事件点评：网络战形势严峻，卫士通保障国家信息关键基础设施安全

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 网络战形势严峻，卫士通保障国家信息关键基础设施安全 ——卫士通（002268）事件点评 2019年03月13日 强烈推荐/维持 卫士通 事件点评 姓名 分析师 陆洲 执业证书编号：S1480517080001 Email: luzhou@dxzq.net.cn Tel: 010-66554142 分析师 王习 执业证书编号：S1480518010001 Email: wangxi@dxzq.net.cn Tel: 010-66554034 姓名 研究助理 张卓琦 执业证书编号：S1480117080010 Email: Zhangzq_y js@dxzq.net.cn Tel: 010-66554018 事件： 1. 委内瑞拉从3月7日晚间（当地时间）开始全国性的大面积停电。这次大停电主要影响首都加拉加斯，以及该国23个州中的至少20个，影响人群接近3000万人，另外国内的通信网络也因此受到影响。委内瑞拉新闻和通信部长罗德里格斯的话报道称，全国范围大停电已于3月8日下午从委内瑞拉东部地区逐步开始恢复，但是到3月9日中午再次出现大范围停电情况，随后系统又重新逐步恢复。 委内瑞拉马杜罗总统在出席一场集会时说，9日上午，全国70％的电力供应本已恢复，但随后电力系统再遭攻击，导致再次发生大范围停电。在8日恢复供电过程中，有关部门发现电力系统遭到借助“高科技手段”实施的电磁攻击。 图1：委内瑞拉全国大面积停电 东兴证券事件点评 卫士通（002268）：网络战形势严峻，卫士通保障国家信息关键基础设施安全 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES资料来源：网络资料，东兴证券研究所 2. 俄罗斯正在考虑短暂脱离全球互联网，以此作为其网络防御测试的一部分，预计将于今年4月1日前实施。这项名为“数字经济国家计划”的法律草案要求俄罗斯的互联网服务提供商确保其能够在隔离外国网络的情况下运作。目前全球互联网的IPv4域名根服务器总共有13台，主根服务器在美国，其余12个均为辅根服务器，但没有一个在俄罗斯。该测试将意味着俄罗斯公民和组织之间的数据传递留在国内，而不是在国际上传播 观点：  网络战日益成为国家对抗中的重要组成部分，提升国家基础设施的网络攻防能力迫在眉睫。 网络战相比于传统国家军事对抗，不受国际法限制、难以追踪隐蔽性强且可以造成重大损失。古里水电站被破坏，造成全国电力供应崩溃，手段必定是对自动控制系统的网络攻击，而这些设备往往来自美国。这种攻击很难抓到确凿犯罪证据，而且也有先例，2015年圣诞节前乌克兰电力公司的控制系统就被攻击过，导致大面积停电，美俄相互指责。伊朗电网也被攻击过，同样找不到作案人。委内瑞拉停电事件给我们敲响了警钟，必须提升国家关键基础设施的网络攻防能力。2017年7月10日，国家互联网信息办公室发布了《关键信息基础设施安全保护条例（征求意见稿）》，划定了关键信息基础设施的保护范围，明确了各相关部门的安全保护职责，规定了安全保护的基本制度。未来《关键信息基础设施安全保护条例》有望年内出台，网络安全行业将充分受益。。  卫士通布局央企安全运维和工业互联网安全，为国家基础设施提供保障。 公司18年完成了招商局下属子公司央企安全运维项目并完成验收，揭开了公司为国家关键信息基础设施的主要载体-97家央企开展安全运维工作的序幕，触摸200亿规模的央企安全运维新市场。“中国电科集团基于态势感知的网站安全解决方案”被评为“2018中央企业网络安全与工业互联网十佳解决方案”，该解决方案由中国电科集团旗下中国网安控股的卫士通公司技术团队主要设计。“中国电科集团基于态势感知的网站安全解决方案”按照“云”、“管”、“端”一体化防御思想构建包括网站服务器主机防护、基于网站应用的态势感知、监测预警平台、自动化运维平台在内的网站应用防御体系，以渗透测试、应急响应等专家人工服务为支撑，用多维度可视化、多视角自助服务的方式达成提升集团全级次公司网站应用安全等级的目标。俄罗斯4月1日的隔离国外网络的行动，也说明了在网络安全、数据安全在国家层面的重要性，不能受制于人。 图2：央企安全运维项目 东兴证券事件点评 卫士通（002268）：网络战形势严峻，卫士通保障国家信息关键基础设施安全 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 资料来源：网络资料，东兴证券研究所 结论： 卫士通是我们团队重点覆盖标的，我们在8月22日以来陆续发布多篇报告（《卫士通（002268.SZ）：密码资质构筑强力护城河，打造党政军综合信息安全服务商》、《卫士通（002268.SZ）：布局军用云计算，打造业务新成长极》、《卫士通（002268.SZ）：卫士通系列报告之一，整体安全运维，市场空间大安全边际高》、《卫士通（002268.SZ）：系列报告之二，安全可控助力安全运维，密码优势引领弯道超车》、《卫士通（002268.SZ）：深度报告系列之三，新领导新气象，紧抓网络攻防不放松》、《卫士通（002268.SZ）：深度报告系列之四：对标美国FireEye追求网络攻防绝对优势》、《卫士通深度系列之五：密码技术为基石，深入布局民事取证、重点行业IPv6业务》），从底部坚定推荐，公司股价16.3元低点以来反弹幅度已接近60%。站在当前时点，我们仍然坚定看好公司，公司2019年几大新业务进入收获期，同时一季报有望超市场预期，建议积极参与。我们预测公司2019年~2020年利润分别为5.47亿、8.07亿，EPS分别为0.65元、0.96元，维持“强烈推荐”评级。 