棕榈油周度报告：维持看多棕油行情

维持看多棕油行情周度报告2016/2/19棕榈油研究院执笔：韩叶舟电话：010-59137065邮箱：hanyezhou@cofco.com报告要点本周棕油市场迎来强劲上涨行情，国内补涨，国外维持强劲。随着MPOB报告的发布，行情正式进入减产驱动模式下。目前来看，棕油的行情仍有继续上行的空间，利多的因素仍然存在。2月份马来减产幅度平均预估7.5%，马来产量低点有望在2月份见到，但关注点将放在3月增产周期开始后产量的同比变化情况。需求方面，出口数据仍然呈现季节性回落状态，SGS数据显示2月1-15日出口环比下跌14.5%。尽管考虑目前远期价差结构持续低位，棕油出口缺乏竞争力，但伴随原油价格的企稳反弹，油脂呈现出跟涨不跟跌的状态。后期原油的反弹将带来生柴的炒作空间。总体上我们认为棕油的上涨行情还有空间，延续震荡偏强的判断。国内方面，本周现货价格跟盘走强，基差继续上涨，近月价格走势得到提振，期差5-9进入升水状态。国内棕油港口库存仍然维持在90万吨高位水平，豆油库存继续走低。菜油的持续抛储对冲了国内油脂目前供求紧平衡的状态。目前国内进口倒挂持续走扩，中国及印度购买出现回，关注后期买货情况。马来西亚棕榈油局公布月度供需报告显示，1月毛棕榈油产量为113万吨，环比减19.26%，同比减2.66%。进口4万吨，环比减56.11%，同比减59.25%；出口量为128万吨，环比减13.82%。国内消费21万吨，环比减21.85%，同比减29.99%；减产幅度持续走高，产量水平同比创近5年新低水平，供给端的大幅收缩推动了期末库存出现幅度较大的下降，期末库存环比下跌12.38%。油脂油料板块程龙云010-59137085阳林钦010-59137057韩叶舟010-591370651 BMD主力连BOH6BON6马来24度FOB阿豆油FOB251533.4933.49595661261331.9932.44628687981.201.2033263.90%-4.48%-3.14%5.46%4.00%P1609P1601P1605广州广州基差4836481847784650-168495048985000496062114802223102302.36%1.66%4.65%6.67%-136.90%-0.31%2016/2/22016/2/17周度变化周度涨跌周度变化周度涨跌日期2016/2/22016/2/186660-6 -9.22%进口成本51015085-16 日期FOB差一、周度综述2 图2.1：BMD棕榈油规律性走势 图2.2：BMD棕榈油周期走势 图2.3：马来西亚与印尼CPO差值 图2.4：马来西亚与印尼24度差值 数据源：中粮期货 研究院 数据源：中粮期货 研究院二、价格图表150017001900210023002500270029002,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2001,5001,7001,9002,1002,3002,5002,700DECJANFEBFEBMARAPRAPRMAYJUNJUNJULJULAUGSEPSEPOCTNOVNOVDECDEC20155年平均（右轴）-50-40-30-20-10010203040-40-30-20-100102030405060703 图2.5：美元USD/令吉MYR走势 图2.6：BMD棕榈油/ICE原油 数据源：中粮期货 研究院SGS统计显示1月份前15日马来西亚棕榈油出口量在489468吨，较上月同期增加5.6%。从数据来看，一方面考虑上月出口受中国因素影响基数偏低，本月出口数据伴随中国数据的恢复有所增加，但从绝对水平考量依然处于历史同期低位水平，过去5年均值56.5万吨，去年同期54.5万吨。另一方面，注意到MPOB月度数据与SGS差值正呈现持续扩大态势，12月出口差值21万吨，创2015年度新高。关注后期出口进度，若增长态势得以保持，1月份出口数据同比有望增长。从国别来看中国及印度需求回暖是主要原因，欧盟份额有所下滑。截止当前，对中国出口棕油在7.5万吨，上月同期2万吨，去年同期为10万吨。印度方面在8万吨，环比增84.8%，去年同期在6.9万吨。欧盟在7.5万吨，环比下降49.6%，去年同期在13.9万吨。品种方面CPO出口在16.7万吨，环比增5.3%，去年同期在14.3万吨。24度在15.5万吨，环比增44.8%，去年同期20万吨。15.0025.0035.0045.0055.0065.0075.0085.0095.002012/3/12012/9/12013/3/12013/9/12014/3/12014/9/12015/3/12015/9/12016/3/12016/9/12.533.544.554 图2.5：主力合约季节性走势（5月） 图2.6：主力合约期差季节性走势(5-9价差) 图2.7：中国进口马棕榈油5月合约利润季节性 图2.8：中国进口豆油5月合约利润季节性 数据源：中粮期货 研究院 数据源：中粮期货 研究院2、内盘棕榈油价格走势35004500550065007500850095002016201520142013-600-500-400-300-200-100010020030040010/0111/0112/0101/0102/0103/0104/0120162015201420132012-1400-1200-1000-800-600-400-200020040060006/2707/2708/2709/2710/2711/2712/2701/2702/2703/2704/2720162015201420132012-1800-1500-1200-900-600-3000300600201620152014201320125 