公司三季报点评：Q3业绩符合预期 新项目预计可支撑业绩高增长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 公司发布三季度报，2017 年前三季度公司实现营业收入80047.8万元，同比增长 27.11%；营业利润22687.27万元，同比增长47.32%；利润总额22707.95万元，同比增长34.98%；净利润18248.96万元，同比增长33.45%。EPS0.45元，同比增长33.43%。 一、 二、分析与判断 1）三季度精锻科技保持了高增长，符合预期，并且4季度是传统销售旺季，预计公司全年业绩高增长；公司产能建设、新项目拓展顺利，保证了明年业绩增长：  三季度营收增长31.79%，归母净利增长29.96%；四季度是汽车销售的旺季，预计精锻科技业绩会好于三季度，全年公司业绩保持高增长。  公司新项目、产能建设稳步进行，保证了未来的持续增长。配套大众和奥迪的齿轮技改项目新设备10月份开始安装，保证了2018年的产能提升；配套DQ400E驻车齿轮/差速器壳体/锥齿轮项，2018年可以量产；新能源汽车电机轴、铝合金涡盘精锻件制造项目也顺利推进，保证2018年7月建成投产；天津工厂也于9月12日正式开工建设。 2）公司推荐逻辑：公司是精锻齿轮的行业龙头，配套客户优质，新产品开始逐步释放业绩，未来增长确定：  公司是精锻齿轮行业龙头，直接或间接配套全球主流汽车，2016年对外资品牌车型配套齿轮的销售额占销售收入的比例为83.68%。  行星半轴齿轮业务稳步增长，是公司的主力业务，市占率接近30%，目前客户稳定，订单充足，2017年公司经营计划目标是主营业务收入、净利润等增速不低于20%。  结合齿等业务会受益于自动变速箱渗透率的提高，以及外资品牌的国产化进程。目前已有大众DCT订单，会随着大众DCT产能释放而增长。  未来还会向VVT、新能源汽车电机配套方向发展。 二、 三、盈利预测与投资建议 精锻齿轮行业龙头，公司客户优质，减速器业务稳步，结合齿、电动减速器、VVT等业务逐步放量。2017-2019年EPS预测为0.60、0.78、1.03元，对应PE为26、21、15倍，维持“强烈推荐”评级。 三、 四、风险提示： 行业增速放缓对减速齿轮的影响；结合齿、VVT等新业务开拓不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 898.60 1119.00 1416.00 1795.00 增长率（%） 28.66% 24.53% 26.54% 26.77% 归属母公司股东净利润（百万元） 190.69 242.53 317.20 418.03 增长率（%） 36.28% 27.19% 30.79% 31.78% 每股收益（元） 0.47 0.60 0.78 1.03 PE（现价） 33 26 21 15 PB 4.04 3.56 3.08 2.62 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 强烈推荐 维持 合理估值： 18—20.6元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-10-17 收盘价（元） 15.68 近12个月最高/最低（元） 17.18/12.48 总股本（百万股） 405 流通股本（百万股） 374.65 流通股比例（%） 92 总市值（亿元） 59.42 流通市值（亿元) 64.23 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：WIND、民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：徐凌羽 执业证号： S0100517090004 电话： 010-85127646 邮箱： xulingyu@mszq.com 研究助理：余海坤 执业证号： S0100116050011 电话： (8601)8512 7831 邮箱： yuhaikun@mszq.com 研究助理：张东东 执业证号： S0100116050009 电话： (8601)8512 7646 邮箱： zhangdongdong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1、《精锻科技（300258）调研报告：精锻齿轮行业龙头 订单产能稳步释放》 -20%-10%0%10%20%30%16-1017-0117-0417-0717-10精锻科技 沪深300 [Table_Title] 精锻科技(300258) 公司研究/简评报告 Q3业绩符合预期 新项目预计可支撑业绩高增长 —公司三季报点评 简评报告/汽车及零部件行业 2017年10月18日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 精锻科技（300258） 公司财务报表数据预测汇总 资料来源：公司公告、民生证券研究院利润表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2016A 2017E 2018E 2019E 营业总收入 898.60 1119.00 1416.00 1795.00 成长能力 营业成本 533.69 664.69 838.27 1059.05 营业收入增长率 28.66% 24.53% 26.54% 26.77% 