公用事业及环保行业周报：火电受增值税税率下降影响最大，PPP规范化更进一步

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2019年03月11日 公用事业行业 火电受增值税税率下降影响最大，PPP规范化更进一步 ——公用事业及环保行业周报 行业研究周报 邱懿峰（分析师） 赵腾辉（联系人） 010-69004648 qiuyifeng@xsdzq.cn 证书编号：S0280517080002 010-83561349 zhaotenghui@xsdzq.cn 证书编号：S0280118020015  投资策略： 电力：《2019年政府工作报告》提出“将制造业等行业现行16%的税率降至13%”，在公用事业行业中，由于火电企业目前净利润普遍处在低位，且没有增值税退税优惠政策，受增值税税率下降影响最大，龙头公司的业绩弹性格外明显。《2019年政府工作报告》提出“清理电价附加收费，降低制造业用电成本，一般工商业平均电价再降低10%”，我们认为，2019年电费的下调可能仍将由电网主要承担，火电企业的上网电价或受到影响较小。展望后市，动力煤供需走向宽松，煤炭价格大概率缓慢震荡下行，火电企业业绩弹性有望持续改善，逆周期的配臵价值凸显。 环保：环保是美好中国建设的重要一环，应是未来“补短板”的重要方向。随着粤港澳大湾区、农村环保、雄安新区、长江大环保等建设的落地，有望持续提振环保需求。同时，“两会”进一步强调环保，板块景气度提升。与此同时，PPP规范化的进程推进，对于行业中长期的健康发展有积极意义，未来龙头公司或受益最多。目前环保板块的估值已经回落到近几年的低位区间，部分优质个股的估值已经很低。目前融资环境正在边际改善，环保需求持续提振，板块向上的估值修复弹性较大。  本周核心推荐： 华能国际（600011.SH）、蓝焰控股（000968.SZ）、瀚蓝环境（600323.SH）、国祯环保（300388.SZ）。  市场行情回顾： 本周公用事业（申万）指数上涨1.78%，沪深300指数下降2.46%，公用事业板块跑赢沪深300指数4.24个百分点。其中，电力II（申万）指数上涨1.73%，水务（申万）II指数下降1.23%，燃气II（申万）指数上涨2.44%，环保工程及服务II（申万）指数上涨2.64%。  行业动态与最新政策： 【财政部关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见】 【国家发改委印发绿色产业指导目录（2019年版）】  风险提示：全社会用电需求下滑，煤价上涨超预期，天然气消费量不及预期，融资环境恶化，政策推进不及预期。 重点推荐标的业绩和评级 证券 股票 2019-03-08 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E 评级 000968.SZ 蓝焰控股 12.61 0.51 0.7 0.83 24.73 18.01 15.19 推荐 300388.SZ 国祯环保 10.18 0.35 0.54 0.75 29.09 18.85 13.57 推荐 600011.SH 华能国际 6.96 0.11 0.15 0.37 63.27 46.4 18.81 推荐 600323.SH 瀚蓝环境 15.66 0.85 1.01 1.2 18.42 15.5 13.05 推荐 资料来源：新时代证券研究所 推荐（维持评级） 行业指数走势图 相关报告 《“业绩底”已现，融资改善将促进环保板块估值修复》2019-03-04 《“粤港澳大湾区+农村环保+雄安新区”提振环保需求，山西燃气集团重组将推动煤层气产业升级》2019-02-24 《《关于加强金融服务民营企业的若干意见》提振信心，山西将全面实行煤层气矿业权退出机制》2019-02-17 《2018年环保板块业绩承压，公用板块业绩小幅上扬，建议布局火电、煤层气及环保PPP板块》2019-02-10 《2018Q4公用事业持仓环比提升，市政环保及煤层气板块或触底反弹，火电板块仍具向上潜力》2019-01-27 -31%-27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 2019/03 公用事业 沪深300 2019-03-11 公用事业行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 核心观点 .......................................................................................................................................................................... 3 1.1、 火电：增值税税率下降后火电受益最深，电价下调风险仍低 ........................................................................ 3 1.2、 环保：“两会”继续提振环保需求，财政部发布关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见 ........ 5 2、 市场行情回顾................................................................................................................................................................... 5 3、 高频数据跟踪................................................................................................................................................................... 7 4、 重要行业新闻及政策梳理 ............................................................................................................................................... 9 5、 重要公司公告统计 ......................................................................................................................................................... 10 6、 风险提示 ........................................................................................................................................................................ 11 图表目录 图1： 公用事业板块行情回顾（%） ................................................................................................................................... 5 图2： 申万一级行业周涨跌幅（%） ................................................................................................................................... 6 图3： 公用事业各板块周涨跌幅（%） ............................................................................................................................... 6 图4： 环保板块周涨/跌前5名（%）.................................................................................................................................. 6 图5： 公用板块周涨/跌前5名（%）.................................................................................................................................. 6 图6： 全社会用电量累计值（亿千瓦时） .......................................................................................................................... 7 图7： 全社会用电量当月值（亿千瓦时） .......................................................................................................................... 7 图8： 秦皇岛港动力煤价格走势（元/吨） ......................................................................................................................... 7 图9： 秦皇岛山西产动力末煤（Q5500K）平仓价（元/吨） ........................................................................................... 7 图10： 环渤海动力煤价格（Q5500K）（元/吨） ............................................................................................................... 7 图11： 动力煤期货结算价（元/吨） ................................................................................................................................... 7 图12： 秦皇岛港煤炭库存（万吨） .................................................................................................................................... 8 图13： 6大发电集团煤炭库存（万吨）、库存可用天数（天）、日均消耗量（万吨） ................................................. 8 图14： 中国LNG出厂价格全国指数（元/吨） .....................................................................................................