国际经济周报第237期：美国消费信心较强

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 宏观研究报告 2016年1月3日 美国消费信心较强 ——国际经济周报第237期 核心要点： 首席经济学家 发达经济体一周动态：  美国商务部数据显示，因11月出口下降速度超过进口，11月美国商品贸易逆差扩大至605亿美元，成为自8月以来最大贸易逆差。美国12月消费者信心指数超预期回升至96.5，消费者的信心在上月略微下降之后有所改善表明消费者对美国目前的经济状况依然持乐观态度。美国至12月26日当周初请失业金人数28.7万人，前值26.7万人，四周均值27.7万人，前值27.25万人。此次数据创下自2月份以来最大增幅，可以部分归结为假日期间的偶然因素。美国至12月26日当周红皮书商业零售销售年率上升2.5%，前值上升2.1%。美国12月芝加哥PMI为42.9，为2009年7月以来最低。12月订单数下降是拖累此次芝加哥PMI再次低于50荣枯线的主要原因。整体来看，尽管本周美国数据表现一般，特别在最后一个交易日公布的美国上周初请失业金和美国12月芝加哥PMI皆不及市场预期的情况下，美元指数在2015年也完美收官，收在98关口上方。  欧元区11月货币供应M3年率为5.1%，预期为5.2%，前值为5.3%。欧元区9月至11月这三个月平均M3货币供应量年率为5.1%；前值为5.1%。欧洲央行执委默施表示欧洲央行的弹药未尽，QE将根据需要长期进行，同时表示存款利率在理论上还未处于下限，货币政策仍有实施的空间。  日本11月份生鲜食品除外的全国消费者物价指数（CPI）为103.4，比去年同期上升0.1%，时隔4个月首次出现同比上升。11月份剔除生鲜食品价格后的日本核心消费价格指数同比微增0.1%，实现5个月来首次增长。 新兴经济体一周动态：  韩国12月CPI同比增长1.3%，前值增长1%。韩国PPI持续回落，11月同比增速为-4.6%，连续16个月呈现负增长。韩国通胀出现结构性分化，大宗商品下跌带来的输入性通缩继续加剧。韩国央行行长李柱烈周四（12月31日）表示，2016年将继续维持货币宽松政策。韩国11月工业产出同比下降0.3%，前值增长1.5%，预期增长1.6%，工业产出远不及预期。尽管私人消费拉动韩国经济复苏，但工业发展仍未走出低迷。央行行长李柱烈近日表示，目前全球经济形势尚不明朗，当前韩国首要任务是进行结构性改革，提高经济增长潜力。  近日印度财政部官员预计印度2016年名义GDP增速将低于10.0%。上周印度财政部下调2015-2016财政年度的经济增长至7%-7.5%，下调的主要原因是印度出口疲软，以及天气原因对农业经济增长产生影响。2015年4-11月印度财政赤字为4.84万亿卢比，已达2015财年目标的87%，2015-2016财年印度政府的财政赤字可能会继续扩大。11月印度进出口贸易同比下降28.03%。其中，印度出口下降24.43%；进口下降30.26%；贸易逆差同比下降39.75%。整体来看，2015年印度GDP保持高速增长，印度国内营商环境的改善受到全球的关注，但其经济被长期看好的同时，仍需注意2016年美联储加息等不确定因素对经济的冲击。 分析师 国际经济周报前期回顾 《美国失业率创新低》——国际经济周报第220期，2015.9.6 《美国二季度GDP增速大幅上修》——国际经济周报第219期 《美联储9月加息预期降温》——国际经济周报第218期，2015.8.23 《马来西亚金融市场动荡加剧》——国际经济周报第217期，2015.8.16 《就业持续向好，美联储加息预期上升》——国际经济周报第216期，2015.8.9 《巴西大幅加息，俄罗斯大幅降息》——国际经济周报第215期，2015.8.2 《美国初次申请失业人数创40年最低》——国际经济周报第214期，2015.7.26 潘向东 ：（8610）8357 4197 ：panxiangdong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511120003 周世一 ：（8610）66568471 ：zhoushiyi@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511070004 刘娟秀 ：（8610）83571303 ：liujuanxiu@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511120002 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 美国消费信心较强 ——国际经济周报第237期（2015.12.28-2016.1.3） 一、发达经济体一周动态  美国11月贸易逆差达到三个月来最高 美国商务部数据显示，11月美国商品贸易逆差达到三个月来最高，出口下降速度超过进口。在经历了前两月贸易逆差收窄后，11月该数据扩大至605亿美元，成为自8月以来最大贸易逆差，但略低于接受MarketWatCh采访的经济学家预期的619亿美元。贸易帐数据低于预期表明美国的贸易逆差出现一定的改善。其中，商品出口下降1.9%至1210亿美元，为连续第二个月下滑。进口下降0.2%至1815亿美元，是2月以来最低值。由于强势美元和全球经济增速放缓限制了出口，过去7个季度中，有5个季度商品贸易增长受到下行压力。 在11月遭受重挫后，12月的消费者信心指数超预期回升至96.5。12月消费者的信心在上月略微下降之后有所改善表明消费者对美国目前的经济状况依然持乐观看法，这其中就业持续稳定增长的刺激作用不容忽视，消费者乐观情绪将继续占主导地位。 图1：美国密歇根大学消费者信心指数 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 美国至12月26日当周红皮书商业零售销售年率上升2.5%，前值上升2.1%。