2018年业绩快报点评：业绩符合预期，泛射频龙头积极多维度布局5G新赛道

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 信维通信（300136）2018年业绩快报点评 强推（维持） 业绩符合预期，泛射频龙头积极多维度布局5G新赛道 目标价：34.6元 当前价：29.9元 事件：  公司发布2018年业绩快报，实现营收47.07亿元，同比增长37.0%；实现净利润10.24亿元，同比增长15.2%。剔除17年政府补贴影响后，18年公司扣非净利润为9.94亿元，同比增长57.6%。 点评：  射频主业持续快速增长，无线充电及CBU提供坚实增长动能。2018年宏观经济波动、消费电子增长乏力，公司坚持射频主业，营收及经营性净利润保持快速增长；展望2019年，公司无线充电产品有望从材料至模组端逐步导入大客户及国产智能机领域，且在汽车领域场景应用拓展顺利；此外，依托公司自身精密加工能力，大客户CBU产品亦有望继续维持可观增长；我们对公司2019年实现稳健增长持乐观态度。  深化5G产品布局，射频前端器件及模组、LCP射频传输线、5G基站天线振子等有望逐步放量。2018年公司深圳二厂、常州金坛加速扩建，厂房面积从18W㎡提升至约63W㎡；射频前端产品在闻泰、传音等客户中低端产品逐步起量；LCP射频传输线验证测试顺利，未来有望导入华为、三星；5G基站天线振子维持每天4.5K小批量供货；展望未来，公司在5G赛道的多维布局有望带来新业务增量，为未来5G万物互联时代提供坚实产品保障。  投资建议：公司历经十年积淀铸就“泛射频”领域龙头，且5G趋势下产业增量较为可观，伴随公司围绕国内外大客户需求不断拓展产品应用场景、品类及份额，“大射频”业务布局有望加速做强，我们看好公司深厚技术积淀支撑下的优异质地，以及5G产业趋势下的中长期增长潜质。因消费电子市场需求波动，我们调整公司2018~2020年盈利预测，预计公司实现归属于上市公司股东的净利润分别为10.2亿/13.0亿/17.2亿元，对应同比增速14.8%/28.3%/31.4%，当前股价对应市盈率（PE）分别为29/22/17倍，考虑消费电子市场需求波动及公司在5G赛道的积极布局，暂给予2019年26倍估值，对应目标价为34.6元，考虑自2018年以来行业及公司估值回落至较低水平，我们仍然维持“强推”评级。  风险提示：智能机市场出货量波动；5G发展低预期。 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 3,435 4,699 5,761 7,564 同比增速(%) 42.3% 36.8% 22.6% 31.3% 归母净利润(百万) 889 1,021 1,309 1,720 同比增速(%) 67.2% 14.8% 28.3% 31.4% 每股盈利(元) 0.91 1.05 1.34 1.76 市盈率(倍) 33 29 22 17 市净率(倍) 11 8 6 4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2019年02月27日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 联系人：蒋高振 电话：021-20572550 邮箱：jianggaozhen@hcyjs.com 总股本(万股) 97,560 已上市流通股(万股) 81,005 总市值(亿元) 291.7 流通市值(亿元) 242.21 资产负债率(%) 46.6 每股净资产(元) 3.6 12个月内最高/最低价 43.24/18.89 《信维通信（300136）：17年业绩高增长持续，未来有望多点开花》 2018-04-19 《信维通信（300136）深度研究报告：十年积淀铸就“泛射频”领域绝对龙头，5G趋势下产业增量尤为可观》 2018-08-16 《信维通信（300136）2018年三季报点评：三季报业绩持续向好，5G产业趋势下“泛射频”龙头有望深度受益》 2018-10-18 -52%-33%-14%5%18/0318/0518/0718/0918/1119/012018-03-01～2019-02-27 沪深300 信维通信 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 电子零部件制造 2019年02月28日 信维通信（300136）2018年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 1,214 2,537 4,391 6,384 营业收入 3,435 4,699 5,761 7,564 应收票据 100 137 168 221 营业成本 2,184 2,922 3,597 4,730 应收账款 1,306 1,733 2,068 2,568 税金及附加 27 37 46 60 预付账款 29 38 47 62 销售费用 53 47 58 106 存货 343 459 565 743 管理费用 311 423 519 719 其他流动资产 665 911 1,116 1,466 财务费用 75 54 89 121 流动资产合计 3,657 5,815 8,355 11,444 资产减值损失 64 60 60 60 其他长期投资 47 47 47 47 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 110 110 110 110 投资收益 1 12 6 -10 