环保及公用事业行业月报：市场贷款利率下行，板块估值有望修复

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共16页 环保及公用事业 分析师:顾敏豪 执业证书编号：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50588666-8012 研究助理:唐俊男 tangjn@ccnew.com 021-50588666-8016 市场贷款利率下行，板块估值有望修复 ——环保及公用事业行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市（维持） 盈利预测和投资评级 公司简称 18EPS 19EPS 19PE 评级 龙马环卫 0.92 1.15 11.90 增持 先河环保 0.47 0.61 16.18 买入 高能环境 0.46 0.64 14.89 增持 环保及公用事业相对沪深300指数表现 相关报告 1 《环保及公用事业行业月报:地方性环保政策不断，关注业绩增长确定性领域》 2019-01-15 2 《环保及公用事业行业专题研究:板块商誉集中度高，关注业绩承诺兑现情况》 2019-01-04 3 《环保及公用事业行业点评报告:巩固成果，改善农村人居环境—中央经济工作会议之环保部分解读》 2018-12-24 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮编： 200122 发布日期：2019年02月27日 关键要素: 2019年1月，中信（环保）指数同比下跌5.64%，跌幅大于中小板指数（4.07%）、创业板指数（-0.06%）。2019年1月环卫服务和农村污水处理项目订单持续释放、环境监测和固废处理项目订单释放平缓；而废弃电器电子拆解物价格疲软。市场贷款利率持续下行，建议关注业绩增长预期良好的低估值品种。 投资要点： ⚫ 环卫服务市场化趋势继续向好。环卫司南的统计数据显示：2019年1月我国开标环卫服务项目1409个，中标项目合同总金额286.31亿元，首年服务金额63.92亿元。其中，北京环境、北控城市服务投资、玉禾田等领先企业中标合同金额靠前。上市公司在固废处理类项目中标数量少预计与季节因素有关。 ⚫ 农村污水处理工程总包及PPP项目订单释放明显。2019年1月，污水处理设备及工程和运营公司陆续中标村镇污水处理以及提升改造工程项目。农村污水处理PPP项目可能存在后续污水处理量不足、当地财政支付能力有限、项目盈利能力不足等问题。融资成本低和丰富运营经验的污水处理公司具备优势。 ⚫ 贷款利率持续下行，板块融资成本有望改善。18年第4季度中国货币政策执行报告显示：截至到18年12月，企业贷款加权平均利率已经连续4个月降低；微型企业贷款利率已经连续5个月降低，累计下降0.39个百分点。19年1月份环保公司通过非公开发行股票、发行可转换公司债券、中期票据、公司债券和超短期融资券共10家。民企融资成本改善仍需要宽信用的逐步落地。 ⚫ 18板块全年业绩增速下滑预期落地。截至18年1月31日，环保板块52家公司发布18年业绩预告，其中22家公司净利润中位数非负，30家公司出现亏损。环境监测、固废处理、污水处理运营领域公司业绩增长稳健。 ⚫ 维持行业“同步大市”投资评级。目前板块估值处于低位，市场对板块预期较低，维持行业“同步大市”投资评级。建议关注业绩增长预期良好的低估值品种，包括龙马环卫、先河环保、高能环境。 风险提示：环境工程类项目建设进度不及预期；竞争激烈、毛利率下降。 -40%-34%-28%-22%-16%-10%-4%2%2018-022018-062018-10环保及公用事业沪深300 环保及公用事业 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共16页 内容目录 1. 市场表现 .......................................................................................................... 3 2. 行业政策及数据跟踪 ........................................................................................ 4 3. 重点公司公告 ................................................................................................. 12 4. 行业评级及投资主线 ...................................................................................... 14 5. 风险提示 ........................................................................................................ 15 图表目录 图1：1月环保（中信）指数二级市场表现情况 ....................................................................... 3 图2：电力及公用事业（中信）排名第26位 ........................................................................... 3 图3：期间环保个股涨幅前十（单位：%） .............................................................................. 3 图4：期间环保个股跌幅前十名（单位：%） .......................................................................... 3 图5：我国部分地区废铝价格走势（单位：元） ...................................................................... 6 图6：我国部分地区废铜价格走势（单位：元） ...................................................................... 6 图7：我国部分地区废钢铁价格走势（单位：元） ................................................................... 7 图8：国际市场再生塑料价格走势（欧元） .............................................................................. 7 图9：1月我国公司债到期收益率持续下行 ............................................................................ 10 图10：1月份以来信用利差持续有所回升 .............................................................................. 10 图11：环保指数(中信)历史PE变化情况（倍） .................................................................... 14 图12：环保指数（中信）相对于中小板估值情况（倍） ....................................................... 14 表1：2019年1月环卫服务公司中标排名 ............................................................................... 4 表2：2019年1月份我国主要固废上市公司重大项目中标情况 .............................................. 5 表3：2019年1月我国上市污水处理公司重大合同中标情况 .................................................. 8 表4：2019年1月环境监测设备上市公司中标情况 ................................................................. 9 表5：2019年1月我国环保板块融资情况 ............................................................................. 10 表6：环保板块18年业绩预告情况 ........................................................................................ 11 表7：1月主要跟踪的环保公司 ............................................................................................... 12 表8：重点公司估值表 ............................................................................................................ 15 环保及公用事业 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第3 页 / 共16页 1. 市场表现 板块整体表现：与指数背离，持续下跌。18年1月，中信（环保）指数同比下跌5.64%，跌幅大于中小板指数（4.07%）、创业板指数（-0.06%）；在29个中信一级行业中，环保所属的电力及公用事业板块期间跌幅2.63%，排名第26位。环保指数1月出现显著下跌，主要与1月份主要上市公司发布业绩预告，板块业绩增速放缓，部分公司计提资产减值致大额亏损有关。 细分领域：再生资源、水务运营板块相对抗跌。环保主要细分领域期间涨跌幅排名分别为：再生资源（-0.30%）、水务运营（-2.46%）、环境监测（-5.45%）、固废处理（-7.08%）、大气治理（-8.55%）、污水处理设备及工程（-9.53%）、工业节能（-14.46%）。再生资源与水务板块跌幅相对较小，主要原因为