2018年业绩快报点评：业绩大幅增长，第三方民营检测龙头迎来发展黄金期

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 华测检测（300012）2018年业绩快报点评 强推（维持） 业绩大幅增长，第三方民营检测龙头迎来发展黄金期 目标价：9.08元 当前价：7.75元 事项：  公司公告，全年实现营业收入26.8亿元/YOY+26%，实现归母净利润2.66亿元/YOY+99%。归母净利润落在公司此前预计的2.4~2.8亿范围之内。 评论：  外部需求强劲，公司进入黄金发展期 公司业绩大幅增长的主要原因在于：报告期内，公司贯彻落实经营计划，有序推进各项业务发展，公司总体经营业绩保持稳步提升。受益于国家宏观政策推动及检测市场需求持续增长，公司环境检测、食品检测、汽车检测、计量校准业务的增长速度超过30%，CRO业务在报告期内呈现良好的发展态势，营业收入较同期大幅增长。  运营改善，净利率有望持续抬升 2018年以来，公司实验室项目陆续投入运营，产能利用率逐步提升，单体实验室的规模效应开始显现。同时公司引入职业经理人机制、推行精细化管理、以利润为导向实施员工业绩考核，经营改善效果明显，是公司归母净利润同比大幅增长的关键原因。  经营步入良性循环，看好公司长期成长空间 作为国内民营第三方综合检测行业龙头，公司前期布局的食品、环境、汽车、医学检测业务得到快速发展，伴随精细化管理不断深化，前置的成本和费用逐步被消化，净利润有望实现超额增长。目前公司网点布局完善、覆盖领域广泛、品牌公信力较高、综合实力强大，有望充分受益国内检测市场改革扩容，实现发展壮大。  盈利预测：我们预计2018-2020年公司实现归母净利润2.66、3.81、5.01亿元，EPS 0.16、0.23、0.30元，对应PE 48、34、26倍，目标价9.08元，维持“强推”评级。  风险提示：子公司管理风险、实验室产能释放不及预期。 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 2,118 2,679 3,486 4,240 同比增速(%) 28.2% 26.5% 30.1% 21.6% 归母净利润(百万) 134 266 381 501 同比增速(%) 31.9% 98.9% 43.1% 31.4% 每股盈利(元) 0.08 0.16 0.23 0.30 市盈率(倍) 96 48 34 26 市净率(倍) 5 5 4 4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2019年2月27日收盘价 证券分析师：李佳 电话：021-20572564 邮箱：lijia@hcyjs.com 执业编号：S0360514110001 证券分析师：鲁佩 电话：021-20572564 邮箱：lupei@hcyjs.com 执业编号：S0360516080001 证券分析师：赵志铭 电话：021-20572557 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 执业编号：S0360517110004 总股本(万股) 165,753 已上市流通股(万股) 150,467 总市值(亿元) 128.46 流通市值(亿元) 116.61 资产负债率(%) 31.9 每股净资产(元) 1.6 12个月内最高/最低价 8.29/4.1 《华测检测（300012）2018年半年度报告点评：初期布局完成加持精细化管理，业绩增长进入快车道》 2018-08-21 《华测检测（300012）2018年三季报业绩预告点评：经营改善效果明显，业绩大幅提升》 2018-10-14 《华测检测（300012）重大事项点评：股权激励彰显经营信心，管理改善潜力有望进一步释放》 2018-11-28 -27%13%52%92%18/0318/0518/0718/0918/1119/012018-03-01～2019-02-27 沪深300 华测检测 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 综合 2019年02月28日 华测检测（300012）2018年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 653 1,008 802 1,139 营业收入 2,118 2,679 3,486 4,240 应收票据 6 7 10 12 营业成本 1,178 1,423 1,813 2,180 应收账款 428 498 652 797 税金及附加 8 11 14 17 预付账款 36 44 56 67 销售费用 401 507 625 741 存货 10 12 15 18 管理费用 331 445 614 729 其他流动资产 551 409 666 852 财务费用 8 -16 -25 -20 流动资产合计 1,684 1,978 2,201 2,885 资产减值损失 55 39 30 27 其他长期投资 14 14 14 14 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 27 27 27 27 投资收益 2 5 5 5 固定资产 1,074 1,313 1,390 1,354 其他收益 38 43 43 43 在建工程 164 43 143 143 营业利润 174 318 461 611 无形资产 118 112 107 102 营业外收入 17 16 16 16 其他非流动资产 435 399 