事件点评：引入国资背景战投，助力核药发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 医疗保健 制药、生物科技与生命科学 东诚药业（002675）事件点评：引入国资背景战投，助力核药发展 [Table_Summary] 事件：公司控股股东东益生物和实际控制人董事长由守谊合计向嘉兴聚力（国投聚力为该机构的执行事务合伙人）转让东诚药业5%股份，转让价为9.63元/股，转让款合计为3.86亿元。同时上市公司、东益生物和国投聚力三方共同签署战略合作协议，将在核医药领域（核药中心建设与收购、核医药治疗项目建设与收购、核医药新产品研发及生产企业收购等）开展长期合作。 引入战略投资者，优化公司股东结构 本次转让前，东益生物和董事长由守谊分别持有公司17.21%和13.45%股权，转让完成后，东益生物和董事长由守谊分别持有公司15.57%和10.09%股权，合计持股比例将由30.66%下降至25.66%，公司实际控制人仍为董事长由守谊，嘉兴聚力将成为公司第三大股东。本次股权转让款将主要用于归还质权人，解除股份质押。预计公司大股东股份质押比例将有所下降，有助于减少利息支出，优化财务状况。同时引入了嘉兴聚力成为公司股东，实现了双方利益一致化，有助于公司与国投聚力在核医药领域各项战略合作尽快落地。 核医药价值获得产业资本认可，有助于核药房全国性布局开展 国投聚力投资管理有限公司为国投委并购投资基金的管理公司，国投委并购投资基金由国投委会员单位发起设立，具有国资背景。本次股权转让一方面显示出产业资本对于公司价值，特别是核医药领域发展的认可，另一方面通过引入国资背景股东，预计未来将在公司各省市核药房建设布局中发挥积极作用。 盈利预测和投资评级 我们认为核医药行业壁垒高，市场空间大，成长性好。短期来看，PET-CT配置审批权限下放，SPECT配置无需审批，政策利好加快相关设备装机量提速，18F-FDG和锝[99mTc]标记药物有望迎来快速增长期，卫健委发布的《2018—2020年大型医用设备配置规划的通知》提出到2020年，PET/CT规划配置710台以内，新增377台，装机量年复合增速达29%，预计公司18F-FDG增速将提升至30%。长期来看，海外重磅治疗性核药将陆续在国内上市，必须借助国内现有的核医药生产和销售网络，加速治疗性核药市场扩容，国内核药企业有望持续受益。预计19/20/21公司归母净利润分别为3.80亿、4.80亿和5.96◼ 走势比较 [Table_Info] ◼ 股票数据 总股本/流通(百万股) 802/630 总市值/流通(百万元) 8712/6845 12个月最高/最低(元) 12.71/7.01 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 东诚药业(002675)年报点评：业绩略超预期，核医药利润占比大幅提升-190201 东诚药业(002675)点评报告: 并购广东高尚核药房资产，加快全国性布局步伐-190108 [Table_Author] 证券分析师：杜佐远 电话：0755-33329945 E-MAIL：duzy@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517110001 证券分析师：王斌 电话：010-88695263 E-MAIL：wangbin@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190118050039 [Table_Message] 2019-03-04 公司点评报告 买入/维持 东诚药业（002675） 目标价：16.71 昨收盘：10.86 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 东诚药业（002675）：引入国资背景战投，助力核药发展 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 亿元，增速为36%/26%/24%，对应EPS分别为0.47元、0.60元、0.74元，PE分别为23X、18X和15X。 公司估值：1）核医药：19年归母净利润2.86亿元，增长36%，考虑核医药板块2家寡头竞争，壁垒极高，竞争格局好，市场空间大，盈利能力极强，应给予一定估值溢价，给予40倍PE，对应2019年市值114亿元。2）普通制剂：以那屈肝素钙为代表的低分子肝素制剂保持快速增长，有望陆续获批依诺肝素、达肝素，19年净利润0.61亿元，给予25倍PE，对应2019年市值15亿元。3）原料药业务扣除集团费用等19年净利润0.32亿元，给予15倍PE,对于2019年市值5元。公司合理市值134亿元，维持“买入”评级。 风险提示：原料药、非经常性损益、汇兑损益波动影响整体净利润；核药增速不及预期。 公司点评报告 P3 东诚药业（002675）：引入国资背景战投，助力核药发展 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 北京销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 北京销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 北京销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 北京销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 北京销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 上海销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 上海销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 上海销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 上海销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 上海销售 张梦莹 18605881577 zhangmy@tpyzq.com 上海销售 黄小芳 15221694319 huangxf@tpyzq.com 上海销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 上海销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 广深销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 广深销售 王佳美 18271801566 wangjm@tpyzq.com 广深销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 广深销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 广深销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 广深销售 杨帆 13925264660 yangf@tpyzq.com 广深销售 陈婷婷 18566247668 chentt@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。