塑料、PP周报：石化库存有所消化但压力仍在，价格略高估等出现安全边际再入空

L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 PE多空因素分析： 指标 描述 影响 供应 国产 2019年仍是供应高增速时期，2-4月表需增速预计高于去年同期。 利空 进口 低压仍有进口利润，线性、高压内外价格接近，关注前期进口货源的到港 偏空 需求 刚性需求 下游各行业开工有所提升，预计后期会继续提升开工率，价格低了会有备货 偏多 投机需求 无 中性 库存 石化库存 中游库存 下游库存 两油库存94.5，本周有所消化 港口库存、贸易商库存环比增加 中性水平 利空 利空 利空 利润 生产利润 成本坚挺，利润空间被压缩至近两年低位 偏多 下游利润 双防膜价格10400（不含税），地膜9400（不含税），加工利润偏高。 利多 价差 非标价差 HD与LLD价差300，继续做多价差； LD-LL价差150，长线做多价差（可能在7-8月左右）； 基差 5月基差-30，9月基差165 跨期价差 5-9价差195 PE小结与操作策略： 对2019年聚乙烯供需进行分析，国内产能增加约419万吨，再加上外围投产流入中国的增量，（再生料市场与今年应该相差不大），且检修力度环比2018年小，整体供应增速预计7-8%，尤其是下半年投产压力显著。需要注意的是，投产品种高压很少，多数是线性或低压。中科炼化要到2019年底，美国SASOL7月份，最快影响2001合约，因此长线做多LD-LL价差，近期有所修复。 短期利空：1.产业库存压力仍在，主要是上游石化库存与煤化工库存，中游环比也是增加的；2.前期进口货源的到港时间，预计2-3月份；3. 预计2-4月表需增速高于去年同期；4. 废塑料价格下调200左右；短期利多：1.生产成本端相对坚挺，利润空间被压缩至近两年低位；2.下游原料库存中位水平，且利润较好，有一定的备货需求；3.线性、高压的进口空间基本关闭。 总体看聚乙烯估值仍偏高，2019年投产仍然高增速价格重心下移，上方压力一是进口，二是下游利润，即8700-8800/9300；下方支撑8100-8200，另外原油相对偏强，关注对化工品的影响。 单边——震荡偏弱，逢高加空。 期现——深度贴水已修复，观望。 跨期——5-9正套，150以下分批加仓，逻辑在于投产压力在不同阶段的释放。 跨品种——中长线（几个月周期）多LD空盘面LL（预计7-8月左右）。逻辑：1.未来线性供应压力大于LD（我国LD对外依存度40%-50%）；2. LD-LL价差仍偏低。 2019年2月24日 塑料、PP周报（VIP版） 石化库存有所消化但压力仍在 价格略高估等出现安全边际再入空 一德产业投研部 化工部分析师 任宁 F30-152-03 Phone：18302222527 QQ：925982844 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 PP多空因素分析： 指标 描述 影响 供应 国产 2019年投产增速7-8%，检修力度小于2018年，压力会在下半年逐渐显现 利空 进口 进口窗口关闭 中性 需求 刚性需求 投机需求 出口 下游开工小幅提升 无 拉丝出口空间尚无打开（8300以下有出口利润） 略多 中性 中性 库存 石化库存 中游库存 下游库存 库存94.5，本周有所消化 港口库存与贸易商库存环比增加 偏高水平 利空 利空 利空 利润 生产利润 成本坚挺，各路线利润被压缩 偏多 下游利润 BOPP出厂价10600，利润较高；胶带母卷利润被压缩。 偏多 价差 基差 5月基差-24；9月基差259 跨期价差 5-9价差283 品种价差 HD注塑-PP共聚价差100，略偏低； PP共聚-PP拉丝价差475，区间中位； L-PP现货价差-85；L-PP 05价差-79；09价差9；01价差60 PP小结与操作策略： 对2019年聚丙烯供需进行分析，供应端投产增速预计7-8%，尤其是下半年压力更大（据此可考虑5-9正套），需求从行业终端表现看暂时偏弱，从基本面分析2019年聚丙烯整体供过于求，其中的变量在于宏观调控对大宗商品的需求支撑力度。另外，将PP与PE的明年产能增速对照来看，全球范围内PP增速略高于PE。 短期利空：1.产业库存仍有压力，石化库存与煤化工库存仍偏高，下游原料库存也偏高；2.前期进口货源的到港时间2-3月；3. 下游开工略有提升；利多：1.进口空间关闭；2. 出口空间在8300以下；3.回料含税价8300附近；4.下游BOPP利润较高。 总体来看聚丙烯估值略高，长期看2019年投产仍高增速价格重心下移，短期驱动仍向下，上方压力一是进口，二是下游利润，即9000/9500-9600，下方支撑8300，价格处于区间中上位置，谨慎者可等出现安全边际再入空，等另外还要看原油对化工品氛围的影响。 单边——空单少量持有，逢高再加空，目标位8400-8300； 期现——基本修复，观望； 跨期——5-9正套200附近入场，逻辑是投产在不同阶段的增量压力。 跨品种——L-PP震荡偏多，多单可持有，-150附近加仓； L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 1. LLDPE分析 （1） 供需分析 聚乙烯月度供需平衡表：1.从1月份数据看，国内粒料产量与进口量同比仍是增加的，再生料产量有所下滑，整体看总的供应与去年同期持平；2. 对2-4月的表需进行估算，预计表需增速大于去年同期。 对2019年供需进行分析，国内产能增加约419万吨，再加上外围投产流入中国的增量，（再生料市场与今年应该相差不大），且检修力度环比2018年小，整体供应增速预计7-8%，尤其是下半年投产压力显著。需要注意的是，投产品种高压很少，多数是线性或低压。中科炼化要到2019年底，美国SASOL7月份，最快也是影响2001合约，因此长线关注LD-LL的套利。 进口方面，低压进口利润仍存在，线性、高压内外价格已经接近，短期北美价格有下调，其余市场基本稳定。需要关注的是之前进口货源的到港时间。