房地产研究周报：销售有所回暖，货币信用环境宽松，建议关注高杠杆房企

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 房地产 证券研究报告 2019年02月24日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 陈天诚 分析师 SAC执业证书编号：S1110517110001 chentiancheng@tfzq.com 徐超 分析师 SAC执业证书编号：S1110518070007 xuchao@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《房地产-行业研究周报:信用环境宽松有助于房企资金面改善，居民中长期贷款可持续性尚需观察——房地产销售周报0217》 2019-02-18 2 《房地产-行业专题研究:居民住房拥有率高、一线城市改善需求大、六成居民认为房价过高但仍有五成有买房意愿、房贷支出杠杆低、租房和物业支出稳定——2110份问卷看清中国消费》 2019-02-15 3 《房地产-行业研究周报:供应下滑，成 交 持 平 ， 土 地 市 场 持 续 低 迷 ——房地产土地周20190128》 2019-01-30 行业走势图 销售有所回暖，货币信用环境宽松，建议关注高杠杆房企 ——房地产销售周报0224 行业跟踪（2019.02.15-2019.02.21） 一手房：环比上升106.9%，同比上升521.01%，累计同比下降17.02% 本周跟踪48大城市一手房合计成交3.23万套，环比上升106.9%，同比上升521.01%，累计同比下降17.02%，较前一周降幅减少11.42个百分点。其中一线、二线、三线城市环比增速分别84.3%、166.48%、62.47%；同比增速分别为3525.93%、972.44%、213.49%；累计同比增速分别为0.1%、-9.59%、-32.88%，较上周降幅缩小15.47、11.88、9.79个百分点。一线城市中，北京、上海、广州、深圳环比增速分别为-63.67%、109.23%、190.93%、286.63%；累计同比分别为37.19%、10.7%、-11.25%、-31.77%，较上周降幅缩小7.32、20.15、13.5、12.38个百分点。 二手房：环比上升89.13%，同比上升1394.71%，累计同比下降19.6% 本周跟踪的16个城市二手房成交合计0.85万套，环比上升89.13%，同比上升1394.71%，累计同比下降19.6%，较上周降幅缩小10.9个百分点。其中一线、二线、三线城市环比增速分别139.69%、66.73%、101.37%；同比增速分别为2033.09%、1252.2%、818.75%；累计同比增速分别为-28.72%、-8.37%、-63.07%，较上周降幅缩小了11.52、12.59、-35.29个百分点。 库存：去化周期44.3周，环比下降3.25% 截止本次统计日，全国18大城市住宅可售套数合计74.05万套，去化周期44.3周，环比下降3.25%，其中一线、二线、三线城市环比增速分别1.41%、-10.57%、-1.17%；一线、二线及三线去化周期分别为45、36.9、53周。 投资建议：本周央行发布的2018年四季度货币政策执行报告去掉了三季度“把好货币供给总闸门”的表述，同时也将“稳健的货币政策要保持中性”调整为“稳健的货币政策保持松紧适度”，并表示要“强化逆周期调节”、“保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定”、“保持货币信贷和社会融资规模合理增长”。我们认为央行货币政策发力的空间在加大。 整体货币、信用环境的宽松有助于房地产行业资金面逐步改善，促进基本面恢复。根据我们之前地产投资矩阵的建议，销售面积累计增速转负后是配置地产股的较好时机，基于政策宽松、利率下行及长期基本面看好：万科、保利、光大嘉宝、荣盛发展、新城控股、华夏幸福等；此外基于市场风险偏好提升且一二线城市销售有所回暖，我们建议关注高杠杆且一二线土储占比较高的房企如阳光城。 风险提示：货币政策变化超预期，房企融资收紧超预期，一二线销售不及预期 -38%-32%-26%-20%-14%-8%-2%2018-022018-062018-10房地产 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 行业跟踪（2019.02.15-2019.02.21）.................................................................................. 3 1.1 48城一手房成交回顾 ....................................................................................................................... 3 1.2 12城二手房成交回顾 ........................................................................................................................ 5 1.3 18城住宅可售套数回顾 .................................................................................................................. 7 2. 重点公司跟踪（公司公告） .................................................................................... 