健身产业专题研究系列（2）：LCatterton加快健身行业全球布局，健身行业未来路在何处？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 健身产业专题研究系列（2） ■L Capital携手Catterton，打造世界最大消费品投资公司：2016年1月，美国私募基金Catterton与LVMH和Group Arnault建立战略合作伙伴关系，将Catterton及其团队与L Capital（以前由LVMH拥有的私募股权公司和相关基金）合并，以L Catterton的名义经营。公司官网资料显示，合并之后的L Catterton已经拥有30年的历史，自1989年以来已在消费品行业的各个领域对领先的消费品牌进行了200多项投资，拥有超过150亿美元用于投资中型市场公司和新兴高增长型企业，是全球规模最大，经验最丰富的消费者领域私募股权集团。L Catterton成立后，通过六种不同的基金策略运作，重点关注四个消费领域的垂直行业，分别是食品和饮料、零售和餐馆、品牌消费品及消费者与营销服务。 ■拆分投资路径：L Catterton在健身产业如何布局？2013年起，L Catterton展开在运动健身行业的全球布局，投资遍布世界各健身细分领域的头部公司以及众多运动品牌。从L Catterton的投资类型上来看，共投资普通连锁健身房2家，精品工作室2家，运动服装5家，家用健身器材4家，高端健身房1家，O2O平台1家以及设备供应商1家。投资公司主要包括：2013年投资美国最大的私营瑜伽连锁工作室CorePower Yoga、2014年投资“芭蕾把杆健身”开创者Pure Barre、2015年投资42亿美元估值的家用健身器材独角兽Peloton、2016年投资拉美地区第二大健身企业Bodytech、2017年投资全美第一高端健身品牌Equinox、2018年投资全球最大O2O健身企业ClassPass以及2019年投资美国知名室内模拟水上划艇体验提供商Hydrow。 ■解读投资趋势：健身行业将朝何处发展？ 2017年，我国健身俱乐部数量达到46050家，市场规模1545.5亿元，增长迅速（三体云动）；但是我国健身产业渗透率仅1%，存在较大发展空间。我们判断，未来行业可能出现以下几种发展趋势： √趋势1：从规模化扩张到精品健身工作室：传统健身房前期投入巨大，新消费内参数据显示，一家小型健身俱乐部的投入约在30-100万左右投入；同时大多数传统健身房后期盈利不足，懒熊体育报道，2017年中国约有40%的健身房处于严重亏损状态，传统健身房规模化扩张的方式不可持续。与此同时，用户对专业化的需求不断增加，IHRSA数据显示，2015年精品健身工作室已在美国健身市场占据35%市场份额，《2019中国及全球健身趋势》也表明，我国健身市场用户对私人训练、团练、健身工作室、瑜伽、核心训练以及孕妇产后训练等需求上升较快，对相应精品健身房的需求增加。国内追求“小而美”的健身工作室超级猩猩、中航时尚健身旗下高端健身品牌优莱荟受到追捧。 Table_Tit le 2019年03月14日 L Catterton加快健身行业全球布局，健身行业未来路在何处？ Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 医药公司专题分析之快报系列（2） 2019-03-08 芯朋微：模拟IC龙头公司，新产品量产+市场扩张助力业绩增长 2019-03-08 新三板日报（新三板优质公司年报预喜 信披“加题”测试商誉减值） 2019-03-08 TMT公司专题分析之年报快报系列（2） 2019-03-07 政府工作报告首提“智能+”，释放哪些科技领域新信号？ 2019-03-07 19852329/36139/20190315 08:00 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 √趋势2：从线下传统工作室到智能家庭健身设备：根据鬼工科技发布的《2018全国俱乐部数据报告—半年报》，我国平均会员留存率为17.33%。用户在传统的预付费模式下，可能因为时间不方便、地点较远等多种因素将健身卡闲臵，使得传统健身房得不到有效的利用。与传统健身房相比，家庭健身具有时间灵活，可以随时随地进行锻炼的优势，因此在我国迅速兴起。家庭健身主要有两种模式，一种是结合智能设备，推出智能设备配套课程；另一种是直接利用线上APP推出付费课程。我国线上健身市场已经进入稳定发展阶段，市场参与者主要是2015年进入市场，主要以在线课程为主，产品各具特色；同时线上课程的发展推动了智能跑步机的产生，Keep、小乔体育和咕咚推出了两款模仿Peloton模式的智能跑步机，采用智能跑步机+线上课程的模式，进入家庭健身市场。 √趋势3：把健身教练打造成网红或成新方向：Peloton和Equiox目前都采用打造网红教练的方式增加用户粘性，根据Second Measure的数据，截至2018Q3，Peloton的活跃会员数同比增长了一倍多，用户留存也正在大幅增长，目前近四分之三的Peloton用户每月仍然活跃。2018年7月，Equi nox和Soulcycle联手美国顶级经纪公司William Morris Endeavor成立了全新的健身经纪公司，打造健身网红或许是线上课程持续发展的新出路。Klear发布的《2019年Instagram意见领袖营销报告》显示，健身和健康在所有喜爱使用意见领袖进行营销的行业中排名第九位，健身领域Instagram网红前十名平均单条广告收费1.5万美元。国内健身网红初步发展，Keep和火辣健身率先布局，与健身网红合作推出课程和分享会，未来或增加此类合作以增强健身平台用户粘性。 √趋势4：O2O模式在我国发展前景有待观察：2015年，O2O的成功在我国激起了大批模仿者，主要包括燃健身、火辣健身、全城热炼以及小熊快跑等。