甲醇期货月报：春检预期甲醇回暖，库存高企谨慎操作

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 12 甲醇期货月报 春检预期甲醇回暖，库存高企谨慎操作 主要观点 行情回顾。2月，甲醇期货主力合约MA905于2400-2600区间震荡。截至2019年2月28日，主力合约MA905收盘价报2528元/吨，当月涨7元/吨，月涨幅0.28%；成交量1423066手，当月减419550手；持仓量1200158手，当月增196598手。1-5合约价差为118，当月走强41；PP-3MA价差为1073，当月走弱227。 现货市场情况。2月份，国内甲醇现货市场中，华东与华南地区现货价格随期货联动运行，当月偏强震荡，小幅拉升，内地地区现货价格积极推涨。国外现货市场涨跌不一，仅CFR中国主港价格下跌，其余市场价格均有抬升。内外价差顺挂幅度逐步增大，进口利润走扩，外盘诸多装置在3月有检修计划，进口货源或将偏紧，价格有望坚挺；CFR中国主港与CFR东南亚价差先扩后缩，转口套利窗口持续打开，转口贸易有利可图，加之外盘供应或将偏紧，进口量或将有所回落。 基本面分析。2月份，国内动力煤价格维持高位；天然气价格先跌后涨，国内甲醇生产企业利润稳步回升，但仍维持低位，煤制甲醇利润依然出现亏损。春节过后，气头装置逐步复产，国内开工维持高位，供应充足，压力较大。后续3-4月，春季检修将逐步开启，届时，在低利润的影响下，检修体量或将增大，可能超过重启产能，这将为期价带来支撑。外盘装置部分复产，部分依旧停车，多套装置在3月份也有检修计划，外盘供应或将减少，有望对国内期价形成支撑。2月份，甲醇传统下游基本处于盈亏平衡状态，月底二甲醚企业出现亏损。春节过后，各下游企业开工逐步恢复，但仍以刚需为主，尚无明显起色。烯烃方面复产较为积极，且多套装置在3-5月有投产计划，需求端有望继续提振。2月份，港口库存继续累积，内地库存先增后降，均处于历史及年内高位水平，压力较大。3月份是国内外甲醇生产装置春季检修的旺季，目前已有多套甲醇装置公布检修计划，但对基本面的实质影响或于3月下旬有望逐步体现，届时高库存有望步入去库阶段。与此同时，下游MTO装置也将逐步投产，届时，下游需求的提振也将对排库提供助力。 基差分析。截至2019年2月28日，江苏港口市场价与期货主力合约MA905基差为-67，现货贴水期货，较2019年1月31日的-54小幅走弱-13，基差处于正常区间。当前库存高企依旧给港口现货市场带来较大压力，但春季检修的预期或在期货盘面提前兑现，基差有望逐步走强。 后市展望与策略建议。3月份，国内外甲醇生产装置步入春季检修的高峰期，实际兑现情况有望在3月下旬得以体现，届时供给收紧，若下游MTO装置能如期投产，制约期价上涨空间的高库存或将逐步得以消化。但需要注意的是，随着检修计划的公布，期货盘面或将提前兑现这一预期，期价走势偏强，中枢上移，但不免反复。2季度后，若基本面格局得以逐步改善，期价将有望获得有力支撑。因此，建议逢低轻仓谨慎做多，设好止损。 报告日期 2019-03-04 研究所 张雅敏 能源化工期货分析师 从业资格号：F3048776 电话：010-84180304 邮件：zhangyamin@guodu.cc 主力合约行情走势 2,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6002017-08-182017-09-182017-10-182017-11-182017-12-182018-01-182018-02-182018-03-182018-04-182018-05-182018-06-182018-07-182018-08-182018-09-182018-10-182018-11-182018-12-182019-01-182019-02-18甲醇活跃合约收盘价，元/吨2,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,600300.0350.0400.0450.0500.0550.0600.0650.02018-08-102018-08-202018-08-302018-09-092018-09-192018-09-292018-10-092018-10-192018-10-292018-11-082018-11-182018-11-282018-12-082018-12-182018-12-282019-01-072019-01-172019-01-272019-02-062019-02-162019-02-26SC原油收盘价，元/吨甲醇收盘价，元/吨2,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,60030.040.050.060.070.080.090.02017-09-012017-10-012017-11-012017-12-012018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-012018-11-012018-12-012019-01-012019-02-012019-03-01Brent收盘价，美元/吨WTI收盘价，美元/吨甲醇收盘价，元/吨 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 12 甲醇期货月报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 5 二、现货市场情况 ....................................................................... 5 三、基本面分析 ......................................................................... 7 （一）上游价格及供给情况 ............................................................... 7 （二）下游利润及开工情况 ............................................................... 9 （三）港口及内地库存情况 .............................................................. 10 四、基差分析 .......................................................................... 11 五、后市展望与策略建议 ................................................................ 11 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 12 甲醇期货月报 图 表 表1 2月国内甲醇生产企业开工率数据（%） ................................................ 8 表2 2月传统下游开工率数据（%） ........................................................ 9 表3 2月港口及内地库存数据（万吨） .................................................... 10 图1 甲醇活跃合约收盘价（元/吨） ........................................................ 5 图2 甲醇活跃合约成交量与持仓量（手） ................................................... 5 图3 跨期价差（元/吨） .................................................................. 5 图4 PP-3MA价差（元/吨） ............................................................... 5 图5 国际现货中间价（美元/吨） .......................................................... 6 图6 国内现货市场价（元/吨） ............................................................ 6 图7 CFR中国与CFR东南亚价差（美元/吨） ................................................ 6 图8 CFR中国与FOB美国价差（美元/吨） .................................................. 6 图9 港口与内地价差（元/吨） ............................................................ 7 图10 内外盘价差（元/吨） ............................................................... 7 图11 国内动力煤与甲醇价格（元/吨） ..................................................... 8 图12 焦炭期货与甲醇期货收盘价（元/吨） ................................................. 8 图13 国内天然气与甲醇价格（元/吨） ..................................................... 8 图14 IPE天然气期货与甲醇期货收盘价 .................................................... 8 图15 国内甲醇生产利润（元/吨） ......................................................... 8 图16 国内甲醇开工率（%） ............................................................... 8 图17 山东甲醛利润（元/吨） ............................................................. 9 图18 江苏醋酸利润（元/吨） ............................................................. 9 图19 河南二甲醚利润（元/吨） ........................................................... 9 图20 传统下游开工率（%） ............................................................... 9 图21 国内港口库存（万吨） ............................................................. 10 图22国