东兴证券事件点评 卫士通（002268）：网络战形势严峻，卫士通保障国家信息关键基础设施安全 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 风险提示：安全运维推广不达预期，政务云竞争激烈，5G 进度低于预期。 东兴证券事件点评 卫士通（002268）：网络战形势严峻，卫士通保障国家信息关键基础设施安全 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产合计 2140 4067 5156 9778 14339 营业收入 1799 2137 2715 5227 7692 货币资金 524 1881 2389 4600 6769 营业成本 1165 1383 1776 3054 4393 应收账款 1088 1616 2053 3953 5817 营业税金及附加 15 20 9 17 25 其他应收款 59 67 85 163 240 营业费用 177 215 285 549 808 预付款项 55 68 85 114 156 管理费用 271 330 421 810 1192 存货 193 211 271 466 670 财务费用 6 -12 -9 80 232 其他流动资产 29 25 20 -5 -29 资产减值损失 47.47 74.60 74.60 74.60 74.60 非流动资产合计 1509 1686 1464 1300 1137 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 25 27 27 27 27 投资净收益 1.87 1.80 1.80 1.80 1.80 固定资产 268.05 265.66 1270.43 1113.41 956.39 营业利润 120 153 161 644 970 无形资产 10 71 63 57 51 营业外收入 76.69 50.75 50.75 50.75 50.75 其他非流动资产 0 55 55 55 55 营业外支出 0.16 0.74 0.74 0.74 0.74 资产总计 3649 5754 6620 11078 15477 利润总额 196 203 211 694 1020 流动负债合计 2026 1309 2057 6128 9961 所得税 23 26 42 139 204 短期借款 829 0 398 3440 6174 净利润 173 177 169 556 816 应付账款 759 980 1242 2136 3072 少数股东损益 17 8 8 8 8 预收款项 40 60 84 131 201 归属母公司净利润 156 169 160 547 808 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 0 EBITDA 161 238 315 888 1364 非流动负债合计 50 57 57 57 57 EPS（元） 0.36 0.21 0.19 0.65 0.96 长期借款 0 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 负债合计 2077 1366 2113 6185 10018 成长能力 少数股东权益 84 92 100 108 117 营业收入增长 12.21% 18.80% 27.05% 92.51% 47.16% 实收资本（或股本） 433 838 838 838 838 营业利润增长 -9.33% 28.11% 4.89% 301.18% 50.54% 资本公积 300 2558 2558 2558 2558 归属于母公司净利润增长 4.69% 8.54% -5.18% 241.42% 47.61% 未分配利润 708 848 910 1121 1432 获利能力 归属母公司股东权益合计 1489 4296 4406 4784 5342 毛利率(%) 34.57% 41.58% 42.89% 42.30% 43.14% 负债和所有者权益 3649 5754 6620 11078 15477 净利率(%) 9.61% 8.29% 6.21% 10.63% 10.61% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 4.27% 2.94% 2.42% 4.94% 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E ROE(%) 10.46% 3.94% 3.64% 11.44% 15.12% 经营活动现金流 -137 -51 165 -509 -10 偿债能力 净利润 173 177 169 556 816 资产负债率(%) 57% 24% 32% 56% 65% 折旧摊销 35.55 97.30 0.00 157.02 157.02 流动比率 1.06 3.11 2.51 1.60 1.44 财务费用 6 -12 -9 80 232 速动比率 0.96 2.95 2.38 1.52 1.37 应收账款减少 0 0 -437 -1899 -1864 营运能力 预收帐款增加 0 0 24 47 69 总资产周转率 0.57 0.45 0.44 0.59 0.58 投资活动现金流 -634 -181 -14 -73 -73 应收账款周转率 2 2 1 2 2 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 2.59 2.46 2.44 3.09 2.95 长期股权投资减少 0 0 0 0 0 每股指标（元） 投资收益 2 2 2 2 2 每股收益(最新摊薄) 0.36 0.21 0.19 0.65 0.96 筹资活动现金流 733 1579 358 2793 2252 每股净现金流(最新摊薄) -0.09 1.61 0.61 2.64 2.59 应付债券增加 0 0