研究策划：2019年“基建产业链”投资路线图与核心标的

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 投资策略 研究策划 2019年03月08日 一年沪深300与深圳成指走势比较 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 7,588/-3.87 创业板/月涨跌幅(%) 1,555/-4.07 AH股价差指数 2,164 A股总/流通市值 (万亿元) 49.84/36.05 证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002 证券分析师：周松 电话： 021-60875163 E-MAIL： zhousong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518030001 证券分析师：黄道立 电话： 0755-82130685 E-MAIL： huangdl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 证券分析师：贺泽安 E-MAIL： hezean@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080003 证券分析师：方重寅 E-MAIL： fangchongyin@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518030002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 研究策划 2019年“基建产业链”投资路线图与核心标的  策略：基建托底作用凸显，产业链投资空间极大 2018年四季度GDP单季增速再创新低，经济下行压力依然较大，从细分项看，基建增速的断崖式跳水则是经济回落的主要拖累项，这其中紧信用环境下的融资受阻又是制约去年基建投资的主要矛盾。但是我们看到1月份社融数据大幅改善，表明“宽信用”格局或已经确立，我们认为在地产商拿地节奏放缓，房地产投资大概率向下的情况下，基建投资链则成为了信用投放的主要载体，当下最有可能的就是基建已经起来了。而从PB-ROE的分位数模型来看，建筑、建材、机械、电新等基建类行业估值相对盈利能力远远低估，因此2019年基建产业链存在极大的投资空间。  建筑：政策强化，继续推荐补短板重点细分领域龙头 我们判断当前基建的短板主要体现在区域性和结构性上，区域上中西部地区增长空间较大，结构上交通、水利和生态环保等细分领域仍是重点。 第一，铁路：补短板急先锋，中央主导投资确定性强； 第二，公路：中国公路建设空间巨大，专项债规模大幅增加保障资金需求； 第三，轨道交通：项目审批提速，或迎来新一轮刺激。  建材：基建补短板信号释放，建材板块受益明显 在宏观政策边际改善、货币政策边际放松等背景下，我们认为建材板块将明显受益，其中水泥板块受益最为直接，从全国范围来看，推荐关注三大区域：华北地区（冀东水泥），粤港澳大湾区（塔牌集团），以及风险较大、但弹性也较大的西北区域（天山股份、祁连山）。  机械：基建加码轨交先行，行业景气度持续提升 在宏观经济增速承压的背景下铁路固定投资是稳经济的重要抓手。自2018年下半年以来中铁总积极响应中央会议精神，上调全年铁路固定投资，铁路项目也密集加速批复，我们认为随着今明两年通车高峰期的到来，轨交行业有望持续保持高景气，轨交设备行业将深度受益，重点关注轨交设备龙头中国中车。  电新：大基建周期下，新能源配套加速升级 稳增长拉基础背景下，特高压交、直流项目建设将迎来加速，随着特高压线路建设完成，光伏、风电外送途径被打通，配合国家多种形式鼓励光伏、风电市场化交易，随着配额制和绿证的推进，风光消纳问题有望得到解决。基建先行，利好消纳，带动风光装机国内需求，光伏板块重点关注阳光电源、捷佳伟创、太阳能，风电板块重点关注天能重工、日月股份、金雷股份，电网设备建议关注岷江水电。 基建周期下新能源车充电网络建设运营将步入正轨，截至2018年底，全国充电桩与新能源汽车配比仅为1:3.4，目前全国共有19个省市出台了专门的电动汽车充电规划或补贴，还有十余个省市自治区的充电规划或补贴在其新能源汽车推广方案中提及。我们认为随着政策的扶持及相关的财政补贴政策推出，将极大促进政府和企业充电基础设施建设的发展，从而进一步促进下游新能车及核心零部件锂电池需求，建议重点关注锂电池龙头国轩高科。  风险提示 经济增速下行，行业景气度下降，历史经验不代表未来 0.00.51.01.5J/18M/18M/18J/18S/18N/18沪深300深证成指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 策略：基建托底作用凸显，产业链投资空间极大 ......................................................... 6 2018年基建投资断崖式跳水大大拖累经济增速 ................................................... 6 宽信用格局初现，基建有望成为托底经济的重要支撑 .......................................... 9 2019年基建产业链存在极大的投资空间 ............................................................ 12 建筑、建材、机械、电新四大行业投资标的汇总及逻辑梳理 ............................. 14 建筑：政策强化，继续推荐补短板重点细分领域龙头 ................................................ 16 政策保驾护航，基建补短板力度逐渐加强 .......................................................... 16 铁路：补短板急先锋，中央主导投资确定性强 ................................................... 17 公路：中国公路建设空间巨大，专项债规模大幅增加保障资金需求 .................. 19 轨道交通：项目审批提速，或迎来新一轮刺激 ................................................... 23 建材：基建补短板信号释放，建材板块受益明显 ....................................................... 24 细分区域一：华北开启熟料首轮提价，关注区域龙头冀东 ................................. 25 细分区域二：《粤港澳大湾区发展规划纲要》发布，粤东龙头塔牌集团受益 ...... 28 细分区域三：风险较大，弹性也较大的西北区域 ............................................... 31 若政策推动区域基建项目落地，相关企业有望引来高弹性，推荐关注天山股份和祁连山 ................................................................................................................... 32 机械：基建加码轨交先行，行业景气度持续提升 ....................................................... 34 轨交景气度提升：政策态度积极持续，18年铁路投资重返8000亿 .................. 34 今明两年迎来通车高峰，车辆招标超预期 .......................................................... 35 中国中车：轨交设备龙头，深度受益行业景气度大幅提升 ................................. 37 电新：大基建周期下，新能源配套加速升级 .............................................................. 40 新能源发电：特高压核准堰塞湖将逐步放量，利好新能源消纳 .......................... 40 新能源汽车：充电网络建设运营步入正轨，配套市场迎来爆发期 ...................... 43 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 49 分析师承诺 ................................................................................................................ 49 风险提示 .................................................................................................................... 49 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 49 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图 1：2018年四季度GDP单季增速创新低 ................................................................ 6 图 2：2018基建投资断崖式跳水，大幅拖累经济增长 ................................................ 7 图 3：资金来源对基建投资完成额起着至关重要的作用 .............................................. 7 图 4：2017年自筹资金在基建资金来源中占比将近60% ............................................ 8 图 5：2018年非标融资同比增速大幅回落 .................................................................. 8 图 6：2018年上半年城投债净融资额大幅下滑 ........................................................... 9 图 7：2019年社会融资余额增速显著回升 .................................................................. 9 图 8：2018年社融大幅回落且信用利差持续飙升 ..................................................... 10 图 9：2018年下半年以来房屋销售和土地购置费增速回落 ....................................... 11 图 10：2018年下半年以来新开工和竣工面积增速走势背离 ..................................... 11 图 11：对比历史数据当前A股市盈率处于底部区域 .....