图2.9：阿豆油与马棕榈油FOB价差规律 图3.0：阿豆油与马棕油FOB价差连续 图3.1：DCE豆棕油1月价差走势 图3.2：DCE豆棕油5月价差走势 数据源：中粮期货 研究院 数据源：中粮期货 研究院3、棕榈油与相关油脂价差走势800900100011001200130014001500160002004006008001000120014001600JANFEBMARAPRAPRMAYJUNJULAUGSEPOCTOCTNOVDEC2016五年平均值（右轴）020406080100120140160020406080100120140160180JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2014年2015年8-yr Avg (右轴)800850900950100010501100115012001250020040060080010001200MAYJUNJULAUGAUGSEPOCTNOVDECJANFEBFEBMARAPR2016五年平均值（右轴）-5005010015020013/06/1613/09/1613/12/1614/03/1614/06/1614/09/1614/12/1615/03/1615/06/1615/09/1615/12/1616/03/1616/06/1616/09/166 图3.1：马来西亚月度库存走势（万吨） 图3.2：马来西亚月度库存消费比图3.3：中国港口库存 图3.4：中国进口量 数据源：中粮期货 研究院 数据源：中粮期货 研究院三、供求数据50%70%90%110%130%150%170%190%01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012015年2014年0100200300400500600700800OctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSep15/1614/1515/168011014017020023026029032001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012016年2015年30507090110130150AprJulOctJanAprJulOctJanAprJulOct棕榈油港口库存豆油工厂库存7 马来西亚棕榈油局今日公布月度供需报告显示，1月毛棕榈油产量为113万吨，环比减19.26%，同比减2.66%。进口4万吨，环比减56.11%，同比减59.25%；出口量为128万吨，环比减13.82%。国内消费21万吨，环比减21.85%，同比减29.99%；减产幅度持续走高，产量水平同比创近5年新低水平，供给端的大幅收缩推动了期末库存出现幅度较大的下降，期末库存环比下跌12.38%。产量方面，减产的故事在1月份报告里得到进一步强化，环比接近20%的降幅使产量绝对水平创15年2月份以来新低，去年的低产量受到极端天气的影响，且自3月份以来开始了快速的复苏。今年来看，减产的幅度可能超过去年，且后期增产水平或将低于去年同期。产量的故事仍未结束，价格的走强的驱动力目前看仍然存在，市场对2月减产幅度平均预估在7%。出口方面，目前市场对棕油后期出口预期并不乐观，价差结构并不能提振棕油的出口竞争力，印度及中国的棕油库存处于高位。产地的库存出清可能无法从出口需求上获得足够的驱动力。减库存效果仍依赖于后期供给端的大幅收缩。ITS今日公布2月1-15日出口量40.8万吨，环比下降16.1%。整体看目前的行情正在处于减产驱动的模式中，1月份的数据强化了市场此前交易的预期。我们此前已提到在报告前夕BMD棕油近远月价差的大幅收窄已经反应了可能相对乐观的减产行情。关注后期供应端的收缩幅度，2月份减产幅度预计仍将乐观。盘面方面棕油内弱外强的格局仍有望延续，结构性行情仍是主要基调。8 四、结论本周棕油市场迎来强劲上涨行情，国内补涨，国外维持强劲。随着MPOB报告的发布，行情正式进入减产驱动模式下。目前来看，棕油的行情仍有继续上行的空间，利多的因素仍然存在。2月份马来减产幅度平均预估7.5%，马来产量低点有望在2月份见到，但关注点将放在3月增产周期开始后产量的同比变化情况。需求方面，出口数据仍然呈现季节性回落状态，SGS数据显示2月1-15日出口环比下跌14.5%。尽管考虑目前远期价差结构持续低位，棕油出口缺乏竞争力，但伴随原油价格的企稳反弹，油脂呈现出跟涨不跟跌的状态。后期原油的反弹将带来生柴的炒作空间。总体上我们认为棕油的上涨行情还有空间，延续震荡偏强的判断。国内方面，本周现货价格跟盘走强，基差继续上涨，近月价格走势得到提振，期差5-9进入升水状态。国内棕油港口库存仍然维持在90万吨高位水平，豆油库存继续走低。菜油的持续抛储对冲了国内油脂目前供求紧平衡的状态。目前国内进口倒挂持续走扩，中国及印度购买出现回，关注后期买货情况。马来西亚棕榈油局公布月度供需报告显示，1月毛棕榈油产量为113万吨，环比减19.26%，同比减2.66%。进口4万吨，环比减56.11%，同比减59.25%；出口量为128万吨，环比减13.82%。国内消费21万吨，环比减21.85%，同比减29.99%；减产幅度持续走高，产量水平同比创近5年新低水平，供给端的大幅收缩推动了期末库存出现幅度较大的下降，期末库存环比下跌12.38%。9 更多资讯，欢迎扫描二维码！中粮期货研究院(Institute of COFCO Futures Co., Ltd)地址(address): 北京市东城区东直门南大街5号中青旅大厦15层邮政编码: 10