010220601441-66911086.520.80.87%-1.29%23.72%螺纹(标准交割品)热卷(标准交割品)焦炭(标准交割品)焦煤(标准交割品)矿石(标准交割品)普式指数(美元/干吨)周涨跌幅月涨跌幅近一年涨跌幅2.08%2.89%1.55%0.26%2.42%-4.51%0%4.27%4.02%-0.36%2.49%-3.77%1.52%0.39%31.71%图7：螺纹与铁矿主力比价自6.23缩至6 图8：螺纹与焦炭主力比价震荡于1.89 图9：焦炭与焦煤主力比价自1.6微扩至1.61 注：1、螺纹钢价格为沪螺HRB400 20mm成交价；2、热卷价格为上海4.75mm热卷成交价；3、冶金焦价格为天津港准一级焦平仓价格（已折算为标准交割品）；4、炼焦煤价格为京唐港山西产主焦煤平仓价格或进口澳洲主焦煤平仓价格，二者取更低价（已折算为标准交割品）；5、铁矿石价格为粉矿交割港口最低报价（已折算为标准交割品），以上所有现货价格均已折算为标准交割品价格。 35791101/0501/2502/1403/0603/2604/1505/0505/2506/1407/0407/2408/1309/0209/2210/1211/0111/2112/1112/31RB/I主力比价 20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 1.31.82.32.83.301/0501/2502/1403/0603/2604/1505/0505/2506/1407/0407/2408/1309/0209/2210/1211/0111/2112/1112/31RB/J主力比价 20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 11.21.41.61.822.201/0501/2502/1403/0603/2604/1505/0505/2506/1407/0407/2408/1309/0209/2210/1211/0111/2112/1112/31J/JM主力比价 20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图10：螺纹主力期价相对现货的贴水扩至247 12：焦炭主力期价相对现货贴水缩至167 图13：焦煤主力期价相对现货的贴水缩至204 图14：铁矿主力期价相对现货的贴水缩至64 图11：热卷主力期价相对现货的贴水扩至137 -30%-20%-10%0%10%01/0502/0503/0504/0505/0506/0507/0508/0509/0510/0511/0512/05螺纹主力（期-现）/现比价 20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 -20%-15%-10%-5%0%5%10%01/0502/0503/0504/0505/0506/0507/0508/0509/0510/0511/0512/05热卷主力（期-现）/现比价 20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 -40%-30%-20%-10%0%10%20%01/0502/0503/0504/0505/0506/0507/0508/0509/0510/0511/0512/05焦炭主力（期-现）/现比价 20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 -40%-20%0%20%40%60%01/0502/0503/0504/0505/0506/0507/0508/0509/0510/0511/0512/05焦煤主力（期-现）/现比价 20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%01/0502/0503/0504/0505/0506/0507/0508/0509/0510/0511/0512/05铁矿主力（期-现）/现比价 20152016201720182019数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、终端需求二、钢厂开工及库存情况图15：上海线螺采购量继续回升至4.1万吨 图16：唐山钢坯贸易库存增6.6万吨至85.8万吨 图17：唐山Q235方坯价涨20至3500元/吨 图17：即期螺纹炼钢毛利从934扩至962元/吨 图18：上周唐山高炉开工-7.3%至51%全国-0.7% 0200400600800100012001400160018002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-03元/吨 热卷毛利T-0 螺纹毛利T-0 数据来源：wind，国投安信期货 4050607080901002016-082017-082018-08% 唐山高炉开工率 河北高炉开工率 全国高炉开工率 数据来源：wind，国投安信期货 1000200030004000010203040506070809101112元/吨 唐山Q235方坯汇总价 20152016201720182019数据来源：mysteel，国投安信期货 0100002000030000400005000001-0301-1701-3102-1402-2803-1403-2804-1104-2505-0905-2306-0606-2007-0407-1808-0108-1508-2909-1209-2610-1010-2411-0711-2112-0512-19吨 上海线螺终端采购量 20152016201720182019数据来源：wind