新开普点评报告：职教改革刺激教育信息化需求，阿里入驻凸显企业领军地位

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 2019年2月22日，教育部发布2019年工作要点，提出实施教育信息化2.0行动计划，研究中国智能教育发展方案，推进学校联网化进程。 2019年2月13日《职业教育改革方案》正式发布，明晰国家对应用型人才培养的重视和态度，全面培养高素质和高技术应用型人才。方案要求2022年建设50所高水平高等职业学校、150个骨干专业（群）、3000个高水平产教融合实训基地，建成覆盖大部分行业领域，具有国际先进水平的中国职业教育标准体系。 一、 二、分析与判断  职业教育需求上涨，带动职教教育信息化市场扩张 改革方案点出职教要从向多元化、高质量办学发展，建立高水平的职教培养体系，适应产业对高素质、高技术人才的需求。目前职校的教育信息化进程相对较慢，主要受办学条件和资金的影响。随着政府鼓励引导社会资金进入职教市场，有利于推动教育信息化进程。而新开普在2017年就提前布局了职教市场，推出针对职校的一体化智慧校园综合平台，涵盖一卡通、校园平台、教务管理系统、教务平台等，可全面覆盖职校的管理，教学信息化需求。产品已在2018年进入市场，随着职教需求的上涨有望带动职教教育信息化的发展，可提供一体化服务的新开普，有望借助现成产品抢占市场份额，成为行业领军企业。  教育信息化2.0行动计划，推动市场需求上涨 受国家2019年教育工作要点的推动，各校的智慧校园需求有望继续上涨。教育信息化2.0提出要构建一体化的“互联网+教育”大平台，逐步实现资源平台、管理平台的互通、衔接与开放。这对于可提供教育一体化系统平台且深耕教育信息化多年的新开普，有望受益市场需求上涨。  拥抱阿里达成深度合作，巨头入驻彰显领军地位 阿里与公司通过三步协议，达成深度合作，推进业务协调发展。1)蚂蚁金服全资子公司上海云鑫拟受让杨维国、付秋生、尚卫国合计持有的3021万股，交易完成后，上海云鑫将持有6.28%的公司股权。2)上海云鑫拟以2.5亿元增资公司全资子公司完美数联，增资完成后，将持有子公司30%的股权。3）公司，子公司与上海云鑫签订深度合作协议，将在教育信息化领域开展业务合作，推动公司的业务整合创新，促进公司转型为教育信息化领域的产业互联网、物联网科技服务公司。 二、 三、投资建议 首次覆盖，给予谨慎推荐评级。公司深耕教育信息化市场多年，积累了丰富的优质客户。随着并购和巨头入资带来的技术提高与业务整合创新，我们认为在智慧校园的浪潮中，公司有望凭借“完美校园”产品以及领先的物联网相关技术储备，在维持其教育信息化行业领军地位的同时，扩张业务线，增多业绩。我们预测公司2018-2020年归母净利润为0.84/1.24/1.59亿元，对应为EPS0.18/0.26/0.33元。 四、风险提示： 下游需求不达预期，业务扩张进程不达预期。 [Table_Profit] [Table_Invest] 谨慎推荐 首次评级 当前价格： 7.86元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2019-2-22 近12个月最高/最低（元） 14.18/4.39 总股本（百万股） 481 流通股本（百万股） 317 流通股比例（%） 65.82 总市值（亿元） 37 流通市值（亿元) 24 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：钟奇 执业证号： S0100518110001 电话： 021-60876718 邮箱： zhongqi@mszq.com 分析师：郭新宇 执业证号： S0100518120001 电话： 01085127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 -38%-18%2%22%42%18/218/518/818/11新开普 沪深300 [Table_Title] 新开普（300248） 公司研究/点评报告 职教改革刺激教育信息化需求，阿里入驻凸显企业领军地位 —新开普点评报告 点评报告/计算机 2019年02月25日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 新开普（300248） [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 770 871 1,060 1,316 增长率（%） 12.6% 13.1% 21.7% 24.2% 归属母公司股东净利润（百万元） 120 84 124 159 增长率（%） 41.0% -29.5% 46.7% 28.4% 每股收益（元） 0.37 0.18 0.26 0.33 PE（现价） 20.8 44.0 30.0 23.3 PB 1.8 2.4 2.2 2.1 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 新开普（300248） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FIN ANCED ETAI L] 利润表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 营业总收入 770 871 1,060 1,316 成长能力 营业成本 342 386 462 560 营业收入增长率 12.6% 13.1% 21.7% 24.2% 营业税金及附加 10 12 14 18 EBIT增长率 -1.9% 19.4% 33.7% 28.5% 销售费用 180 196 233 290 净利润增长率 41.0% -29.5% 46.7% 28.4% 管理费用 144 165 201 257 盈利能力 EBIT 93 112 149 192 毛利率 55.5% 55.7% 56.4% 57.4% 财务费用 6 6 8 8 净利润率 15.5% 9.7% 11.7% 12.1% 资产减值损失 14 4 4 5 总资产收益率ROA 5.9% 3.6% 4.9% 5.7% 投资收益 5 5 6 7 净资产收益率ROE 8.8% 5.4% 7.5% 8.9% 营业利润 131 93 136 177 偿债能力 营业外收支 3 3 3 3 流动比率 2.2 2.3 2.3 2.3 利润总额 133 96 139 180 速动比率 1.8 2.0 2.0 1.9 所得税 13 11 15 20 现金比率 1.0 1.4 1.3 1.2 净利润 120 85 125 160 资产负债率 0.3 0.3 0.3 0.4 归属于母公司净利润 120 84 124 159 经营效率 EBITDA 120 132 170 213 应收账款周转天数 129.5 123.7 126.6 125.2 存货周转天数 200.0 203.9 202.0 202.9 资产负债表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.5 货币资金 594 952 969 1098 每股指标（元） 应收账款及票据 317 298 370 455 每股收益 0.4 0.2 0.3 0.3 预付款项 21 21 27 32 每股净资产 4.2 3.3 3.4 3.7 存货 200 216 256 312 每股经营现金流 0.2 0.5 0.2 0.4 其他流动资产 60 60 60 60 每股股利 0.1 0.1 0.1 0.1 流动资产合计 1249 1598 1747 2035 估值分析 长期股权投资 61 85 85 85 PE 20.8 43.8 29.8 23.2 固定资产 147 142 138 134 PB 1.8 2.4 2.2 2.1 无形资产 55 36 38 40 EV/EBITDA 28.0 22.7 17.6 13.4 非流动资产合计 789 778 767 755 股息收益率 0.8% 0.9% 0.9% 1.0% 资产合计 2038 2376 2514 2791 短期借款 145 145 145 145 现金流量表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 应付账款及票据 175 147 185 219 净利润 120 85 125 160 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 40 25 25 26 流动负债合计 570 699 746 901 营运资金变动 (102) 106 (85) (9) 长期借款 69 69 69 69 经营活动现金流 65 233 75 188 其他长期负债 19 19 19 19 资本开支 32 (13) 11 12 非流动负债合计 88 88 88 88 投资 (131) (24) 0 0 负债合计 658 788 835 989 投资活动现金流 (157) (20) (12) (13) 股本 324 481 481 481 股权募资 0 157 0 0 少数股东权益 19 20 20 21 债务募资 128 0 0 0 股东权益合计 1380 1588 1679 1801 筹资活动现金流 99 145 (46) (46) 负债和股东权益合计 2038 2376 2514 2791 现金净流量 7 358 18 129 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明