消费公司专题分析之年报系列（1）：全国性布局纵深推进，北拓发展态势良好

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 消费公司专题分析之年报系列（1） ■事件：公司发布2018年年报，公司营收21.17亿元，同比增长23.76%，实现归母净利润3.4亿元，同比增长10.55%。公司拟以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利0.70元（含税）。 ■醋饮料行业领军者，发展成为多品牌（天地壹号+其他品牌）运营：公司是具有中国元素的新锐健康饮料产品的价值挖掘者和品牌运营商，旗下拥有承德红源果业、山西老陈壹号生物科技、江西天地壹号等十余家全资子公司，建有江门智能化生产基地、江西生产基地等六大基地，可覆盖华南、华东、华北及华中等区域。目前由初始的单一产品运营起步（陈醋饮料），逐步发展为多品类运营（陈醋饮料+苹果醋饮料），公司有序布局全国市场、发展成为国内健康佐餐醋饮料领域的知名品牌与市场领先者。 ■持续孵化新产品，坚持多品类运营：为满足消费者不断变化的消费体验需求，公司相继开发了巴马壹号等健康饮品，上市试销高浓度果汁“百果壹号”。未来公司将以巴马壹号为起点，抢占矿泉水市场，同时积极探索果汁市场，促进多品类发展。在科研方面持续投入，报告期内公司研发部门完成对高浓度果汁饮品百果壹号的研发工作，百果壹号定位为高端天然果汁，开拓了公司果汁产品市场；开展了低糖苹果醋饮料的研究；继续加大对果醋微生物发酵的技术研究。2018 年公司新增专利11项，其中新增发明专利1项。2018年研发费用为5617.77万元，同比增长16.1%。（公司年报） ■由南向北全国性布局纵深推进，多层次经销网络已构建：目前公司建立了独具特色的经销网络。通过营销团队与经销商协同的渠道体系，销售区域现已覆盖广东、广西、海南、江西、湖北、安徽、江苏、湖南、福建、河南、山东、浙江等地，逐渐形成由南向北拓展的全国性布局；在销售渠道中建立多层次的经销网络，包括大型商场、连锁超市和酒楼餐饮等。除此之外，销售体系纵深推进，在广东省内天地壹号的产品不仅遍布一二线城市的各种大型商超、酒店等，还广泛渗透到三四线城市的酒楼、小型超市等销售终端。助力 2018 年整体货品销量比上年同期增幅14.86%，其中瓶装苹果醋销量增幅为16.92%，产销率为84.77%，罐装苹果醋销量增幅为15.56%，产销率为95.88%。（公司年报） ■北拓市场态势良好，多地发展稳健：根据年报，公司北拓市场在原有基础上继续优化拓展，2018年整体发展态势良好，2018年北拓外省收Table_Tit le 2019年03月15日 天地壹号：全国性布局纵深推进，北拓发展态势良好 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 江苏北人：工业机器人优质公司，股东大会通过科创板上市议案 2019-03-12 新三板日报（新三板改革声声急 两会代表委员献良策） 2019-03-12 奶茶VS咖啡：谁是更具潜力的饮品？消费全市场策略报告 2019-03-12 新三板日报（拟赴港上市企业改道科创板 股权架构或成障碍） 2019-03-11 从两会关键词看新三板增量改革方向:融资、流动性、精选层 2019-03-11 19861530/36139/20190315 14:34 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 入较上年同期增长 59.05%。其中江西、湖北、湖南、福建收入合计较去年同期增长约为 45.45%，河南、浙江开发时间较晚，同比增长386.89%。北拓市场坚持以消费者需求为导向进行精准营销，整体发展态势良好。除此之外，北拓市场涌现出多个千万级地级市场,发展态势良好，赣州等标杆市场发展非常稳健，多个新市场已达到盈亏平衡乃至盈利。 ■投资建议：截至最新收盘，公司股价10.87元，市值为46.61亿元，PE为13.7X，建议关注。 ■风险提示：消费者喜好、消费模式变化风险；新市场拓展风险；品牌形象受损风险 19861530/36139/20190315 14:34 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 19861530/36139/20190315 14:34 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 苏梦 sumeng@essence.com.cn 孙红 18221132911 sunhong1@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 姜东亚 010-83321351 jiangdy@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 姜雪 010-59113596 jiangxue1@essence.com.cn 王帅 010-83321351 wangshuai1@essence.com.cn 夏坤 15210845461 xiakun@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-82528441 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-23991945 fanhq@essence.com.cn 杨晔 0755-23919631 yangye@essence.com.cn 巢莫雯 0755-23947871 chaomw@essence.com.cn 王红彦 0755-82714067 wanghy8@essence.com.cn 黎欢 0755-23984253 lihuan@essence.com.cn 19861530/36139/20190315 14:34