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 再生料不含税价格下调200至约7550，折合含税价8100-8200。 需求方面，本周下游开工率有所提升，预计后期复工继续增加。 （2） 库存 聚烯烃石化库存94.5，从产业库存分布来看，上下游库存偏高，中游环节环比也是增加的，下游原料库存中等水平。 （3） 产业链成本与利润 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 生产利润：近期成本端相对坚挺，从利润角度看各路线利润空间持续压缩（至近两三年低位），其中油制利润已接近去年下半年水平，煤制利润已是近三年低位。 下游利润：双防膜价格10400（不含税），加工费2300；地膜价格9400（不含税），加工费1200。加工利润仍处于偏高水平。 （4） 价格区间估算 从近期来看，成本端坚挺，塑料价格估值略高，回料价格下调200左右，下方支撑看8100-8200，上方压力一是进口8700-8800，二是下游利润9300，中长线仍是逢高布空的节奏。 （5） 基差与价差 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 期现： 05基差深度贴水已修复，观望。 跨期：5-9等正套，150以下分批建仓，逻辑在于投产压力在不同阶段的释放；或等库存下降时入场。 非标套利：HD与LLD价差300，部分修复；LD-LL价差150左右，中长期继续做多价差。 （6） 价格与价差数据 名称 细分 价格 L期价 L1905 8705，+200，周区间（8480-8770，+35/-40幅度290） L1909 8510，+180，周区间（8325-8565，+30/-40幅度240） L2001 8410，+170，周区间（8235-8445，+30/-35幅度210） 外盘人民币价（中端价） LLDPE 8728，-0 HDPE中空级 9021，-0 HDPE注塑级 8394，-0 HDPE薄膜级 9230，-126 LDPE薄膜级 8812，-0 华北市场价 （中端价） LLDPE 8675，-50 HDPE中空级 9350，+50 HDPE注塑级 8650，-100 HDPE薄膜级 9440，-50 HDPE拉丝级 9205，-95 LDPE薄膜级 8975，+0 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 再生料价格 一级回料 8100-8200（7550不带票，-200） 毛料 7100 上下游价格 乙烯（美金） 1201，+20 地膜（山东） 10110（9400不含税） 双防膜（山东） 11180（10400不含税） 现货价差 新料-回料 325 LD-LL 300 基差 5月基差-30，9月基差165 跨期价差 5-9价差195 （7） 技术分析 从指数来看，周线收阳；日线关注8900附近的压力位。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 2. PP分析 （1） 供需分析 从聚丙烯的月度供需平衡表来看：1. 1月份粒料产量同比接近，进口量同比增加，粉料与再生料与去年情况接近，总体看1月份表需同比微增。2. 对后期表需进行估算，上半年国内产量增速压力不是很明显，主要是下半年逐渐增加的，另外由于全球PP仍在扩能期，进口方面预计比去年多，粉料与再生料与去年类似，因此重点变量在于外围市场。 对2019年的总体供需进行分析，供应端投产增速预计7-8%，尤其是下半年压力更大（据此可考虑5-9正套），需求从行业终端表现看暂时偏弱，从基本面分析2019年聚丙烯整体供过于求，其中的变量在于宏观调控对大宗商品的需求支撑力度。另外，将PP与PE的产能增速对照来看，全球范围内PP增速略高于PE。 进口方面，现货均聚进口空间关闭，出口尚未打开，8300以下会打开。从全球范围价格看，北美 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 价格下滑，中东涨价。 粉料方面，丙烯与粉料价格变动不大，利润中位水平，粒粉价差华东地区接近。 需求方面，短期下游行业开工小幅提升。 （3） 库存 聚烯烃石化库存94.5。从PP的产业库存来看，上下游库存都偏高。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 （3）产业链成本与利润 生产利润：成本端相对坚挺，各路线利润空间均被压缩；MTP利润也被压缩，等高位再做空。 下游利润： BOPP出厂价10600，利润较高；胶带母卷利润被压缩。 （4） 价格区间估算 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 聚丙烯成本端相对坚挺，上方压力一是进口（9000），二是下游利润（9500-9600），下方支撑在8300附近，目前价格处于区间中上位置，与粉料价格接近。 （5）价差 期现：基差贴水已修复，观望。 跨期：5-9等正套机会，200附近入场，逻辑在于远期投产压力；或者库存下降后建仓。 L、PP周报（VIP版） 请务必阅读正文最后的免责声明 跨品种价差：震荡偏多，多单可持有，-150附近再加仓。 替代性品种价差：HD注塑-PP共聚价差100，略偏低；PP共聚-PP拉丝价差475，区间中位。 （6） 价格与价差 产品 地区 价格 PP期价 PP1905 8784，+176（周区间8565-8889，-17/-40，幅度324） PP1909 8501，+154（周区间8320-8585，-16/-34，幅度265） PP2001 8350，+140（周区间8187-8419，-11/+19，幅度232） 外盘人民币价（中端价） PP拉丝 8979，-0 PP注塑 9021，-0 PP共聚 9440，-0 华东现货价（中端价） PP拉丝 8760，-130 PP注塑 9050，-125 PP低融共聚 9260，-140 再生料价