O2O模式火爆时，吸引了大量资本市场投资，其中融资最多的是全城热炼，在2015年吸引了近亿元资本。但大量资本涌入造成的不正当竞争导致这种模式最终破产，在2016年之前，大部分O2O模式公司已经倒闭或者转型。分析美国O2O模式产成功的经验，健身房密度大、价格低以及平台和健身房之间良好的合作关系是关键因素。三体云动数据显示，过去几年我国健身房数量快速增长，2017年已经达到46050家，已经接近美国的44633家，未来随着我国健身市场规模扩张，参与健身的用户数量增加，O2O模式在我国仍然有翻身的可能。 ■剖析退出案例，L Catterton健身行业投资回报如何？目前，L Catterton在健身领域投资的多家公司中，只有Pure Barre一家推出，后者被美国最大的精品健身品牌管理公司Xponential Fitness收购，成为Xponential Fitness精品工作室组合的一部分。 ■风险提示：行业竞争加剧的风险 19852329/36139/20190315 08:00 3 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. L Catterton加快健身行业全球布局，健身行业未来路在何处？ .......................................... 6 2. L Capital携手Catterton，打造世界最大消费品投资公司 .................................................. 7 2.1. 背靠LVMH集团，深入分析L Catterton的前世今生.................................................. 7 2.2. 六大投资平台+四大投资方向：迅速发展的私募基金.................................................. 8 2.2.1. 六大投资平台：针对不同市场开展投资活动 ..................................................... 8 2.2.2. 四大投资行业：消费者与营销服务方向的健身板块受关注 ................................ 9 3. 解读L Catterton投资布局：健身行业未来发展方向如何？ ............................................. 10 3.1. 拆分投资路径：L Catterton在健身产业如何布局？ ..................................................11 3.1.1. CorePower Yoga：全美最大瑜伽工作室，线上线下整合发展 .......................... 12 3.1.2. Pure Barre：“芭蕾把杆健身”开创者，特许经营模式迅速扩张 .......................... 15 3.1.3. Peloton：42亿美元估值的家用智能健身器材独角兽，单车+跑步机双轮驱动 .. 17 3.1.4. Bodytech：拉美地区第二大健身企业，关注医疗健康成核心亮点 .................... 20 3.1.5. Equinox：全美第一高端健身品牌，精品路线+教练分级制度提供高水平服务 .. 22 3.1.6. ClassPass：O2O健身鼻祖，开创健身行业定价新模式 .................................. 25 3.1.7. Hydrow：室内模拟水上划艇体验提供商，体育赛事直播增强互动性................ 28 3.2. 解读投资趋势：健身行业将朝何处发展？ ................................................................ 29 3.2.1. 趋势1：从规模化扩张到精品健身工作室........................................................ 30 3.2.2. 趋势2：从线下传统工作室到智能家庭健身设备 ............................................. 34 3.2.3. 趋势3：把健身教练打造成网红或成新方向 .................................................... 37 3.2.4. 趋势4：O2O模式在我国发展前景有待观察................................................... 39 4. 剖析退出案例，L Catte rton健身行业投资回报如何？ ..................................................... 41 图表目录 图1：L Catterton健身行业投资历史 ...................................................................................... 6 图2：L Capital与Catterton合并为L Catterton ...................................................................... 7 图3：L Catterton发展历程图 ................................................................................................. 7 图4：L Catterton团队主要成员介绍 ...........