公用事业与环保行业周报：工商业电价再降10%来自何处？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年3月10日 公用事业与环保 工商业电价再降10%来自何处？ ——公用事业与环保行业周报（20190310） 行业周报 公用事业：增持（维持） 环保：增持（维持） 分析师 王威 (执业证书编号：S0930517030001) 021-52523818 wangwei2016@ebscn.com 殷中枢 (执业证书编号：S0930518040004) 010-58452063 yinzs@ebscn.com 联系人 于鸿光 021-52523819 yuhongguang@ebscn.com 郝骞 021-52523827 haoqian@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-18%-5%8%20%09-1712-1704-1807-18公用事业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 天然气：该出手时就...出不出手？——天然气行业系列报告（五） ....................................2018-08-28 电力行业——走出“至暗时刻” ....................................2018-03-26 一场轮回，终点亦起点——环保行业2019年投资策略 ....................................2018-12-26 ◆一周复盘： 本周上证综指上涨3.75%，创业板指上涨7.94%。公用事业板块上涨1.78%，在28个SW一级板块中排名第10。细分子板块中，电力板块上涨5.77%，燃气板块上涨9.71%，环保工程及服务板块上涨9.32%，水务板块上涨5.89%。 ◆电力细分投资策略： 本周六大发电集团日均煤耗延续回升态势，煤炭库存持续回落。2019.1.1-2019.2.28期间，六大发电集团日均耗煤量同比下降11.4%。截至2019-03-08，秦皇岛港5500大卡动力煤价638元/吨，自2月起持续上涨。 2019年初以来，影响电力股的基本面和市场情绪面都发生了较大变化。1、2月份陕西、内蒙连续发生两起重大矿难，全国范围内的煤炭供应形势及煤价预期都受到了一定影响，进而影响到火电行业基本面向上的市场预期（基本面向上的事实不会改变，但其进程、幅度受到一定影响）。此外，金融被定位为国家核心竞争力、中美贸易谈判曙光初现、融资环境有所改善等因素，明显提升了市场风险偏好，导致目前电力行业（包括水电、火电）的相对吸引力较2018年有所下降。 我们建议在电力板块中积极寻找具有基本面支撑且具备改革、重组预期的二、三线标的进行配置，并积极寻找板块轮动带来的一线标的补涨机会。 重点推荐：长源电力。 ◆燃气细分投资策略： 在今年政府工作报告中，李克强总理明确提出2019年要深化油气行业改革，同时保障北方居民冬季清洁取暖。此外，中石油董事长王宜林亦表示，国家石油天然气管网公司的成立将按照石化改革统一部署进行，目前正在论证符合实际的成立时间。 我们认为，2019年依然需要重视燃气板块的投资机会：1. 中美贸易摩擦可能带来能源尤其是LNG进口量的提升；2. 俄罗斯管道天然气于2019年底有望提前通气；3. 管网分离，石油天然气管道公司即将成立。 以上三个重点事件将使我国天然气保供能力和天然气价改市场化进一步提升：量的层面，“以气定改”的指引下，改气进程将有进一步边际改善的预期；价的层面，市场化机制将更为成熟，不至于出现旺季价格飙升现象；同时，事件性因素将带来管网资产价值重估预期，提升板块热度。 此外，此前市场较为担心接驳费取消的问题，我们认为在燃气管网体量不足的情况下，短、中期全面取消接驳费并不现实，需因地制宜，因此市场不必给予过度悲观预期。近期，湖北省对《天然气短途管道运输和配气价格管理办法》（征求意见稿）明确净资产收益率内收益率不含接驳费，接驳费取消预期有所降低。 重点推荐：深圳燃气；建议关注：天伦燃气（H）、中国燃气（H）。 2019-03-10 公用事业与环保 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 ◆环保细分投资策略： 本周随着大盘跌回3000点，环保板块也出现较大幅度调整。宏观数据公布，2月份出口及社融数据低于预期，市场风险偏好提升带来的系统性的估值修复的亢奋情绪将迎来一定的降温。 对于环保板块，我们维持观点：首先，政策上2019年融资环境更注重信用环境的改善，确定性较强；其次，随着环保公司前期业绩风险已经逐步释放，市场对于业绩底的判断将更有把握；不过信用传导仍需要时间，行业的整体业绩修复预计在2019年下半年后。短期内，环保板块作为高β品种，其表现依然将随着大盘的波动而变化。 政策层面：两会重点提及了2019年中央财政将安排污染防治预算600亿元，其中大气250亿元、水300亿元、土壤50亿元，同时计划安排70亿元支持“厕所革命”，财政的大力支持对于环保治理的资金保障是很重要的措施，属于利好政策。此外，财政部发布《关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见》其核心依然在于规范PPP执行以及防范隐性债务，意在不将PPP作为熨平经济周期的工具，属于偏中性政策。下周需继续关注两会关于环保的政策动向。 重点推荐：博世科、龙净环保、先河环保 ◆风险提示： 中美贸易摩擦进程反复、不确定性增强；来水低于预期，煤价大幅上涨，电力行业改革进展低于预期；输气、配气费率下行、购气成本提升，天然气改革进展慢于预期；环保政策执行力度低于预期的风险，货币及信贷政策低于预期，环保公司订单进度、财务状况风险等。 重点覆盖公司盈利预测、估值与评级 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 600011 华能国际 6.96 0.11 0.13 0.36 61 54 19 买入 600027 华电国际 4.6 0.04 0.17 0.25 105 27 18 买入 600795 国电电力 2.68 0.11 0.16 0.20 24 17 13 增持 601991 大唐发电 3.38 0.09 0.17 0.21 37 20 16 增持 000966 长源电力 3.97 -0.11 0.06 0.22 66 18 增持 000543 皖能电力 5.44 0.07 0.16 0.25 74 34 22 增持 000539 粤电力A 4.34 0.14 0.20 0.30 31 22 14 增持 000600 建投能源 6.44 0.09 0.14 0.20 69 46 32 增持 000899 赣能股份 5.18 0.02 0.20 0.27 307 26 19 增持 601139 深圳燃气 5.95 0.31 0.33 0.40 19 18 15 买入 600323 瀚蓝环境 15.66 0.85 1.03 1.18 18 15 13 买入 601200 上海环境 14.87 0.72 0.74 0.83 21 20 18 增持 002034 旺能环境 16.2 0.56 0.75 0.96 29 22 17 增持 300070 碧水源 9.35 0.80 0.75 0.83 12 12 11 买入 002672 东江环保 11.76 0.53 0.59 0.69 22 20 17 买入 300388 国祯环保 10.18 0.35 0.55 0.71 29 19 14 买入 300422 博世科 11.15 0.41 0.82 1.12 27 14 10 买入 600388 龙净环保 12.33 0.68 0.75 0.82 18 16 15 买入 300137 先河环保 9.98 0.34 0.52 0.66 29 19 15 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2019年3月8日 2019-03-10 公用事业与环保 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 目 录 1、 数据解读 ................................................................................................................................... 4 1.1、 “一般工商业平均电价再降10%”空间来自何处？ .................................................................................... 4 2、 本周重要新闻一览 ..................................................................................................................... 6 3、 行情回顾 ................................................................................................................................... 8 3.1、 板块行情 .................................................................................................................................................. 8 3.2、 板块估值 .................................................................................................................................................. 9 3.3、 个股行情 ................................................................................................................................................ 10 3.4、 沪深股通持股情况 ................................................................................................................................. 11 3.5、 本周大宗交易......................................................................................................................................... 13 3.6、 下周大事提醒......................................................................................................................................... 13 4、 行业政策和新闻 ......................................................................................