黑色建材策略日报：市场心态偏谨慎，钢价小幅回调

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812975 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2019 03-06 市场心态偏谨慎，钢价小幅回调 重点关注： 钢材观点：市场心态偏谨慎，钢价小幅回调 逻辑：各地现货市场小幅下跌，建材成交量有所回落，今日主流资金净空单增加，获利资金心态谨慎，钢价连续上涨后小幅回调。近日武安、唐山等地环保限产及设备检修压制供给增速，随着终端需求逐渐恢复，钢材库存增幅继续缩窄，总量明显低于去年同期；“两会”减税预期利好远期宏观，叠加基建补短板力度较大，未来终端需求将支撑钢价。 展望：震荡偏强 操作策略：回调买入与区间操作结合。 风险因素：库存去化不及预期（下行风险），环保限产再度收紧（上行风险） 铁矿石观点：环保限产继续升温，矿价高位震荡 逻辑：现货价格整体下跌，成交量略有放大。“两会”时间窗口下，北方环保限产继续升温，武安、唐山地区限产继续升级。生产需求受到限产短期抑制，但钢厂铁矿库存目前处于同期相对低位，短期环保抑制过后，仍有补库需求，总体以高位震荡为主。 展望：震荡 操作建议：区间操作。 风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险）。 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /12 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材观点：市场心态偏谨慎，钢价小幅回调 逻辑：各地现货市场小幅下跌，建材成交量有所回落，今日主流资金净空单增加，获利资金心态谨慎，钢价连续上涨后小幅回调。近日武安、唐山等地环保限产及设备检修压制供给增速，随着终端需求逐渐恢复，钢材库存增幅继续缩窄，总量明显低于去年同期；“两会”减税预期利好远期宏观，叠加基建补短板力度较大，未来终端需求将支撑钢价。 操作建议：回调买入与区间操作相结合 风险因素：库存去化不及预期（下行风险），环保限产再度收紧（上行风险） 震荡偏强 铁矿石 铁矿石观点：环保限产继续升温，矿价高位震荡 逻辑：现货价格整体下跌，成交量略有放大。“两会”时间窗口下，北方环保限产继续升温，武安、唐山地区限产继续升级。生产需求受到限产短期抑制，但钢厂铁矿库存目前处于同期相对低位，短期环保抑制过后，仍有补库需求，总体以高位震荡为主。 操作建议：区间操作 风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险） 震荡 焦炭 焦炭观点:河北限产超预期，期货价格高位震荡 逻辑：部分焦企又开启第二轮提涨，钢厂暂未答复，现货市场偏稳运行；近期环保限产对供给影响相对有限，焦炭供给压力仍在；需求侧，河北唐山、武安等地因“两会”原因部分高炉关停，焦炭需求短期受限。由于焦炭自身驱动不强，终端需求才是关键，加之河北高炉限产力度超预期，预计期货价格短期内将维持高位震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求走弱（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤观点：“两会”保安全，供给端紧张，期价高位震荡 逻辑：进入“两会”时间，煤矿严守安全红线，焦煤产量整体有限，部分煤种价格上涨；进口方面，澳洲焦煤进口仍严格受限，蒙煤通关量未至高位，供给端整体偏紧；而下游焦化厂开工率维持高位，焦煤供需维持紧平衡。河北高炉限产，利空双焦需求，另外在“两会”后，山西煤矿存在部分复产预期，预计短期内焦煤现货将偏稳运行，期货价格将延续高位震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：煤矿复产（下行风险）；进口恢复（下行风险）；终端钢材需求超预期。 震荡 动力煤 动力煤观点：港口成本修复，郑煤弱势震荡 逻辑：一季度进入末期，工业企业及产地均已开启复工的进程，但榆林地区复产情况仍旧不乐观，蒙区又再次出现重大安全事故，临近两会重要时点，复产进度以及对于政策执行的分歧将继续影响市场，在港口市场成本修复以后，存在刺激发运、加速出货的可能，成本区域附近可能有所反复。 操作建议：区间操作。 风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期 震荡 玻璃 玻璃观点：成交仍无明显改善，玻璃或震荡为主 逻辑：目前玻璃市场成交仍无明显改善，叠加生产线库存大幅超越去年同期水平，现货价格短期将承压。当前虽然期价贴水较多，但现货价格的下跌将修复当前的高基差，在现货下跌前，期价或震荡偏弱为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：房地产市场继续下行（下行风险）；房地产限购政策松动（上行风险） 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /12 硅铁 硅铁观点：原料端传出提价消息，硅铁或震荡为主 逻辑：昨日市场传出神木地区兰炭提价文件，本次提价自今日零时开始执行，幅度高达100元/吨，若其他主要兰炭主产区普遍跟涨，或将抬升硅铁成本110元/吨。