环保工程及服务周报：生物天然气被列入国家能源发展战略，关注环保行业估值业绩提升

证券研究报告·行业研究·环保工程及服务 环保工程及服务周报 1 / 41 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 4[Table_Main] 生物天然气被列入国家能源发展战略，关注环保行业估值业绩提升 增持（维持）  建议关注：环保：国祯环保,东江环保,龙净环保,中再资环,金圆股份,聚光科技,旺能环境,光大国际,海螺创业；天然气：新天然气,蓝焰控股 核心观点：  进入政策密集期+全球流动性宽松预期加强。1月新增社融4.64万亿，同比大幅多增1.56万亿；截至1月末，社融存量规模205.08万亿，同比增长10.4%。中共中央办公厅、国务院办公厅近日出台《关于加强金融服务民营企业的若干意见》，有望大幅改善民企融资环境，提升行业业绩与估值水平。政策或从项目投入回报机制、税收、融资全面发力，前期股价反应了主流公司年报业绩预期调整，期待政策（尤其是融资端和财政投入）带来的估值业绩修复。  货币宽松力度加大，提振行业估值与业绩。一方面企业融资改善，加快订单落地节奏提升业绩。另一方面货币宽松，全社会必要报酬率下行有望提振重资产属性公司估值水平。尤其是已形成持续现金流入的运营资产：水务垃圾焚烧危废电力燃气等。我们前期判断行业估值修复的理由是：之前压制环保行业的估值核心‚融资环境‛有望改善。碧水源CRMW顺利发行，代表国家对主流环保公司的信增效果，落地逻辑已经成立。  本质看政府投入力度。从经济本质看，融资能否落地取决于项目风险收益比。明确合规项目的政府支付责任，明确中央资金支持，有望较大稳定行业空间和回报预期，使资本流入得到根本改善，我们密切关注环保行业的政府投入情况，倾向于认为弱化的宏观经济有望强化政府支出。  重视行业格局变化。长江电力子公司与三峡集团子公司长江环保以年化5.5%(单利)转让先期认购的北控水务新发普通股4.7亿股，每股价4.29港元合20.2亿港元，占发行后总股本4.8%。北控作为龙头具备扎实的水处理技术和实施能力，运营能力全球领先。长江电力18Q3货币资金70.3亿元，17年净经营性现金流396.9亿，自由现金流352.9亿，可见三峡强大的融资能力，为优质现金牛。央企对重点领域环保的推动力量开始增强。前期三峡牵头的长江经济带首个PPP水环境治理(九江)项目公司，76亿元投资也已落地。从三峡股权合项目落地，到碧水源等行业龙头与国企股权的合作意向，可见在国有资金引领下，行业的融资痛点被解决。建议重点关注：1.以长江经济带千亿规模为代表的部分重点流域治理。2.在资金面紧缩，融资成为核心竞争力的近两年，行业格局变化趋势得到强化，关注上市公司与三峡等大型总包企业的合作情况。  抛开博弈，聚焦‚增长的确定性‛。长期寻找行业持续增长，商业模式通顺，现金流内生或融资能力强的标的，结合公司治理与战略清晰度。环保：1，水处理：关注资本金生成能力与模式成熟的重点区域：国祯环保。2，危废：关注龙头的治理改善，水泥窑行业的放量：东江环保，海螺创业，金圆股份。3，大气：行业格局稳定看龙头，龙净环保。4，垃圾焚烧：关注行业格局和项目放量周期：光大国际，旺能环境，瀚蓝环境。5，监测行业趋势持续成长：聚光科技，先河环保。6，燃气：着眼量增是根本：新天然气，蓝焰控股。  最新研究：东江环保、龙净环保18年业绩快报点评；蓝焰控股：燃气集团重组整合方案正式出台，公司迎来快速发展机遇；政策点评：民企融资环境大幅改善，关注行业业绩估值双升；年度业绩预告分析：否极泰来，低杠杆公司体现边际改善；年度策略：逆周期政策发力，期待估值业绩修复，长期关注明确性；环保公司商誉数据一览：需注意的是占比为0的公司可以排除商誉减值风险，但商誉占比高不代表肯定会出现减值，需要对具体标的进行分析。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《环保工程及服务周报：宽松货币驱动环保估值业绩提升，燃气集团重组蓝焰快速发展》2019-02-24 2、《环保工程及服务：民企融资环境改善，关注行业业绩估值双升》2019-02-17 3、《环保工程及服务行业点评：大幅改善民企融资环境，关注行业估值业绩双升》2019-02-15 [Table_Author] 2019年03月03日 证券分析师 袁理 执业证号：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn  风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上行，财政支出低于预期-50%-40%-30%-20%-10%0%10%18-0118-0518-0919-01环保工程及服务 沪深300 2 / 41 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 行情回顾 .......................................................................................................................................... 3 1.1. 板块表现 ................................................................................................................................ 3 1.2. 股票表现 ................................................................................................................................ 3 2. 最新研究 .......................................................................................................................................... 5 2.1. 东江环保业绩快报点评：营收增长业绩略降，长期逻辑未变 ........................................ 5 2.2 国祯环保业绩快报点评：营收业绩双增长，经营数据表现亮眼 .................................. 6 2.3 蓝焰控股：燃气集团重组整合方案正式出台，公司迎来快速发展机遇 ...................... 8 2.4 政策点评：大幅改善民企融资环境，关注行业估值业绩双升 ...................................... 9 2.5 环保上市公司业绩预告 .................................................................................................... 12 2.6 年度策略：期待政策推动估值业绩修复，行业格局变化，关注明确性 .................... 15 2.7 全国生态环境工作保护会议 ............................................................................................ 15 2.8 环保公司商誉数据一览 .................................................................................................... 24 3. 行业要闻 ........................................................................................................................................ 26 3.1. 国家能源局：生物天然气被列入国家能源发展战略 ...................................................... 26 3.2. 政协发言人：环境治理有利于推动经济高质量发展，必须坚定地往前走 .................. 27 3.3. 山西开展农村“煤改气”专项整治行动，保障安全用气 ................................................... 27 3.4. 国家发展改革委关于培育发展现代化都市圈的指导意见 .............................................. 28 3.5. 江苏省政府办公厅关于江苏省化工园区(集中区)环境治理工程的实施意见 ................ 28 3.6. 浙江发布全国首部环保技术白皮书 .................................................................................. 28 3.7. 大气治理攻关强力支撑蓝天保卫战 .................................................................................. 29 3.8. 生态环境部：去年36个城市黑臭水体整治投资1140多亿元 ...................................... 29 3.9. “清废行动2019”将全覆盖长江经济带126个城市 ........................................................... 29 3.10. 《山东省石油天然气管道保护条例》施行 .................................................................... 29 3.11. 生态环境部部长：坚定推动农村散煤的煤改气、煤改电 ............................................ 29 4. 公司重要公告 ................................................................................................................................ 31 5. 下周大事提醒 ................................................................................................................................ 40 6. 风险提示 ........................................................................................................................................ 40 3 / 41 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 1. 行情回顾 1.1. 板块表现 本周环保及公用事业指数上涨6.49%，表现弱于大盘。本周上证综指上涨6.77%，深圳成指上涨5.97%，创业板指上涨7.66%，沪深300指数上涨6.52%，中信环保及公用事业指数上涨6.49%。 图1：本周各行业指数涨跌幅比较 数据来源：Wind，东吴证券研究所