9 3. 行业新闻 ...................................................................................................................... 9 4. 盈利预测与估值 ....................................................................................................... 18 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 行业跟踪（2019.02.15-2019.02.21） 1.1 48城一手房成交回顾 本周跟踪48大城市一手房合计成交3.23万套，环比上升106.9%，同比上升521.01%，累计同比下降17.02%，其中一线、二线、三线城市环比增速分别84.3%、166.48%、62.47%；一线城市中，北京、上海、广州、深圳环比增速分别为-63.67%、109.23%、190.93%、286.63%。 图1：本周一线、二线、三线城市一手房环比增速分别84.3%、166.48%、62.47%； 图2：本周一线、二线、三线城市一手房累计同比增速分别-2.08%、-9.34%、-29.88%； 资料来源：Wind、天风证券研究所 资料来源：Wind、天风证券研究所 图3：11个主要城市一手房本周成交套数：环比上升最多的是青岛，下降最多的是北京 注：石家庄、合肥、长沙、南昌、昆明、海口数据缺失故不列出。 资料来源：Wind、天风证券研究所 表1：48城一手房成交明细 2019/2/15-2019/2/21 环比增速 同比增速 前一周环比增速 相对2016年周均销售 2019/01/01-2019/02/21 累计同比 合计 套数 32,322 106.9% 521.0% 53.0% -46.2% 225,345 -17.0% 面积 3,553,548 114.8% 495.9% 47.9% -44.9% 23,736,227 -17.0% 一线城市 套数 4,895 84.3% 3525.9% 136.5% -44.3% 31,482 0.1% 面积 494,914 160.6% 3320.6% 92.5% -48.2% 3,173,901 1.9% 二线城市 套数 16,298 166.5% 972.4% 10.9% -49.3% 126,892 -9.6% 面积 1,778,543 156.4% 962.0% 8.3% -49.0% 13,189,949 -11.3% -100%-50%0%50%100%150%200%2016第29周 2016第34周 2016第39周 2016第44周 2016第49周 2017第2周 2017第8周 2017第13周 2017第18周 2017第23周 2017第28周 2017第33周 2017第38周 2017第43周 2017第48周 2017第53周 2018第5周 2018第10周 2018第15周 2018第20周 2018第25周 2018第30周 2018第35周 2018第40周 2018第45周 2018第50周 2019第03周 一手房 三线环比 二线环比 一线环比 -60%-40%-20%0%20%40%2018第1周 2018第3周 2018第5周 2018第7周 2018第9周 2018第11周 2018第13周 2018第15周 2018第17周 2018第19周 2018第21周 2018第23周 2018第25周 2018第27周 2018第29周 2018第31周 2018第33周 2018第35周 2018第37周 2018第39周 2018第41周 2018第43周 2018第45周 2018第47周 2018第49周 2018第51周 2019第01周 2019第03周 2019第05周 2019第07周 一手房 一线累计同比 二线累计同比 三线累计同比 合计 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%广州 上海 厦门 青岛 深圳 北京 南宁 南京 苏州 宁波 长春 11个主要城市一手房本周成交套数环比 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 三线城市 套数 11,129 62.5% 213.5% 91.7% -41.7% 66,971 -32.9% 面积 1,280,091 66.1% 208.9% 103.3% -36.4% 7,372,377 -30.5% 北京 套数 275 -63.7% 787.1% 90.2% -82.4% 5,153 37.2% 面积 35,935 -47.3% 1082.3% 209.7% -80.2% 576,614 41.8% 上海 套数 2,812 109.2% 3860.6% 183.5% -27.2% 15,366 10.7% 面积 274,900 323.6% 3468.7% 36.3% -33.5% 1,452,700 8.5% 广州 套数 1,027 190.9% 4365.2% 50.2% -56.6% 6,657 -11.3% 面积 112,417 186.9% 3272.8% 42.6% -56.3% 729,005 -11.9% 深圳 套数 781 286.6% 7710.0% 1162.5% -22.0% 4,306 -31.8% 面积 71,661 306.7% 18123.3% 1031.6% -30.2% 415,583 -23.2% 杭州 套数 735 58.4% 716.7% 217.8% -72.4% 6,52