有色策略日报：下游消费回暖需求改善，有色震荡偏强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 覃静 0755-83212747 qingjing@citicsf.com 从业资格号：F3050758 投资咨询号：Z0013731 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 宏观躁动两会利好爆发，有色震荡整理 20190305 中信期货研究|有色策略日报 2019 03-13 下游消费回暖需求改善，有色震荡偏强 重点关注 铜观点：供应趋紧消费好转 沪铜震荡偏强 逻辑：持货商挺价意愿增强，现货贴水报价持续收窄，好铜报价全面升水，下游畏涨买性渐起成交踊跃。并且周内交割仓单货源尤为抢手，现货升水有望保持。需求端，沪铜即将步入消费旺季，下游消费或将迎来短期高峰；供给端，国外铜精矿扰动加大，嘉能可、自由港、欧亚资源受到环保及许可证制约，原料供给限制加强。供应趋紧，消费好转，沪铜震荡偏强。 操作建议：偏多操作 风险因素：库存 中信期货研究|策略日报（有色） 2/18 一、行情观点： 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：供应趋紧消费好转 沪铜震荡偏强 （1）沪铜1905合约早间开于49260元/吨，收盘49450元/吨，涨420吨，涨幅0.86%，主力1905合约成交量增加15124手至15.6万手，持仓量增加8366手至24.3万手，1903合约减仓4140手，沪铜指数成交量增加8298手至68.3万手，成交以多头增仓为主。 （2）1#光亮铜报价44500元/吨~44800元/吨。精废价差小幅维持在1272 元/吨一线。废铜持货商报价坚挺，市场总体表现较好。 （3）总部位于澳大利亚墨尔本的纽克莱斯特公司宣布，同意以8.065亿美元的价格收购加拿大帝国金属公司的Red Chris 铜金矿70%股权，预计收购将于三季度完成。 逻辑：持货商挺价意愿增强，现货贴水报价持续收窄，好铜报价全面升水，下游畏涨买性渐起成交踊跃。并且周内交割仓单货源尤为抢手，现货升水有望保持。需求端，沪铜即将步入消费旺季，下游消费或将迎来短期高峰；供给端，国外铜精矿扰动加大，嘉能可、自由港、欧亚资源受到环保及许可证制约，原料供给限制加强。供应趋紧，消费好转，沪铜震荡偏强。 操作建议：观望； 风险因素：库存 震荡 铝 观点：投资偏好改善，铝价偏强震荡 （1）LME铝库存1205725吨，相对前一交易日减少7400吨，上期所铝仓单537853吨，相对前一交易日减少502吨。 （2）现货方面，上海成交价在13660~13680元/吨之间，对当月贴水40~30元/吨之间，成交价相比昨日涨幅超60元/吨，无锡成交价在13660~13680元/吨之间，杭州成交价在13660~13680元/吨之间。今日中铝线上未在华东采购，市场货源充足，持货商出货非常积极，但因十点半后市场出价略高，实际成交价相对华南市场倒挂近20元/吨，接货者对价格较难认可，接货意愿降低。 （3）3月11日，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区31.0万吨，无锡地区63.0万吨，杭州地区14.1万吨，巩义地区14.9万吨，南海地区38.8万吨，天津5.8万吨，临沂3.1万吨，重庆3.3万吨，消费地铝锭库存合计174.0万吨，较上周四减少0.9万吨。 （4）在偃龙煤田深部铝土矿方面，新探明一超大型铝土矿，预计提交铝土矿资源量1.2亿吨。 逻辑：市场对Nyrstar公司因债务问题可能影响到其锌冶炼的担忧，刺激锌价大幅拉升，改善有色市场投资偏好，铝价震荡中重心上移。基本面上，现货库存首次出现下降，微观数据表示下游回归情况尚可，但中观层面的汽车和房地产销售数据都均不理想，另一方面行业利润改善，近期新增投产释放有所加快。因此，情绪改善下推升的铝价运行高度有限。 操作建议：区间操作； 风险因素：行业利润改善，新增投产加速。 震荡 锌 锌观点： 美元指数高位下调，锌价暂时企稳回升 信息分析： （1）受美元指数高位回落影响，昨日在铜博士带领下，有色板块整体企稳，内外锌价也继续小幅回升。沪锌期价近强远弱格局略有弱化，锌价内弱外强格局维持。 （2）昨日LME锌库存继续小幅减少250吨至5.92吨，为新奥尔良和鹿特丹的减少所致。此外LME锌注销仓单量回落至1.3925万吨，占库存比例23.52%。昨日上期所锌仓单库存增加2884吨至39395吨。 震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 3/18 （3）至3月11日LME锌升贴水（0-3）为40.5美元/吨， LME锌现货月对三月升水再度抬升。 （4）昨日国内锌现货价继续小幅回稳。上海地区0#普通品牌对沪锌1903合约报贴水10元/吨-平水，冶炼厂出货正常，市场交投活跃度有所下降，成交平平；天津市场对沪市贴水扩大至60元/吨附近，下持货商积极出货清库存，成交转淡；广东市场对沪市从小幅贴水转至平水附近，交投偏淡，成交持平。 （5）据唐宋快讯报道，河北省生态环境保护工作会议提出，今年全省生态环境保护工作的主要目标为：全省优良天数比例达到60%，PM2.5平均浓度较2018年下降5%以上，达到53微克/立方米。