能源化工日报（原油）：沙特坚持不减产策略，油价回吐涨幅

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 馏分油库存下降，油价筑底企稳 2015-12-28 油价与月差出现明显背离 2015-12-14 OPEC维持不减产，油市等待加息靴子落地 2015-12-07 中信期货研究|能源化工日报（原油） 2016-02-24 沙特坚持不减产策略，油价回吐涨幅 策略摘要： 市场要闻及监测重点变化： 1.美国2月19日当周API原油库存+710万桶，创1月22日当周以来最大增幅，前值-326万桶。美国2月19日当周API汽油库存+57万桶，前值+75万桶。美国2月19日当周API精炼油库存-27万桶，前值-202万桶。美国2月19日当周API库欣地区原油库存+30.7万桶，前值-17.5万桶。 2.沙特石油部长Al-Nami：冻产计划只是当前维持原油再平衡进程的开始。大部分产油国将会参与冻结原油产量的计划。OPEC的作用就是为了实现供应和需求的再平衡。沙特将继续勘探本国的页岩油和页岩气资源。沙特目前仍然拥有比页岩油更富有经济价值的石油资源。沙特阿美尚未在油价暴跌期间削减任何一个石油项目。石油产量冻结协定将会发生。将对危机期间提供更多石油供应感到高兴。沙特不指望其他产油国减产，因目前各国间的信赖比平时更少。石油市场比OPEC要大得多。原油需求仍然强劲，沙特对此并不担心。沙特并未向页岩油宣战。沙特对美国能够出口原油感到高兴。原油市场并不像20世纪80年代那样。沙特对稳定原油市场持开放态度，并未扩大市场份额。高成本生产商必须降低成本，否则会被清洗。原油市场将会再平衡，需求将会回升。 投资逻辑： 近期HIS CERA会议沙特石油部长的观点再度成为市场焦点，从目前纳依米的言论来看，与此前并无不同，仍旧维持不减产的策略，我们认为大单就冻产协议而言，并不能得出油价见底的结论，短期来看，油价仍在寻底的过程当中。 投资建议： 考虑到欧洲炼厂2月份检修叠加近期成品油胀库，建议关注布伦特买远抛近的套利头寸 风险点： 中东地缘政治风险升级，页岩油减产超预期。 中信期货研究|策略日报（原油） 2016年2月24日 2 / 7 一、资金动向 图1：Nymex WTI合约累计成交持仓 单位：手 图2：ICE Brent合约累计成交持仓 单位：手 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图3：DME Oman合约累计成交量 单位：手 图4：Nymex RBOB合约累计成交持仓 单位：手 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图5：Nymex ULSD合约累计成交持仓 单位：手 图6：ICE Gasoil合约累计成交持仓 单位：手 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0001,400,0001,500,0001,600,0001,700,0001,800,0001,900,0002,000,0002015/112015/112015/122015/122015/122016/012016/012016/012016/012016/02持仓量 成交量 0500,0001,000,0001,500,0001,800,0001,900,0002,000,0002,100,0002,200,0002,300,0002015/112015/112015/122015/122015/122016/012016/012016/012016/022016/02持仓量 成交量 020004000600080002015/112015/112015/112015/122015/122015/122015/122016/012016/012016/012016/012016/022016/022016/02成交量 050,000100,000150,000200,000250,000300,000300,000320,000340,000360,000380,000400,000420,000440,0002015/112015/112015/122015/122015/122016/012016/012016/012016/012016/02持仓量 成交量 050,000100,000150,000200,000250,000300,000300,000320,000340,000360,000380,000400,0002015/112015/112015/122015/122015/122016/012016/012016/012016/012016/02持仓量 成交量 0100,000200,000300,000400,000500,000600,000650,000700,000750,000800,000850,0002015/112015/112015/122015/122015/122016/012016/012016/012016/022016/02持仓量 成交量 中信期货研究|策略日报（原油） 2016年2月24日 3 / 7 二、远期曲线 图7：Nymex WTI远期曲线 单位：美元/桶 图8：ICE Brent远期曲线 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图9：DME Oman远期曲线 单位：美元/桶 图10：Nymex RBOB远期曲线 单位：美元/加仑 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图11：Nymex ULSD远期曲线单位： 美元/加仑 图12：ICE Gasoil远期曲线 单位：美元/吨 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 25303540455003/201606/201609/201612/201603/201706/201709/201712/201703/201806/201809/201812/201803/20192016/2/182016/2/112016/1/19253035404550556003/201606/201609/201612/201603/201706/201709/201712/201703/201806/201809/201812/201803/20192016/1/192016/1/122015/12/202025303540455004/201607/201610/201601/201704/201707/201710/201701/201804/201807/201810/201801/201904/20192016/2/182016/2/112016/1/199010011012013014015003/201606/201609/201612/201603/201706/201709/201712/201703/201806/201809/201812/20182016/2/182016/2/112016/1/198010012014016003/201606/201609/201612/201603/201706/201709/201712/201703/201806/201809/201812/20182016/2/182016/2/112016/1/1920025030035040045050055002/201605/201608/201611/201602/201705/201708/201711/201702/201805/201808/201811/201802/20192016/1/192016/1/182015/12/20 中信期货研究|策略日报（原油） 2016年2月24日 4 / 7 三、重要价差走势 图13：Nymex WTI跨月价差 单位：美元/桶 图14：ICE Brent跨月价差 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图15：Nymex WTI跨月价差 单位：美元/桶 图16：ICE Brent跨月价差 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图17：WTI-Brent原油价差 单位：美元/桶 图18：Brent-Dubai原油价差 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 -5-4-3-2-102015/022015/032015/042015/052015/062015/072015/082015/092015/102015/112015/122016/012016/02WTI1-2行价差 WTI1-3行价差 -5-4-3-2-1012015/022015/032015/042015/052015/062015/072015/082015/092015/102015/112015/122016/012016/02Brent1-2行价差 Brent1-3行价差 -14-12-10-8-6-4-202015/022015/032015/042015/052015/062015/072015/082015/092015/102015/112015/122016/012016/02WTI1-6行价差 WTI1-12行价差 -10-8-6-4-202015/022015/032015/042015/052015/06201