棉花日报：增仓反弹，近远期走势背离

华信万达期货·棉花日报 Page 1 of 5 电话：0991- 6551089 华信万达期货棉花研究中心●棉花日报 2016年2月17日 星期三 棉花日报:增仓反弹，近远期走势背离 抄底及消费买盘支撑ICE期棉止跌反弹，美、印棉花出口销售进度良好对国际棉价构成支撑。虽然投资者担忧中国抛储政策对市场造成循环杀跌，投机资金坚定看跌郑棉，但国产棉花与棉纱竞争力复苏，年度末期仓单资源偏紧将修正期现背离，操作以买近卖远套利交易为主。 ■ 【市场概况】 表一：郑州商品交易所棉花合约报价 单位：元/吨 合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 成交量 增减 持仓量 增减 CF1603 11425 11450 11420 11440 -15 52 26 922 42 CF1605 11240 11320 11205 11225 0 27236 -14406 253696 -1304 CF1607 10715 10755 10695 10715 35 66 8 780 18 CF1609 10495 10570 10470 10530 45 111692 -8182 410010 4284 CF1611 10455 10505 10420 10475 50 78 20 776 -24 CF1701 10230 10240 10125 10195 -35 34824 5756 108174 18958 合计 173948 -16778 774358 21974 注：CZCE成交与持仓为双边统计，单位为手，涨跌为今收盘-昨收盘。 表二：国内外主要棉花价格指数 KC32S指数 CCI 3128B ICE指标 Cotlook A 美国E/MOT M 1%完税 印度hankar-6M 1%完税 美分/磅 59.74 65.80 68.45 66.00 元/吨 19200 12270 11494 11090 涨跌 0 -10 1.10 0.00 206 83 表三：棉花价差结构与棉花套利建议 品种 当期 建议 ZCE 1609-ICE1607纯盘面价差 1935 1965 持有买郑棉1609卖ICE7月 ZCE 1609-ICE1607 CIF 1%关税成本 -1181 -1156 持有买郑棉1609卖ICE7月 CCI 328B- FC Index M指数1%关税CIF成本 794 937 减少进口棉采购 ZCE1609- FC Index M指数1%关税CIF成本 -946 -858 减少进口棉采购 ZCE 1609合约-撮合 1606合约 -170 -160 观望 ZCE 1609合约-ZCE 1701合约 335 255 持有买1609 套利头寸卖1701 说明：FC Index M指数取外商最低三个进口棉报价平均计算。CIF到港成本为美国七大市场现货价格中等级平均价格计算，相当于国产3级皮棉。 华信万达期货·棉花日报 Page 2 of 5 电话：0991- 6551089 ■ 【价差结构与套利分析】 2月17日，郑棉指标1609合约与CCI3128B指数价差扩大至-1740元/吨，下游消费市场低迷及低价抛储预期对郑棉形成压力，期现棉价背离，对郑棉近期合约不宜追空，保持观望态度为宜。 截至2月17日，郑棉1605-1609合约价差缩小至695元/吨，1609-1701合约价差扩大至335元/吨，继续持有买1609卖1701合约套利头寸，中长期持有，目标至价差扩大至1000元/吨一线。 截至17日15:30时整，ZCE1609-ICE1607合约价差扩大至1935元/吨，继续持有买郑棉1609卖ICE期棉7月合约套利交易头寸，预期盈利目标至3000元/吨一线。 图一：郑州指标合约与期现基差对比图：元/吨 数据来源：ZCE、中国棉花信息网 图二：郑棉跨期价差 数据来源：ZCE 图三：郑棉与ICE期棉价差 数据来源：ZCE、ICE 1000011000120001300014000150001600017000180001900020000210002200023000-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-500050010001500200025003000350012/1/112/7/113/1/113/7/114/1/114/7/115/1/115/7/116/1/1期现套利基差ZCE三月期棉收盘价-1500-5005001500250035004500550007/9/108/9/109/9/110/9/111/9/112/9/113/9/114/9/115/9/1ZCE9月-ZCE1月15002000250030003500400045005000550060002014/8/12014/10/12014/12/12015/2/12015/4/12015/6/12015/8/12015/10/12015/12/12016/2/1内外棉套利价差 华信万达期货·棉花日报 Page 3 of 5 电话：0991- 6551089 ■【郑棉市场分析】 美国市场总统日小长假过后，ICE期棉一改春节期间的颓势，抄底买盘支撑ICE期棉反弹，主力5月合约一度突破60美分/磅整数关口，终盘收高1.1美分至59.74美分/磅，创11月25日以来单日最大涨幅，棉价呈止跌反弹走势，57美分/磅一线的低点强支撑位得到验证。