固定资产 482 518 549 576 其他收益 344 53 167 300 在建工程 160 155 150 145 营业利润 1,064 1,222 1,566 2,058 无形资产 259 250 242 234 营业外收入 4 3 4 3 其他非流动资产 618 612 606 601 营业外支出 5 5 5 5 非流动资产合计 1,676 1,692 1,704 1,713 利润总额 1,063 1,220 1,565 2,056 资产合计 5,333 7,507 10,059 13,157 所得税 172 198 254 333 短期借款 1,495 2,532 3,570 4,607 净利润 891 1,022 1,311 1,723 应付票据 25 33 40 53 少数股东损益 2 1 2 3 应付账款 479 641 789 1,037 归属母公司净利润 889 1,021 1,309 1,720 预收款项 1 1 2 2 NOPLAT 953 1,067 1,386 1,825 其他应付款 267 267 267 267 EPS(摊薄)（元） 0.91 1.05 1.34 1.76 一年内到期的非流动负债 5 5 5 5 其他流动负债 167 298 423 577 主要财务比率 流动负债合计 2,439 3,777 5,096 6,548 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入增长率 42.3% 36.8% 22.6% 31.3% 其他非流动负债 114 9 9 9 EBIT增长率 115.3% 12.0% 29.8% 31.7% 非流动负债合计 114 9 9 9 归母净利润增长率 67.2% 14.8% 28.3% 31.4% 负债合计 2,553 3,786 5,105 6,557 获利能力 归属母公司所有者权益 2,759 3,698 4,929 6,572 毛利率 36.4% 37.8% 37.6% 37.5% 少数股东权益 21 23 25 28 净利率 25.9% 21.8% 22.8% 22.8% 所有者权益合计 2,780 3,721 4,954 6,600 ROE 32.0% 27.4% 26.4% 26.1% 负债和股东权益 5,333 7,507 10,059 13,157 ROIC 27.9% 21.0% 19.5% 19.3% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 47.9% 50.4% 50.7% 49.8% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 58.0% 68.4% 72.3% 70.0% 经营活动现金流 702 494 952 1,113 流动比率 149.9% 154.0% 164.0% 174.8% 现金收益 1,044 1,157 1,485 1,932 速动比率 135.9% 141.8% 152.9% 163.4% 存货影响 -129 -116 -106 -178 营运能力 经营性应收影响 -326 -534 -435 -627 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.6 经营性应付影响 327 171 156 262 应收帐款周转天数 127 116 119 110 其他影响 -214 -184 -148 -275 应付帐款周转天数 73 69 72 69 投资活动现金流 -680 -97 -97 -97 存货周转天数 46 49 51 50 资本支出 -521 -104 -103 -101 每股指标(元) 股权投资 4 0 0 0 每股收益 0.91 1.05 1.34 1.76 其他长期资产变化 -163 7 6 4 每股经营现金流 0.72 0.51 0.98 1.14 融资活动现金流 632 926 999 977 每股净资产 2.83 3.79 5.05 6.74 借款增加 1,038 1,038 1,038 1,038 估值比率 股利及利息支付 -75 -138 -108 -142 P/E 33 29 22 17 股东融资 0 0 0 0 P/B 11 8 6 4 其他影响 -331 26 69 81 EV/EBITDA 24 21 17 13 资料来源：公司公告，华创证券预测 信维通信（300136）2018年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子&海外科技组团队介绍 TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 研究员：蒋高振 山东大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 研究员：杨青海 南开大学经济学硕士。2018年加入华创证券研究所。 助理研究员：李慧颖 香港中文大学经济学硕士。2017 年加入华创证券研究所。 助理研究员：丁超凡 南开大学经济学硕士。2018年加入华创证券研究所。 助理研究员：张弛 南京大学理学硕士。2018 年加入华创证券研究所。 信维通信（300136）2018年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchuny u@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683