营业税金及附加 10.50 13.08 16.55 20.97 EBIT增长率 29.63% 23.42% 26.77% 27.14% 销售费用 30.46 37.93 48.00 60.85 净利润增长率 36.28% 27.19% 30.79% 31.78% 管理费用 90.85 113.14 143.16 181.48 盈利能力 EBIT 246.47 304.19 385.62 490.27 毛利率 40.61% 40.60% 40.80% 41.00% 财务费用 7.03 12.88 4.88 -11.11 净利润率 21.22% 21.67% 22.40% 23.29% 资产减值损失 8.55 4.72 4.72 4.72 净资产收益率ROE 13.11% 14.69% 16.64% 18.63% 投资收益 0.24 0.00 0.00 0.00 总资产收益率ROA 12.47% 13.23% 17.17% 19.10% 营业利润 217.76 272.57 360.42 479.03 偿债能力 营业外收支 16.04 12.77 12.77 12.77 流动比率 1.29 1.28 3.22 5.54 利润总额 233.80 285.33 373.18 491.80 速动比率 0.85 0.78 2.08 3.83 所得税 43.12 42.80 55.98 73.77 现金比率 10.44% 1.93% 5.24% 103.13% 净利润 190.69 242.53 317.20 418.03 资产负债率 26.40% 28.23% 15.10% 12.55% 归属于母公司净利润 190.69 242.53 317.20 418.03 经营效率 EBITDA 353.45 478.41 559.85 698.29 应收账款周转率 2.83 2.82 2.80 2.81 存货周转率 3.15 2.52 2.97 2.60 资产负债表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 总资产周转率 0.45 0.49 0.63 0.70 货币资金 47.27 11.19 14.16 261.13 每股指标（元） 应收账款及票据 317.00 396.65 506.42 638.36 每股收益 0.47 0.60 0.78 1.03 预付款项 20.86 44.29 37.87 65.93 每股净资产 3.59 4.07 4.71 5.54 存货 169.32 263.57 282.37 407.36 每股经营现金流 0.75 0.52 1.16 0.82 其他流动资产 27.18 27.18 27.18 27.18 每股股利 0.07 0.12 0.15 0.19 流动资产合计 582.92 745.37 870.29 1,403.72 估值分析 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 PE 33 26 21 15 固定资产 1143.45 1316.68 1149.92 949.15 PB 4.04 3.56 3.08 2.62 无形资产 172.55 160.58 148.60 136.63 EV/EBITDA 27.42 22.82 16.96 12.81 非流动资产合计 1,393.39 1,554.43 1,375.48 1,162.74 股息收益率 0.00 0.01 0.01 0.01 资产合计 1976.30 2299.80 2245.78 2566.46 短期借款 273.53 420.11 17.85 0.00 现金流量表（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 应付账款及票据 159.37 140.37 232.36 233.21 净利润 190.52 231.68 306.35 407.18 其他流动负债 20.00 20.00 20.00 20.00 折旧和摊销 106.98 174.23 174.23 208.02 流动负债合计 452.89 580.47 270.21 253.21 营运资金变动 13.43 -193.95 -12.8 -282.42 长期借款 18.99 18.99 18.99 18.99 经营活动现金流 305.29 211.96 467.78 332.78 其他长期负债 资本开支 0 0 0 0 非流动负债合计 68.83 68.83 68.83 68.83 投资 0 340.00 0.00 0.00 负债合计 521.72 649.30 339.04 322.04 投资活动现金流 -262.66 -329.15 10.85 10.85 股本 405.00 405.00 405.00 405.00 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 债务募资 146.58 -402.26 -17.85 股东权益合计 1454.58 1650.50 1906.74 2244.42 筹资活动现金流 -84.23 81.11 -475.66 -96.66 负债和股东权益合计 1976.30 2299.80 2245.78 2566.46 现金净流量 -34.98 -36.08 2.97 246.97 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明