股指研究周报：期指上行乏力 料弱震荡为主

期指上行乏力料弱震荡为主（2016年4月25日-2016年4月29日）内容摘要：近期股指呈现出弱震荡之势，现指成交量持续萎靡，连续地量区域徘徊，偏紧的资金面持续施压。此前，我们一直一直提到，若市场迟迟不能向上突破，则掉头向下的可能性较大，在市场跌破20日均线后，我们维持这一观点，预计近期市场将向下考验60日均线支撑力度。对于后市走势，我们将从市场关注的经济、政策、资金、技术等多方面加以分析。2016年4月29日股指研究周报欢迎扫描关注我们微信分析师：路天章从业资格号：F0247983邮箱：zzyf@zzfco.net地址：山东省烟台市芝罘区南大街118号文化宫大厦17层 2/6研究中心请务必阅读免责声明一、经济有所转暖，但下行压力不减国家统计局最新发布数据，1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额13421.5亿元，同比增长7.4%，增速比1-2月份提高2.6个百分点。其中3月份，规模以上工业企业实现利润总额5612.4亿元，同比增长11.1%，比1-2月提高6.3个百分点，创2014年7月以来20个月新高。此外，产成品周转天数与应收账款平均回收期较1-2月份分别缩短了1.1天和2.6天。工业效益指标好转数据的变多表明我国工业出现小幅的恢复，但结合行业数据负增长我们认为工业企业仍承受不小的压力。此前公布的中国官方数据显示，2016年第一季度中国GDP同比增6.7%，其中3月工业增加值同比增6.8%，创8个月新高，大幅好于市场预期的5.9%，3月零售总额增10.5%，亦高于预期的10.4%。一季度，中国房地产投资同比增速回升到6%，明显高于去年全年1%的增长率；三月份工业增加值增速也回升到去年7月以来的最高点。随着一季度GDP和一系列宏观经济数据的公布，外界似乎开始摒弃此前对于中国经济可能会出现“硬着陆”的悲观预测。此前，IMF在发布的《全球经济展望》中下调了全球经济增速预期，却将中国增长预期上调0.2个百分点。整体来看，一季度经济数据符合市场预期，经济呈现出一定的回暖迹象，但中国经济前景也面临着挑战，下行压力仍旧不减。彭博经济学家的测算显示，截止2015年底，中国整体债务相当于GDP的246.8%左右，高于2014年的231.5%，远超过其它新兴经济体。值得注意的是，2007年底，中国债务仅占GDP的148%。“高杠杆”下的中国经济不但难以维持长久的增长，反而会成为引爆风险的“定时炸弹”。中国的经济复苏可能是温和且短暂的，在未来几年内结构性放缓的趋势仍然可能持续。管理层多次表态，一旦经济运行滑出合理区间，将果断采取综合性措施，保持经济运行在合理区间。也就是说，管理层仍将继续出台刺激政策，以保持经济运行在合理区间。图1：工业企业利润 3/6研究中心请务必阅读免责声明数据来源:Wind资讯工业企业:利润总额:当月同比工业企业:利润总额:当月值(右轴)12-1213-1214-1215-1212-12-10-50510152025%%40004800560064007200800088009600亿元亿元二、央行稳定短期流动性，紧平衡的态势料延续自上周以来，央行综合运用中期借贷便利（MLF）和逆回购两种货币政策工具，逐步破解了近日银行间市场流动性趋紧的困局。自上周三开始至本周二，央行连续五个交易日投放超万亿，但本周三逆回购缩量至1200亿元，单日实现资金净回笼1300亿，为逾半个月来首次实现单日资金净回笼。随后周四继续净回笼1400亿元，周五净回笼2100亿元。本周后三日净回笼对冲掉前两日的净投放，单周实现净回落2900亿元，市场资金面保持紧平衡的状态。从短期来看，本周逆回购到期压力较大。数据显示，4月27日至29日，逆回购到期量分别为2500亿、2600亿和2400亿。由于央行连续开展大额逆回购并配合MLF操作，加上缴税影响已逐步消退，资金面趋紧态势已有所改善。但由于本周仍面临较大规模的逆回购到期，加之“五一”小长假临近，预计资金面仍面临压力，央行料将持续开展一定规模的逆回购操作。从年初至今的央行公开市场操作思路来看，更多的是对冲短期到期资金，NLF+逆回购的操作模式，也基本杜绝的短期降准的可能性。也就是说，央行更倾向预调微调，通过运用市场化工具及时化解可能存在的流动性风险，并无意大规模放松银根。央行行长周小川在二十国集团（G20）财长和央行行长会议上表态，“中国将灵活适度实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕”。