汽车行业快报：增值税下调，卡车产业链将受益最为显著

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2019年03月05日 行业研究●证券研究报告 汽车 行业快报 增值税下调，卡车产业链将受益最为显著 投资要点  事件点评：2019年3月5日，李克强总理在十三届全国人大第二次会议开幕式上做政府工作报告时提出，2019年我国将深化增值税改革，将制造业等现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%，确保主要行业税负明显降低；保持6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增，继续向推进税率三档并两档、税制简化方向迈进。这是继2018年5月1日起制造业等行业增值税税率从17%降至16%，交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%后，政府采取的进一步大规模降税措施，且此次降税的幅度更大。  增值税较大幅度的下调，汽车行业整体净利润将增加约5.3%，其中商用车中的卡车子行业净利润增加最多，达约15.5%，显著利好卡车产业链上市企业：汽车制造业为充分市场竞争的行业，因此我们认为公司为保持市场地位，定价策略大概率将会保持除税后的价格体系，增值税率降低对企业盈利的直接影响将主要集中于以城市建设费、教育附加费等主要费用的降低。根据这个假设，我们以中信一级行业指数的成分股2017年的年度业绩为测算基准，测算得出如增值税从16%降至13%对行业净利润的直接影响约5.3%；二级子行业中，乘用车、商用车、汽车零部件、汽车销售及服务、摩托车及其他的净利润增长影响分别为5.8%、6.6%、4.1%、9.0%和3.0%，其中商用车中的卡车子行业净利润受影响最大，增加达15.5%。我们重点推荐卡车产业链标的银轮股份，建议重点关注中国重汽、潍柴动力、威孚高科、江铃汽车、福田汽车等。  个税专项抵扣有利于居民收入的增加，制造业减税有利于产品终端价格的降低，其对乘用车消费增长的拉动作用将逐步显现；今年第二季度开始行业景气度将迎来拐点向上，估值较低的优质整车龙头和零部件企业将迎来较好的配置机会：2019年1月1日开始的个税专项抵扣将有效增加居民可支配收入，即将实施的第二轮增值税率减税将降低产品价格。我们预计双重利好对乘用车消费的拉动作用将会逐步显现，今年二季度开始汽车行业将迎来景气度向上的拐点。综合科创板的推出及市场处于反弹的趋势中，我们从估值、盈利、成长性三个维度考虑，重点推荐长城汽车、上汽集团，建议重点关注广汽集团（A+H股）、吉利汽车（H股）。如综合考虑近期市场风险偏好的提升以及科创板推出的历史机遇期，我们认为与智能汽车和新能源汽车产业链相关的偏科技类标的有望随业绩改善及估值提升迎来“戴维斯双击”。我们重点推荐旭升股份、拓普集团、均胜电子、星宇股份，建议重点关注保隆科技、宁波高发、金固股份、德赛西威、万安科技、万丰奥威等。  风险提示：国内经济增长不及预期；汽车行业回暖不及预期；原材料价格大幅波动。 投资评级 同步大市-A维持 首选股票 评级 002126 银轮股份 买入-A 603305 旭升股份 买入-B 601689 拓普集团 买入-A 600699 均胜电子 买入-A 601799 星宇股份 买入-A 601633 长城汽车 买入-B 600104 上汽集团 买入-A 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -1.07 -3.91 -10.51 绝对收益 15.76 12.76 -16.09 分析师 林帆 SAC执业证书编号：S0910516040001 linfan@huajinsc.cn 021-20377188 报告联系人 陆嘉敏 lujiamin@huajinsc.cn 021-20377038 相关报告 汽车：第10周周报：Model 3基础版发布，电动车平价时代渐行渐近 2019-03-04 汽车：第9周周报：特斯拉Model 3中国市场正式开启交付，新能源和智能汽车板块有望再获追捧 2019-02-25 汽车：否极泰来，追新守强 2019-02-19 汽车：1月汽车产销量分析：增速加速触底，否极有望泰来 2019-02-19 -32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%3%2018!-032018!-072018!-11汽车 沪深300 行业快报 http://www.huajinsc.cn/2 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业评级体系 收益评级： 领先大市—未来6 个月的投资收益率领先沪深300 指数10%以上； 同步大市—未来6 个月的投资收益率与沪深300 指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市—未来6 个月的投资收益率落后沪深300 指数10%以上； 风险评级： A —正常风险，未来6 个月投资收益率的波动小于等于沪深300 指数波动； B —较高风险，未来6 个月投资收益率的波动大于沪深300 指数波动； 分析师声明 林帆声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 行业快报 http://www.huajinsc.cn/3 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示: 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 地址：上海市浦东新区锦康路258号（陆家嘴世纪金融广场）13层 电话：021-20655588 网址： www.huajinsc.cn