一周集萃 塑料期货：石化库存消化速度良好，塑料/PP受油价提振上行

- 1 - 广州期货研究所 能源化工组 汪琮棠 从业资格号：F3036361 2019-2-22 一周集萃 塑料期货 2015年7月20日-7月26日 2015年7月20日-7月26日 2019年2月16日-2月22日 - 2 - 石化库存消化速度良好，塑料/PP受油价提振上行 一、行情回顾 本周聚烯烃行情偏强震荡，石化出厂价保持稳定。石化开工率继续保持高位，石化库存也因此继续累积。聚烯烃下游加工企业目前保持低库存运行，开工较往年偏低。聚烯烃自身基本面偏弱，但由于上游原油价格表现较强，提振化工板块上行。L1905收盘价为8505元/吨，周环比下跌3.13%；PP1905收于8608元/吨，周环比下跌3.23%。 二、产业状态 1、原油及单体走势 图1、美国商业原油库存 图2、美国汽油需求 数据来源：Wind，广州期货 美国原油产量创历史新高，库存连续五周增长，欧美原油期货脱离年内高点而收低。然而欧佩克减产，对中美贸易谈判可能达成协议的期待抑制了油价跌幅。周四(2月21日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻油2019年4月期货结算价每桶56.96美元，比前一交易日下跌0.20美元，跌幅0.3%，交易区间56.64-57.61美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2019年4月期货结算价每桶67.07美元，比前一交易日下跌0.01美元，交易区间66.69-67.31美元。 分析师认为，尽管美国原油产量小幅增加，原油库存增长至一年多来最高水平，但是炼油厂开工率较低，美国成品油库存下降，因而市场对美国能源信息署库存数据反应不大。而委内瑞拉和伊朗受到美国制裁而非自愿性减产加之欧佩克为主导的减产同盟履行减产协议，石油市场气氛仍然受到支撑。 - 3 - 图3、LLDPE产业链裂解价差 图4、PP产业链裂解价差 数据来源：Wind，广州期货 最近一周石脑油价格小幅上涨，乙烯价格小幅上涨，丙烯价格小幅下跌。截至2月22日，日本石脑油为542.87美元/吨，环比上涨27.36美元/吨；乙烯单体CFR东北亚收于1200美元/吨，环比上涨20美元/吨；丙烯单体CFR中国收于930美元/吨，环比上涨10美元/吨。 2、石化利润及装置动态 图5、油基聚乙烯生产利润 图6、油基聚丙烯生产利润 数据来源：Wind，广州期货 本周多数石化厂出厂价小幅下降，当前线性主流价格在8655-8800元/吨，环比下跌在200~ 100元/吨左右；当前T30S主流出厂价格为8830-8930元/吨，环比下跌0~100元/吨左右。截至2月22日，油制LLDPE理论生产利润为749元/吨上下；油制PP理论生产利润为1348元/吨上下； LLDPE装置开工率为98.53%，PP装置开工率为90.82%。 - 4 - 3、期现价差与跨月价差 图7、LLDPE基差 图8、PP基差 数据来源：Wind，广州期货 本周LLDPE基差和PP拉丝基差震荡走弱，截至2月22日，LLDPE山东市场价与主力合约L1905收盘价的基差为-5元，PP中油华东市场价与主力合约PP1901收盘价的基差为66元。跨期方面，截至2月22日，LLDPE收盘价5月合约较9月合约升水195元/吨，PP收盘价5月合约较9月合约升水283元/吨。 4、下游开工及利润状况 图9、农膜开工率 图10、农膜与原料价差 数据来源：卓创资讯，广州期货 农膜原料价格震荡整理，农膜厂家开工各异。日光膜厂家开工率维持在较低水平；功能膜厂家开工环比下降，开工保持在一成左右；地开工率略有上升，约在65%左右。农膜厂家报价保持平稳，具体成交价格波动区间较小，华北地区双防膜主流价格10500-10600元/吨，地膜主流价格报9500-9600元/吨。 - 5 - 图11、BOPP企业开工率 图12、BOPP膜厂库存 数据来源：卓创资讯，广州期货 截至2019年1月，中国BOPP行业总产能达611.75万吨，折合月产能50.98万吨；1月膜厂产能利用率在56.11%，月产量在28.60万吨左右。BOPP产能利用率方面，1月国内BOPP行业整体开工率维持平稳，较上月平均小幅上升。 5、库存及仓单 图13、PE库存图 图14、PP库存图 数据来源：卓创资讯，广州期货 库存方面，截至2月22日，国内PE库存环比上一期下降5.70%；国内PP库存环比下降9.89%。标准仓单方面，截至2月22日，LLDPE期货主力合约注册仓单55手，PP期货主力合约仓单484手。 - 6 - 三、技术分析 技术上，最近一周L1905和PP1901周内表现震荡偏强，全周小幅冲高回落。L1905周初开盘于5日、60日均线上方，周初强势上行，周末小幅回落，周五收于5日、20日均线上方。周二上涨幅度较大，MACD指标绿柱逐渐缩短，KDJ指标在20附近略有扩大。预计后市震荡偏强可能性较大；PP1905周内同样震荡上行为主，周二上涨突破均线系统。周五价格收于5日、20日均线上方。MACD绿柱缩短且周末转红，KDJ指标于50下方向上发散，预计下周将偏强震荡盘整。 图15：L905走势图 图16：PP1905走势图 数据来源：文华财经 - 7 - 四、行情预测 本周（2月16日-2月22日）虽然上游石化企业开工率保持高位，但石化库存出现回落，需求呈回暖迹象。随着下游工厂开工恢复正常，刚需有望进一步增强。此外，国际油期上涨明显，石化利润压缩明显，市场现货成本支撑尚可，石化近期下调出厂价意愿不强。PE到港货源继续累积，进口贸易商延续积极降库操作，供应压力易增难减。受下游工厂开工及刚需补仓因素支撑，需求端下周向好预期较高，将给予市场一定支撑。因此虽然聚烯烃基本面偏空，但考虑熬需求回暖，石化去库存速度良好。。后市建议后市保持关注石化库存走势、外盘报价情况及国际油价变化。 - 8 - 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究所。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-23382623 地址：广东省广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心主塔写字楼第1007-1012房 邮编：510623 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。