央行对于稳定资金面的态度不变，未来一段时间内仍将合理并适度调整工具力度，总体来看也无需过多担忧流动性。 4/6研究中心请务必阅读免责声明图2：shibor走势数据来源:Wind资讯SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:1个月14-12-3115-03-3115-06-3015-09-3015-12-3116-03-3114-12-3114-09-3014-06-3014-03-311.41.42.12.12.82.83.53.54.24.24.94.95.65.66.36.3%%%%三、国家队巨资入场，后续救市资金恐有限机构投资者的调仓路线一直受到投资者关注。随着上市公司2015年年报披露进入尾声，机构在2015年第四季度的进退“路线图”逐渐清晰。基金加大了在TMT、房地产、制造业等行业的仓位。QFII转向机场、白色家电、调味品等消费升级领域。以汇金和证金为代表的“国家队”自去年三季度大幅入市，目前持股市值已经超过2万亿元，已超过了公募基金持股市值。截至4月28日，“国家队”合计持有A股5492.57亿股，涉及个股1433只，持有市值合计达到2.74万亿元。相较之下，沪深两市市值合计为44.85万亿元，这意味着“国家队”的持股市值已经占A股全市场的6.11%。也就是说，去年股市大跌后，国家队已经入场大量资金，短期内再度大幅入场的可能性已然不大。四、楼市去库存压力大，高杠杆需引起警惕央行公布的最新数据显示，一季度，个人购房贷款增加1万亿元，同比多增4309亿元。单季度1万亿的房贷新增量，创下了自2010年央行开始公布金融机构贷款投向报告以来的6年最高记录。这也意味着，在一季度全部4.61万亿元的新增贷款中，超过20%投向了房贷市场。虽然房贷数据火爆，但效果并不理想，城市间分化趋势继续加剧，三四线城市存销比仍高达30多个月，即这些城市现有的房子要卖完得30多个月。去库存将是一场“持久战”。同策咨询研究部 5/6研究中心请务必阅读免责声明监测数据显示，2月份三四线城市商品住宅累计存销比为32.07个月，虽同比下降14%，但依旧远超合理区间15个月，大部分三四线城市去库存压力仍大。从长远来看，三四线城市库存依然庞大，去库存效果并不明显，且靠政府和个人加杠杆推动的楼市去库存的显现局面也危机重重。鉴于商品价格、房价、食品价格以及服务业价格快速上涨，通胀预期上升，宽松货币政策的空间越来越小。从央行的货币政策也可以看出，更多的是对冲短期流动性。但是，继续膨胀的债务与资产价格可能无法承受货币政策的收缩。因此，楼市目前正在陷入两难的困境，这应该引起我们的警惕，高杠杆并不可持续。五、技术分析图3：IF指数日K线图从IF指数日K线图上看，期指整体仍旧呈现出高位震荡之势，上方密集中短期均线施压，短线技术形态略显偏空，下方支撑参照MA60。六、后市展望综上所述，当前经济呈现出一定的企稳迹象，出现硬着陆的可能性不大，但仍处在下滑的过程当中，中长期看期指缺乏大幅上行的基础。短期来看，紧平衡的资金面以及国家队筹码不足施压，我们对市场走势持略显悲观的态度。结合技术面，20日均线由支撑变阻力，短线走势偏弱，预计近期将考验60日均线支撑力度，偏空参与。 6/6研究中心请务必阅读免责声明更多资讯，欢迎扫描二维码！中州期货研发管理中心（InstituteofZHONGZHOUFuturesCO.,Ltd）地址（address）：山东省烟台市芝罘区南大街118号文化宫大厦17层邮编：264000Floor17,WenhuagongBuilding,No.118,SouthAvenue,ZhifuDistrict,Yantai,Shandong电话（phone）：0535-6699942传真：0535-6692275中州期货研发管理中心负责公司的基础研发工作和创新研究工作，研究领域覆盖宏观经济、农产品、化工品、金属、建材、能源等方面以及期权、程序化等方面，拥有一支高素质的专业化团队，具备丰富行业经验，国际化的视野和积极向上的精神，研发部依托公司的强力支持，运用基本面分析和宏观分析，为高端产业客户和机构客户提供套期保值，基差套利，价差交易等咨询服务，在公司原有经纪服务基础上，强化对客户的纵深服务和专业服务。免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为中州期货公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。