非银行金融动态报告：科创板设立点评-科创板正式起航，资本市场改革深化步入新篇章

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  监管层多方协作，科创2+6规则落地 证监会发布《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》和《科创板上市公司持续监管办法（试行）》，自公布之日起实施。修改完善后的《注册管理办法》共8章81条、修改完善后的《持续监管办法》共9章36条。同时，上交所根据征求意见情况对6项配套业务规则做了修改完善，主要涉及到上市条件、审核标准、询价方式、股份减持制度、持续督导五个方面。  注册制以上市审核为核心，较意见稿更为明晰具体 科创板作为注册制试点，重点在于建立全新的发行注册程序，将对我国资本市场长期发展产生深远影响。正式稿对于发行注册程序的时间节点更加明晰具体，正式稿完善了科创板的发行注册和持续上市的六项基本制度。交易所方面，交易所上市审核制度是注册制的核心，正式稿延续了征求意见稿的核心内容，强调上市审核基于科创板定位，服务科创型企业。  落地进度超预期，激活资本市场动力 征求意见稿结束后即发布正式稿史无前例，体现上层重视。科创板及试点注册制的落地，意味着资本市场新理念、新机制的增量改革落地，将推动非银行金融行业进一步转型发展。  非银金融板块有望受益，项目储备充足公司将受益 优势投行有望持续受益科创板发行上市项目。根据上交所《科创板股票发行与承销实施办》，科创板试行保荐机构相关子公司跟投制度。发行人的保荐机构依法设立的相关子公司或者实际控制该保荐机构的证券公司依法设立的其他相关子公司，参与发行战略配售，并对获配股份设定限售期。因此，除了直接的承销保荐增量业务收益，承销商的跟投能够为券商带来弹性较大的投资收益。  投资建议 科创板承载了经济结构调整，改革实施的长期基石效应有望持续激活市场。同时，科创板不仅仅是新设的交易板块，是真正以上市为核心、以交易所为决策机构的全新发行上市制度，是最接近发达市场的股票市场。预计将持续推动国内券商的转型发展，提升投行的核心竞争力。投资建议：建议关注项目储备丰富的大型投行广发证券、招商证券、中信建投，以及投行实力领先的中信证券和华泰证券。  风险提示 项目落地进度不及预期。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 3月1日 17A 18E 19E 17A 18E 19E 600300 中信证券 24.46 0.94 1.09 1.22 1.98 1.91 1.82 推荐 601688 华泰证券 23.75 1.29 1.13 1.22 1.95 1.87 1.77 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨柳 执业证号： S0100517050002 电话： 010-85127730 邮箱： yangliu_yjs@mszq.com 研究助理：陈煜 执业证号： S0100117100051 电话： 010-85127528 邮箱： chenyu_yjy@mszq.com 研究助理：牛竞崑 执业证号： S0100117100050 电话： 186-1053-5758 邮箱： niujingkun@mszq.com [Table_docReport] [Table_Title] 非银行金融 行业研究/动态报告 科创板正式起航，资本市场改革深化步入新篇章 —科创板设立点评 动态研究报告/非银行金融 2019年03月04日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 动态研究/非银行金融 目录 一、监管层多方积极协作，科创板2+6规则落地 .......................................................................................................... 3 二、发行注册制：以上市审核为核心，强调科创板定位 ............................................................................................... 4 （一）证监会：确立发行注册程序，明确注册要点和问询环节 ........................................................................................ 4 （二）交易所：以上市审核为核心，强调发行人满足科创板定位 .................................................................................... 5 三、落地进度超预期，有望持续激发市场活力............................................................................................................... 8 四、非银金融行业持续受益，关注优势券商标的 ........................................................................................................... 9 （一）投行项目储备充足、业务实力领先的券商持续受益 ................................................................................................ 9 （二）优质创投公司 .............................................................................................................................................................. 11 五、投资建议 .................................................................................................................................................................... 12 六、风险提示 .................................................................................................................................................................... 12 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 13 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 13 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 动态研究/非银行金融 一、 监管层多方积极协作，科创板2+6规则落地 1、 证监会 证监会方面。2019年3月2日凌晨，证监会发布《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》和《科创板上市公司持续监管办法（试行）》，自公布之日起实施。征求意见刚结束即发布正式规则，可见上层对于科创板的重视。同时，这也是易会满主席上任以来的第一份主席令。 1月30日以来，证监会就设立科创板并试点注册制主要制度规则向社会公开征求意见至征求意见，证监会充分吸收合理意见，并相应修改完善了《注册管理办法》、《持续监管办法》。修改完善后的《注册管理办法》共8章81条、修改完善后的《持续监管办法》共9章36条。 同时，为做好设立科创板并试点注册制具体实施工作，证监会制定了《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第41号——科创板公司招股说明书》、《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第42号——首次公开发行股票并在科创板上市申请文件》，与《注册管理办法》一并发布。 2、交易所 交易所方面。2019年3月1日，上交所正式发布实施了设立科创板并试点注册制相关业务规则和配套指引，上交所根据征求意见情况对6项配套业务规则做了修改完善，主要涉及到上市条件、审核标准、询价方式、股份减持制度、持续督导五个方面。 配套业务规则分别是：《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》、《上海证券交易所科创板股票上市委员会管理办法》、《上海证券交易所科技创新咨询委员会工作规则》、《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》、《上海证券交易所科创板股票上市规则》、《上海证券交易所科创板股票交易特别规定》。 3、中结算 中结算方面。2019年3月1日，中国结算发布了《中国证券登记结算有限责任公司科创板股票登记结算业务细则(试行)》，自发布之日起实施。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 动态研究/非银行金融 二、 发行注册制：以上市审核为核心，强调科创板定位 （一）证监会：确立发行注册程序，明确注册要点和问询环节 科创板作为注册制试点，重点在于建立全新的发行注册程序，将对我国资本市场长期发展产生深远影响。正式稿对于发行注册程序的时间节点更加明晰具体，如下图所示，上交所接受保荐人的申请，经过交易问询和发行人回答，交易所作出同意或者不同意的审核意见。同意公开发行并上市，将报送中国证监会履行发行注册程序。 1）发行条件：发行人依法设立和持续经营3年以上、财务规范、内控健全，具有独立持续经营能力，生产经营合法合规，符合国家产业政策。 2）发行注册程序：证监会就交易所发行上市审核内容有无遗漏，审核程序是否符合规定，以及发行人在发行条件和信息披露要求的重大方面是否符合相关规定。中国证监会认为存在需要进一步说明或者落实事项的，可以要求交易所进一步问询，在20个工作日内对发行人的注册申请作出同意注册或者不予注册的决定。同意注册决定在1年内有效。 图1：上市审核和注册程序 资料来源：证监会官网，上交所官网，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明