今年北方环保要求进一步提升，后续或继续对当地镀锌生产形成一定的限制。 逻辑：近期LME锌库存持续去化，进一步接近2007年低位，且近日LME锌现货升水再度抬升，短期低库存因素对伦锌支撑仍在。国内方面，传统旺季下游恢复缓慢，华北地区下游限产继续。11日国内锌锭社会库存开始小幅回落，目前转为跟踪国内锌锭的去化节奏。宏观方面，全球经济数据表现疲弱，经济下行压力凸显；美国经济数据表现不佳，导致近几日美元指数高位回落。整体来看，目前锌价暂时企稳回升，上方空间或有限；锌价内弱外强格局和沪锌期货近强远弱态势将延续。 操作建议：趋势性操作暂时观望；把握沪锌期货买近卖远机会 风险因素：美元指数大幅波动，宏观情绪明显变动 铅 铅观点：再生产能释放 沪铅震荡偏弱 信息分析： (1) SMM，2月国内再生铅冶炼企业开工率为32.80%，环比大幅下降17.54%；2月调研再生铅总产量共计9.48万吨，较1月减少5.07万吨。 (2) 电动铅极板报19200-19400元/吨，蓄电池市场需求一般，蓄企开工普遍维持在60-70%，加之铅势偏弱，对原料多是按需采购。 (3) 铅蓄电池市场终端消费清淡，电池货源消化缓慢，加之传统淡季将至，短期销售以消化库存为主，电池订单欠佳，加之出口转弱，消费堪忧。 逻辑：短期银漫矿业影响逐渐弱化，随着西北地区天气转暖，铅精矿供给有望好转。目前再生与原生价格正常前期倒挂情况一去不复返，炼厂积压库存正逐步消化。目前精铅产业链中对电池企业十分有利，原料端的供给稳定性提升，虽然电池价格略有松动，但薄利多销，有助于提升电池厂整体盈利。沪铅价格上涨，再生铅来势凶猛；下游铅蓄电池新增订单不乐观，成品库存积压。总之，再生铅受到价格上涨推动利润改善，开工率上扬，产出增加。原生炼厂正常生产，零单受到再生铅挤压，销售不佳。下游铅蓄电池新增订单不乐观，成品库存积压。沪铅需求淡季来临，短期有望下跌。 操作建议：偏空操作 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩 震荡偏弱 镍 观点：黑色系表现偏强，沪镍震荡回升 信息分析： （1）沪镍主力合约收盘报102530元/吨，环比上涨0.16%。成交量75.1万手增18.4万手，持仓24.90万手减0.80万手。 （2）现货方面，无锡主力合约价格103700元/吨，金川镍升水1000到升水1000元/吨，俄镍升水100到升水100元/吨。 （3）上期所镍库存9373吨，环比持平。LME镍库存193254吨，环比减792吨。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价为15600元/吨，环比下跌100元/吨。 逻辑：镍铁增量在短期依旧难以满足需求，市场现货依旧偏紧；而需求端不锈钢价格出现松动，同时下游库存积压明显增加。整体供需天平开始有从乐观转向中性迹象，但3月依旧有不少利好等待释放，短期也不可过分看空，需积极关注下游变化情况。白天期镍受到黑色系带动探底回升，夜盘高开震荡为主。但目前整体仍处于20日线下方，弱今日不能站会20日线相对走势已属确认走弱。操作上建议继续维持短线操作为主。 操作建议：短线操作 风险因素：黑色系表现强劲，宏观利好超预期 震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 4/18 锡 观点：成交氛围回暖，期锡震荡反弹 信息分析： （1）沪锡主力合约收盘报147040元/吨，环比下跌0.16%。成交量1.58万手减0.06万手，持仓3.11万手，环比减0.04万手。 （2）现货方面，锡锭主流成交区间为147500-149000元/吨。 （3）上期所锡库存8225吨，环比增57吨。LME锡库存1160吨，环比减40吨。 逻辑：缅甸锡矿远端紧缺逻辑仍然对锡价有所支撑，近期进口数据下降明显，但国内产能有所抬高。而现货市场方面，今日市场下游成交回暖，同时部分贸易商有所惜售。目前期锡维持震荡格局，操作上暂时维持观望。 操作建议：观望 风险因素：矿山受环保影响关停。 震荡 贵金属 观点: 英国脱欧变与不变 贵金属震荡偏强 信息分析： （1）路透：欧洲央行不可能在6月份之前就定向长期再融资操作（TLTRO）的最终条件做决定。 （2）美国2月CPI环比上涨0.2%，符合市场预期，为四个月来首次上涨。美国2月非农失业率重回“3”字头，从前值4%回落至3.8%。 逻辑: 美国整体就业并不乐观，暗示美国经济放缓趋势。但应注意，天气寒冷和政府关门是造成数据大幅不及预期的主要因素。就业人数大降与薪资增速、失业率发生分歧，市场解读不一，但我们认为短期美国前期降税利好消化，经济回落预期加大。虽然本次非农有明显的季节性因素，但不排除后期就业持续弱化的可能，不利于美元走强，短期价格洼地，适当逢低补仓可行。 操作建议：低位多单持有 风险因素：美债收益率突进 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（有色） 5/18 二、期货市场监测 1.铜 表1:铜市场指标日度监测 2019/3/66.71063055.531.5-1190.437.652019/3/76.7074-5052.536.5-