银行行业月报：新增贷款与市场利率向好，积极关注板块估值修复机会

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共13页 银行 分析师:刘冉 执业证书编号：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50588666-8036 研究助理:王鸿行 wanghx@ccnew.com 021-50588666-8041 新增贷款与市场利率向好，积极关注板块估值修复机会 ——银行行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市（维持） 银行 公司简称 17BVPS 18BVPS 18PB 评级 农业银行 4.39 4.79 0.73 买入 平安银行 11.77 12.94 0.69 买入 招商银行 17.69 20.06 1.31 增持 工商银行 5.97 6.56 0.82 增持 建设银行 7.12 7.83 0.89 增持 南京银行 6.77 9.10 0.85 增持 银行相对沪深300指数表现 相关报告 1 《银行行业月报:多重因素干扰共振，定向降准应时而生》 2018-06-26 2 《银行行业点评报告:定向降准：改善资产质量，缓解负债压力》 2018-06-25 3 《银行行业半年度策略:无惧干扰，拨云见日》 2018-06-15 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮编： 200122 发布日期：2018年07月16日 投资要点:  银行板块随大市走弱后反弹。6月25日至7月2日，因棚改政策收紧的消息引发房地产板块担忧，包括银行在内的房地产上下游产业链受到明显的负面影响，银行板块在6月上旬与中旬持续下跌的基础上进一步走弱。7月3日以来，市场恐慌情绪有所缓和，银行指数随大市反弹。6月25日至7月13日，银行指数下跌2.8%，沪深300指数下跌3.2%，29个中信一级行业中，银行业区间涨幅位居第22位。其中，江阴银行、交通银行、上海银行、中国银行与中信银行表现靠前。  新增贷款超预期，表外融资继续大幅度压降。18年6月，社融规模为1.18万亿元，同比下降33.40%，低于市场预期，主要是由于表外融资规模继续大幅度压降。其中，新增人民币贷款1.67万亿元，明显好于市场预期。1-6月累计新增人民币贷款占社融规模比重进一步提升至96.30%。受金融监管影响，6月表外融资增速延续18年1月以来下降趋势，委托贷款规模与信托贷款规模继续大幅度压缩。预计7月新增人民币贷款仍保持强劲，表外融资规模继续压降。  定向降准落地，7月市场利率明显下行。3月末-4月末，受普惠金融定向降准和财政存款下放因素影响，银行流动性较为充裕，市场利率明显回落。5月以来，市场利率较为稳定。7月以来，债转股与小微企业融资定向降准落地，市场利率进一步明显下降。值得注意的是，目前同业市场利率已回落至17年中枢下方，利于中小银行净息差改善。  稳健货币政策保持中性，守住不发生系统性金融风险的底线。央行货币政策委员会召开18年二季度例会。会议指出，稳健货币政策保持中性，要松紧适度，管好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，引导货币信贷及社会融资规模合理增长。会议强调，综合运用多种货币政策工具，把握好结构性去杠杆的力度和节奏，守住不发生系统性金融风险的底线。  投资建议。预计下半年经济与货币政策仍将运行在稳定区间，银行基本面反转可能性小。中美贸易争端、信用债违约等扰动因素引起的不确定性对银行效益和资产质量影响可控。截至18年7月13日，银行板块与沪深300指数PB（LF）分别为0.96与1.51倍，银行板块估值相对沪深300合理偏低，维持行业“同步大市”投资评级。建议关注农行、工行、建行、招行、平安银行与南京银行。  风险提示：经济表现不及预期，金融监管超预期，系统性风险。 -16%-11%-6%-1%4%9%14%19%2017-072017-112018-03银行 沪深300 银行 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共13页 内容目录 1. 行情跟踪：银行板块随大市走弱后反弹 ........................................................... 3 2. 社融跟踪：新增贷款超预期，表外融资继续大幅度压降 .................................. 4 3. 货币供应量跟踪：M2同比增速创新低............................................................. 6 4. 利率跟踪：贷款利率稳中有升，市场利率稳定 ................................................ 6 5. 政策跟踪 .......................................................................................................... 8 5.1. 央行货币政策委员会召开18年第二季度例会 ....................................................................... 8 5.2. 人民银行等五部门召开全国深化小微企业金融服务电视电话会议 ......................................... 9 5.3. 互联网金融迎来下一阶段专项整治 ........................................................................................ 9 5.4. 银保监会持续推进开放，多家外资银行设立机构 ................................................................ 10 6. 投资建议 ........................................................................................................ 10 7. 风险提示 ........................................................................................................ 11 图表目录 图1：18年6月25日-7月15日银行指数与沪深300指数区间涨跌幅（%）走势图 ............. 3 图2：各行业指数（中信）6月25日-7月15日区间涨跌幅（%） ......................................... 3 图3：各上市银行6月25日-7月15日区间涨跌幅（%） ....................................................... 4 图4：2014-18年各月社会融资规模及同比增速 ....................................................................... 4 图5：2014-18年各月新增人民币贷款及同比增速 ................................................................... 4 图6：2014-18年社会融资规模结构（%） .............................................................................. 5 图7：2014-18年各月新增委托贷款及同比增速 ....................................................................... 5 图8：2014-18年各月新增信托贷款及同比增速 ....................................................................... 5 图9：2014-18年各月新增未贴现银承及同比增速 ................................................................... 5 图10：M1与M2同比增速 ....................................................................................................... 6 图11：金融机构人民币贷款加权平均利率（%）稳中有升 ...................................................... 7 图12：2017-18年主要债券6M到期收益率（%） .................................................................. 7 图13：2017-18年主要债券1Y到期收益率（%） .................................................................. 7 图14：2017-18年主要债券3Y到期收益率（%） .................................................................. 7 图15：2017-18年主要债券5Y到期收益率（%） .................................................................. 7 图16：2017-18年SHIBOR利率（1M内,%） ........................................................................ 8 图17：2017-18年SHIBOR利率（1M-1Y,%） ....................................................................... 8 图18：2017-18年同业存单发行利率（%） ............................................................................ 8 图19：2017-18年质押式回购利率(%) ..................................................................................... 8 图20：银行与沪深300指数PE(TTM) ................................................................................... 11 图21：银行与沪