因消费占美国经济比重近2/3，故反映零售销售的数据被广为重视。数据好坏将预示未来消费对经济的推动作用。受到黑色星期五至圣诞假期的影响，尽管全球经济疲软，美国国内需求仍很强劲，将拉动CPI回升。 美国10月S&P/CS10座大城市房价指数年率上升5.1%，前值上升5%,10月S&P/CS20座大城市房价指数年率上升5.5%，前值上升5.45%，预测值上升5.4%，受益于良好的经济状况，本次美国10月S&P/CS20座大城市房价指数年率的表现好于预期。2014年11月开始，S&P/CS10和S&P/CS20座大城市房价指数年率触底回升。当前，房屋库存已经低于去年同期水平，而新房建设依然不足，住房很可能面临供应紧张，明年春季销售旺季开始后，房价快速上涨的情况将再次出现。 图2：美国S&P/CS20和S&P/CS10当月同比 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 美国11月NAR季调后成屋签约销售指数月率环比下跌0.9%至106.9，预估为上升0.5%，四个月中已经连续第三次下降，前值从+0.2%修正为+0.4%，该值表明美国房地产市场增速有所放缓，由于成屋销售合约代表着1到2个月后的销售，这几个月的下降暗示着美国房屋购买力将在2016年呈现更加疲软的态势。就大城市房价指数和成屋签约销售指数来看，房价在大城市上涨过猛，但整体需求不足拖累房地产销售情况。 图3：美国成屋签约销售指数季调环比 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 截止至12月31日当周，美国5年期住房抵押贷款浮动利率、15年期住房抵押贷款固定利率、30年期住房抵押贷款固定利率均出现小幅攀升，1年期住房抵押贷款浮动利率持平。受美联储加息，流动性收紧的影响，抵押贷款利率继续回升。12月18日止当周经季节因素调整后的抵押贷款申请活动指数较之前一周上涨7.3%，此前一周该指数下跌1.1%。美国加息引发了有关收紧货币政策将影响楼市需求的质疑，另一方面为假期因素影响，因此本次数据由于存在噪音。 本周三（12月30日）野村证券将美国2015年第四季度GDP增速预期从1.4%上调0.2个百分点至1.6%。次日，德意志银行将美国2016年实际GDP增速预期从2.7%下调至2.2%。 美国至12月26日当周初请失业金人数28.7万人，前值26.7万人，预测值27万人,四周均值27.7万人，前值27.25万人。此次数据创下自2月份以来最大增幅，可以部分归结为假日期间的偶然因素。该数据接近40年最低水平，且已连续38周低于30万，持续的时间长度也是异乎寻常的，这通常被认为是就业稳定增长的标志，但可能预示着劳工市场正逐步失去动能。 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 美国12月芝加哥PMI为42.9，为2009年7月以来最低。美国12月企业已接受的订单数下降以及新订单数下降，是拖累此次美国芝加哥PMI再次低于50荣枯线的最大原因，而这也是芝加哥PMI今年连续第7次录得萎缩；表明在需求下降的情况下，美国商业活动低于季节性正常水平。 美国能源信息署(EIA)周三(12月30日)公布的至12月25日当周库存数据显示，当周EIA原油库存增加262.9万桶，预期减少250万桶，前值减少587.7万桶。原油库存扩张步伐创纪录。在北美页岩油气受到低油价冲击的背景下，12月18日，美国长达40年的原油出口禁令被解除。 禁令解除会限制WTI对布伦特原油的折价幅度。美国解除原油出口禁令有助于缓解国内原油过剩的压力，但基于运输成本的存在，WTI必须至少低于Brent油价4美元，才有动力出口。当前全球原油供过于求，该禁令解除短期影响不大,但将增加未来上行压力。 美国智库布鲁金斯学会此前研究显示，如果美国2015年解禁原油出口，2020年，美国原油日产量将比不解禁多130万桶至290万桶。 2015年，纽约原油期货价格和布伦特原油期货价格分别下跌30%和35%。进入2016年，欧佩克继续维持高产、伊朗原油解禁、美国原油出口“开闸”，全球原油供应过剩状况也加剧恶化，这意味着国际原油价格已经不可避免地将出现连续第二年大幅下跌。 美国商务部12月22日发布报告数据显示，美第三季度GDP环比年化增长率修正为2.0%。该数据略低于此前预计的2.1%，较二季度3.9%经济增长率有所放缓。 其中，企业库存拖累GDP终值，但是美国就业改善且油价依然处于低位，使得家庭支出继续推动需求增长。第一、第二、第三季度国内生产总值(GDP)按年率计算分别增长0.6%、3.9%和2%。其中，个人消费支出对前三季度GDP的贡献超过一半以上，净出口、企业投资和政府支出则表现不佳，显示个人消费仍然是美国经济增长的主引擎。受“黑五”和圣诞节节假日的影响，本周消费支出依然强劲。 但是，美国经济增长动力存疑。单靠个人消费不足以支撑美国经济增长保持在趋势水平之上，即位于2%的潜在经济增速之上。更重要的是，美国经济和金融市场将对美联储后续加息作何反应仍属未知。 随着美联储加息仅导致长期利率平稳缓慢上升，美国企业和消费者应能逐步适应利率上涨的冲击，但如果加息引发美国长期利率过快上涨和金融环境大幅收紧，将会伤及美国房地产、汽车等对利率水平非常敏感的行业的复苏势头。 本周美国数据表现一般，但对市场影响不大，特别是年末市场交易清淡，而美元指数也维持震荡走势运行。特别在最后一个交易日公布的美国上周初请失业金和美国12月芝加哥PMI皆不及市场预期的情况下，美元忽视利空，选择反弹走高。美元兑一篮子主要货币以逾9%的年涨幅为2015年收官。 图4：美GDP、国际油价 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。  欧洲央行宽松政策或存不确定性 根据欧洲央行周三（12月30日）公布的数据显示，11月欧元区货币供应M3年率为5.1%，欧元区9月至11月这三个月平均M3货币供应量年率为5.1%。受到美联储加息预期影响，