目前盘面已有所反映，但由于其他主产区目前尚未跟进，影响目前仍相对有限。整体来看，近期盘面的上涨进一步增加了套保利润，当前盘面上行压力依然较大，短期或维持震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：钢材价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。 震荡 锰硅 （硅锰） 锰硅观点：南方地区价格再次下调，锰硅或震荡为主 逻辑：昨日广西地区现货价格再次下跌50元/吨，目前港口锰矿的高库存仍是制约硅锰价格企稳的主要因素。当前期价已大幅升水现货，在现货价格仍未企稳的情况下，期价上涨动力不足，短期或继续震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /12 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 1-5月-3914上海5992084243870-105-10月216-3天津751360576393010510-1月175-1广州849458674424001-5月-3818上海461802993850-205-10月219-5北京5011203393800010-1月162-3广州5011203393890-101-5月-65.53青岛港13873112628-25-9月40-3普氏指数17010514488.01.209-1月26-0.5金步巴1235797596-41-5月-25.4-2.45-9月2316324.09-1月211-5月63.51澳洲二线239.3302.8205.3157905-9月-980蒙煤176.7240.2142.7151709-1月34-11-5月-114.518.55-9月61-6220009-1月54-131-5月-5245-9月13-4145809-1月39391-5月-946宁夏-386-480-422565005-9月58-209-1月36141-5月-434505-9月258-16755009-1月176-34现货价格环比变动鄂尔多斯-324-430-372570000519.0硅锰跨期价差09/10基差01螺纹热轧铁矿热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁 硅锰12042.4173.0硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差焦煤跨期价差焦煤焦炭跨期价差焦炭天津港准一级玻璃227.0动力煤跨期价差动力煤44.4158月间价差最新值螺纹跨期价差-138沙河197145内蒙296112.5 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /12 图1: 螺纹钢跨期价差 单位：元/吨 图2: 螺纹钢基差 单位：元/吨 1001201401601802002202402602803002018/10/272018/11/032018/11/102018/11/172018/11/242018/12/012018/12/082018/12/152018/12/222018/12/292019/01/052019/01/122019/01/192019/01/262019/02/022019/02/092019/02/162019/02/232019/03/02RB05-10 0200400600800100012002018/10/012018/10/152018/10/292018/11/122018/11/262018/12/102018/12/242019/01/072019/01/212019/02/042019/02/182019/03/04上海-螺纹05天津-螺纹05 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 铁矿石跨期价差 单位：元/吨 图4: 铁矿石基差 单位：元/吨 -1001020304050602018/09/272018/10/112018/10/252018/11/082018/11/222018/12/062018/12/202019/01/032019/01/172019/01/312019/02/142019/02/28I05-09 0204060801001201401601802002018/10/142018/10/212018/10/282018/11/042018/11/112018/11/182018/11/252018/12/022018/12/092018/12/162018/12/232018/12/302019/01/062019/01/132019/01/202019/01/272019/02/032019/02/102019/02/172019/02/24青岛港PB-铁矿05普氏-铁矿05 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 焦煤跨期价差 单位：元/吨 图6: 焦煤基差 单位：元/吨 -150-130-110-90-70-50-30-102018/09/262018/10/102018/10/242018/11/072018/11/212018/12/052018/12/1