周三郑棉延续反弹趋势，主力1609合约一度反弹至10570元/吨，全天增仓4284手至41010手，终盘收高45元至10530元/吨；远期1701合约大幅增仓18958手，收跌35元至10195元/吨，资金继续向远期合约转移。郑棉全天成交量虽仅为173948手，换手率仅为23.12%；但总持仓大幅增加21974手至774358手，创2014年12月以来最大持仓记录，其中春节后累计增仓80904手。数据显示随着棉价触及历史低位区域，市场分歧扩大，虽然主力空头继续大幅增持空单抑制郑棉反弹，但基于期现倒挂及未来仓单资源可能偏紧的利好因素，多头逢低大幅增持多单，在资金大举入市的情况下，未来郑棉波幅将加大，不可追涨杀跌，对1605、1609合约保持观望态度，对下年度合约可增持空单。 周三郑棉继续增仓反弹，总持仓创14个月新高，显示多空分歧进一步加剧。从持仓变化来看，资金开始关注1701合约，目前市场对于1701合约没有太大的分歧，抛储对市场的影响将贯穿所有合约，但期现背离及仓单资源紧张问题仅能作用于本年度合约，在此情况下，本年度合约走势将强于下年度合约，市场存在较为理想的买9卖1套利机会。目前以中信期货为首的空头基于即将出台的抛储政策将对国内外棉价形成循环杀跌理由，坚定认为中国棉价将向国际棉价靠拢，郑棉将跌破万元大关。但1609合约与现货已经倒挂超过千元，目前国产棉花与棉纱竞争力复苏，消费将增加，如果抛储推迟本年度产资源消耗进度加快，本年度中后期现货资源可能偏紧，成本与资源将限制标准仓单的生成，最终使郑棉向现货棉价靠拢，修正期现背离走势。在此情况下，虽然整体市场依然处于下跌跌势，但我们并不建议继续追空本年度合约，继续持有下年度1701合约空单，本年度合约以套利交易为主。 2月17日郑棉注册仓单减少24张至 1090张45780吨，其中新疆棉1044张，有效预报325张13650吨，合计1415张59430吨，库存压力指数仅为2.92%。基于期现倒挂现象仓单将被注销，未来郑棉将再次面临仓单资源紧张问题，本年度合约走势将强于下年度合约，继续持有买本年度抛下年度合约的套利交易。 图四:郑棉仓单数量及预报 数据来源：ZCE 120001700022000270003200002000040000600008000010000012000014000016000018000010/9/111/3/111/9/112/3/112/9/113/3/113/9/114/3/114/9/115/3/115/9/116/3/1注册库存（吨）有效预报库存+有效预报ZCE指标合约 华信万达期货·棉花日报 Page 4 of 5 电话：0991- 6551089 2月17日郑棉继续反弹，棉价延续近强远弱走势，主力1609合约小阳报收于短期均线之上，均线系统保持良好的空头下跌排列，KD与MACD指标延续空头下跌排列，棉价依然处于下跌趋势。但KD指标有粘合形成多头金叉排列趋势，MACD指标绿柱缩短，技术指标有转强迹象，不建议低位追空郑棉本年度合约。 ■ 【交易建议】 继续持有10%1609合约多单，短期目标10900元/吨一线，中期目标11500元/吨一线。同时同比例持有1701合约空单，对近期合约多单进行保护。 图五：郑棉指标合约技术指标分析 图表来源：ZCE 华信万达期货·棉花日报 Page 5 of 5 电话：0991- 6551089 信息披露 华信万达期货股份有限公司经营期货业务许可证号：30590000 经营范围：商品期货经纪；金融期货经纪；期货投资咨询；资产管理。 华信万达期货棉花服务联系人： 部门 职务 姓名 座机 手机 棉花研究中心 副总监 杜 映 0991-6551089 13999128346 棉纱研究专员 裴疆宛 0991-6551097 13209979706 PTA研究专员 路书香 0371-69106128 15638176712 棉花研究专员 陈家乐 0991-6551097 13776853954 乌鲁木齐营业部农产品部 经理 胡玉辉 0991-6551081 13579972700 棉花市场专员 万孝恒 0991-6551082 13669946046 棉花市场专员 刘 涛 0991-6551108 18699050811 乌鲁木齐营业部客户部 棉花交割专员 陈小燕 0991-6551095 18909916807 乌鲁木齐营业部 交易报单电话 朱星星 0991-6551098 免责声明 本分析报告由华信万达期货股份有限公司投资咨询部提供，仅作为所服务的特定企业与机构一般用途而准备，未经许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发本报告的全部或部分内容给其它任何人士。如引用发布，须注明出处:华信万达期货股份公司投资咨询部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告引用的信息和数据均来自于公开资料及其它合