371 351 营业外支出 2 2 2 2 非流动资产合计 1,832 1,908 2,052 1,991 利润总额 189 332 475 625 资产合计 3,516 3,886 4,253 4,876 所得税 51 58 83 110 短期借款 435 435 435 435 净利润 138 274 392 515 应付票据 0 0 0 0 少数股东损益 4 8 11 14 应付账款 174 162 206 248 归属母公司净利润 134 266 381 501 预收款项 65 83 108 131 NOPLAT 143 261 372 499 其他应付款 21 23 24 23 EPS(摊薄)（元） 0.08 0.16 0.23 0.30 一年内到期的非流动负债 2 153 0 0 其他流动负债 192 232 319 401 主要财务比率 流动负债合计 889 1,088 1,092 1,238 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入增长率 28.2% 26.5% 30.1% 21.6% 其他非流动负债 89 89 87 87 EBIT增长率 22.5% 60.9% 42.5% 34.3% 非流动负债合计 89 89 87 87 归母净利润增长率 31.9% 98.9% 43.1% 31.4% 负债合计 978 1,177 1,179 1,325 获利能力 归属母公司所有者权益 2,490 2,653 3,008 3,471 毛利率 44.4% 46.9% 48.0% 48.6% 少数股东权益 48 56 66 80 净利率 6.3% 9.9% 10.9% 11.8% 所有者权益合计 2,538 2,709 3,074 3,551 ROE 5.3% 9.8% 12.4% 14.1% 负债和股东权益 3,516 3,886 4,253 4,876 ROIC 7.9% 13.1% 15.6% 19.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 27.8% 30.5% 28.4% 27.5% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 20.7% 25.0% 17.0% 14.7% 经营活动现金流 204 545 258 472 流动比率 189.4% 181.8% 201.6% 233.0% 现金收益 335 483 623 758 速动比率 188.3% 180.7% 200.2% 231.6% 存货影响 -6 -2 -3 -3 营运能力 经营性应收影响 -165 -118 -198 -186 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.9 经营性应付影响 76 6 71 64 应收帐款周转天数 64 62 59 61 其他影响 -35 175 -235 -161 应付帐款周转天数 39 43 37 38 投资活动现金流 -759 -300 -400 -200 存货周转天数 2 3 3 3 资本支出 -508 -337 -428 -221 每股指标(元) 股权投资 14 0 0 0 每股收益 0.08 0.16 0.23 0.30 其他长期资产变化 -265 37 28 21 每股经营现金流 0.12 0.33 0.16 0.28 融资活动现金流 138 110 -64 65 每股净资产 1.50 1.60 1.81 2.09 借款增加 186 151 -153 0 估值比率 股利及利息支付 -8 16 25 20 P/E 96 48 34 26 股东融资 -71 -57 64 45 P/B 5 5 4 4 其他影响 31 0 0 0 EV/EBITDA -1 -1 -1 -1 资料来源：公司公告，华创证券预测 华测检测（300012）2018年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 机械组团队介绍 所长助理、首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名。 分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。 分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchuny u@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 刘懿 销售助理 010-66500867 liuy i@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy js.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcy js.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliy an@hcy js.com 罗颖茵 高级销售经理 0755-83479862 luoy ingy in@hcy js.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiay in@hcy js.com 朱研 销售经理 0755-83024576 zhuy an@hcy js.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu