三季报符合预期，关注文莱项目和一体化布局

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 化工 化学纤维 三季报符合预期，关注文莱项目和一体化布局 [Table_Summary]  事件：公司发布 2017 年三季报，实现营业收入 471 亿元，同比+113%；实现归母净利润 13.51 亿元，同比+169%。按照16.48亿的股份计算，公司前三季度每股收益0.83元。其中三季度单季度实现净利润 4.99亿元，业绩符合市场预期。  三季度公司主要产品价差扩大。三季度PTA价格在下游需求旺盛，供给端恒力等装置检修停车，行业库存低等多重利好下快速反弹，三季度均价5160元/吨，环比二季度上升380元/吨。7，8，9月份跟踪的PTA盘面加工费为778元、688元和751元，季度平均在739元/吨，环比二季度上升约400元/吨。己内酰胺在下游锦纶景气向上的带动下价格快速反弹，三季度均价在15210元/吨，环比二季度上升约2000元/吨。三季度公司由于汇兑损益以及期货损失，业绩好转幅度小于测算水平。  四季度PTA趋势向下。华彬（远东）140万吨PTA已于十月份复产，桐昆股份220万吨和翔鹭450万吨PTA大概率于11月份开车，PTA四季度压力较大，趋势向下，涤纶长丝相对受益。  联手荣盛石化合资设立新材料公司。公司拟通过子公司公司恒逸有限认缴5亿与荣盛石化共同出资投资设立“浙江逸盛新材料有限公司”，双方各占比50%。拟定经营范围包括：纳米材料、高性能膜材料、复合薄膜的研发、石油、化工产品（危险化学品除外）、批发、销售。新材料公司有利于公司完善现有产业链，促进公司产品升级，拓展公司的盈利空间。  双产业链布局。目前文莱一期800万吨/年炼油，150万吨/年PX项目项目稳步推进，公司9月16号公告签署文莱项目二期备忘录，计划建设1400万吨/年炼油，150万吨/年乙烯，200万吨/年PX。控股股东通过并购基金陆续收购整合龙腾化纤，红箭集团，明辉化纤，通过扩改以及新建，未来有望新增涤纶长丝产能150万吨/年。公司持股巴陵石化50%股权，目前拥有己内酰胺20万吨/年产能，拟通过合资公司投资建设40万吨/年己内酰胺扩能改造项目。未来公司将形成“原油-PX-PTA-涤纶”和“原油-苯-己内酰胺”的双产业链竞争格局，实现石化行业的一体化经营。  估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为15.9亿、18.6亿和25.0亿元， EPS分别为0.96元、1.13元和1.52元，对应PE分别为16倍、14倍和10倍。首次覆盖，给予“增持”评级。  风险提示。文莱项目推进不达预期，原油价格大幅波动。  走势比较 (1%)7%15%23%32%40%16/10/2016/11/316/11/1716/12/116/12/1516/12/2917/1/1317/2/317/2/1717/3/317/3/1717/3/3117/4/1817/5/317/5/1717/6/217/6/1617/6/3017/7/1417/7/2817/8/1117/8/2517/9/817/9/2217/10/13恒逸石化沪深300 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 1,648/1,157 总市值/流通(百万元) 25,633/17,984 12 个月最高/最低(元) 17.01/12.00 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《PTA-聚酯产业链回暖，公司2016业绩大幅增长》--2017/03/20 《己内酰胺价格持续上涨，公司2017年 业 绩 重 要 增 长 点 》--2017/02/16 《看好PTA-聚酯产业链供需格局改善，2017年公司业绩弹性大》--2017/01/24 证券分析师：杨伟 E-MAIL：yangwei@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030005 研究助理：张波 E-MAIL：zhangbo@tpyzq.com 00[Table_Message] 2017-10-20 公司点评报告 增持/首次 恒逸石化（000703） 目标价：17.00 昨收盘：15.55 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 三季报符合预期，关注文莱项目和一体化布局 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。