传媒-广电政策梳理：19年吹响改革集结号，进入政策催化密集期

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 传媒 证券研究报告 2019年03月12日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 文浩 分析师 SAC执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 宋雨翔 分析师 SAC执业证书编号：S1110518080006 songyuxiang@tfzq.com 张爽 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070004 zhangshuang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《传媒-行业研究周报:一周观点：亢奋情绪暂缓，结合估值和业绩主线攻守兼备》 2019-03-10 2 《传媒-行业研究周报:三月策略：国企东财引领二月，关注超高清政策等催化剂带动》 2019-03-03 3 《传媒-行业研究周报:一周观点：人民网继续引领，关注扩展催化如国企等》 2019-02-24 行业走势图 广电政策梳理：19年吹响改革集结号，进入政策催化密集期 “智慧广电”绘就广电发展蓝图，协同整合，技术傍身，建立广电生态 1）总局自15年部署“智慧广电”，战略高度不断提升。18年11月，广电总局印发了《关于促进智慧广电发展的指导意见》，进一步明确了智慧广电的目标与发展方向。2）智慧广电在理念、生产体系、制播体系、传播体系等方面提出重点任务。智慧广电强调了广电体系的协同整合，如“加快全国有线电视网络整合和互联互通平台建设”整合传播网络、厘清治理结构；同时，智慧广电重视技术应用，将大数据、云计算、AI、超高清等应用到内容生产等方面，5G等应到传播体系建立等方面。 整合：全国一网19年进入关键时期，《实施方案》落地可期 1）19年进入关键时期：16年三部委印发《关于加快推进全国有线电视网络整合发展的意见》，提出“十三五”末期（2020年）基本完成有线电视网络整合，我们预期19年整合力度将会加大。2）整合两步走：《意见》提出，先整合非上市，成立“全国一网”公司（将引入战投），再整合上市公司。在非上市20省有线中，国网公司已控股海南有线，至少与11省达成签订战略投资协议，其余则在实质性推进。3）成立高级别领导小组，加强行政推动：18年8月，中宣部牵头成立了全国有线电视网络整合发展领导小组，中宣部常务副部长王晓辉担任组长，中宣部副部长、广电总局局长聂辰席，中宣部副部长孙志军，工信部副部长陈肇雄担任副组长，其他的领导小组成员分别来自6个部委。4）实施方案落地可期：《全国有线电视网络整合发展实施方案》获得中宣部原则同意，落地可期。 技术&内容：5G开启广电的全新篇章，广电积极发展超高清 1）目前，国网公司正在积极申请牌照，相关资质与牌照落地可期。广电的优势在于手握700MHz黄金频谱资源、与内容有紧密联系，但缺陷在于营收无法支撑巨额投入，且全国一网尚未完成，相较于运营商缺乏经验（不排除与运营商合作）。我们认为在5G时代，发展超高清、基于AR/VR的内容、2B应用如物联网等领域具备空间。2）超高清内容：2019年3月，工信部、广播总局、中央广播电总台印发《超高清视频产业发展行动计划2019-2022年》广电系承担网络升级、内容供给的任务与使命。 投资建议 我们认为今年广电在政策面处于正向催化密集期，对于整合后协同效应的发挥、5G后续应用落地则需要实践来验证效果。优质的地方广电受益政策催化【贵广（唯一智慧广电综合试验区）、广电网络、天威、华数、东方明珠（5G+8K实验网）】等值得关注；从估值角度PB<1.4（中位数）的广电公司有【江苏有线、湖北广电（TTM PE亦较低）、歌华有线、电光传媒、吉视传媒】等公司是相对低估值的选择，此外还可关注广电新媒体平台【芒果】，传媒领域中的设备提供商【平治、捷成股份】。 风险提示：政策推动不及预期，后续落地不及预期，广电用户流失加速 -44%-38%-32%-26%-20%-14%-8%-2%2018-032018-072018-11传媒 沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 总领：顶层战略“智慧广电”蓝图已经绘就 .......................................................................... 4 1.1. 解读智慧广电战略——协同整合，技术傍身，广电系全面升级 .................................. 4 1.2. 智慧广电实践——全国唯一智慧广电综合试验区贵广网络 ........................................... 4 2. 整合：全国一网19年进入关键时期，《实施方案》落地可期 ............................................ 5 2.1. 有线网络整合：政策指引20年完成，非上市、上市两步走 ......................................... 5 2.2. 高级别领导小组成立，积极信号不断释放，关键政策有望落地 .................................. 7 2.2.1. 现状：整合进行时，现处第一步 .................................................................................. 7 2.2.2. 高级别领导小组成立，多部委领导共同推动，行政推动加大。 ...................... 8 2.2.3. 组建“全国一网”股份公司，引入战略投资者，加强互联互通。 ................. 8 2.2.4. 改善用户体验为出发点，建立“全国一网”业务体系和商业模式。 ............. 8 2.2.5. 《全国有线电视网络整合发展实施方案》落地可期 ............................................. 8 3. 技术：5G开启广电的全新篇章，挑战之中蕴含巨大机遇 ................................................... 8 3.1. 广电关键筹码——700MHz黄金频谱 ...................................................................................... 9 3.2. 各地广电积极响应，5G牌照落地值得期待 ....................................................................... 10 4. 内容：政策点明方向，广电积极发展超高清 ........................................................................ 10 4.1. 三部委联合印发《超高清》政策，广电系承担网络升级、内容供给使命 ............. 10 4.2. 海外超高清发展现状，纷纷起步，但超高清内容匮乏 .................................................. 11 4.3. 国内市场，设备先行，东方明珠等广电积极探索技术路径 ......................................... 11 4.4. 代表：央视超高清发展思路与计划，每年内容投入超百亿 ......................................... 12 5. 广电公司梳理及投资建议 ......................................................................................................... 12 5.1. 国网公司 .......................................................................................................................................... 12 5.2. 上市公司 .......................................................................................................................................... 13 图表目录 图1：国网公司“全国一张网”发展历程 .............................................................................................. 5 图2：图解2016年《关于加快推进全国有线电视网络整合发展的意见》 ............................... 6 图3：牌照申请主体国网公司发展运营商业务进程 ............................................................................ 9 图4：不同频谱对应的应用场景 ................................................................................................................. 9 图5：国广公司行业地位 ............................................................................................................................. 12 图6：2017\2018全国有线电视等收视份额 ........................................................................................ 14 图7：15~18 全国有线电视用户数 ......................................................................................................... 14 图8：15-18全国 IPTV用户数 ................................................................................................................. 14 图9：15~18 全国OTT用户数 ................................................................................................................. 14 图10：有线和卫星电视指数指数PE-BAND ........................................................................................ 14 图11：有线和卫星电视指数PB-BAND ..................................................................................