跟踪报告：双轮驱动，整装待发

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 双轮驱动，整装待发 —— 东方海洋（002086.sz）跟踪报告 2017年09月06日 康敬东 行业分析师 刘 卓 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 双轮驱动，整装待发 2017年09月06日  海参行业回暖，海洋业务受益。公司海洋业务中海参养殖销鲜占比最大，2016年公司海参养殖毛利达1.02亿元，毛利率48.26%，因此公司海洋业务业绩对参价弹性较大。目前海参行业正处于产能结构调整期，产能恢复较慢，同时随着“绿色消费、健康消费”时代的到来，包括海参在内的多数海珍品已回归大众消费，需求端增长平稳，综合供需两方面因素的影响，参价有望在供给收缩、需求拉动下延续涨势。在调整水产养殖和加工业务结构的战略背景下，公司将充分受益于海产品尤其以海参为主的海珍品行业的整体回暖。  大健康产业布局日渐完善，乘政策东风驶入蓝海。2016年初公司收购美国Avioq公司100%股权后成立大健康事业部，随后投资设立或股权收购5家子公司，公司正式切入大健康领域，并基本建成酶联免疫、精准基因诊断、质谱检测、独立医学实验室四大产业体系。考虑到老龄化进程加快导致医疗健康产品直接需求的增长、城镇化率不断攀升带动人们对健康的重视和保健意识的增强、某些疾病发病率的客观提升，目前医疗健康行业仍是半个蓝海，未来增长空间巨大，同时在“健康中国战略”等政策的助推下，公司大健康业务迎来良好开端。  盈利预测与投资评级：我们预计17-19年公司营业收入分别为8.09、9.49、10.99亿元，归母净利润分别为1.22、1.23、1.50亿元。根据公司现有股本我们预计公司2017-19年EPS分别为0.18、0.18、0.22元/股，对应PE分别为64、63、52倍。维持公司“增持”评级。  股价催化剂：参价上涨超预期；公司大健康布局进程超预期等。 风险因素：人才流失风险；国际形势变动带来出口业务波动风险；大健康营销开展滞后风险等。 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 674.61 706.71 809.06 948.77 1,099.42 增长率YoY % 11.60% 4.76% 14.48% 17.27% 15.88% 归属母公司净利润(百万元) 49.96 76.62 122.06 123.02 150.31 增长率Yo Y % 20.10% 53.36% 59.31% 0.79% 22.19% 毛利率% 24.90% 24.64% 26.52% 27.36% 28.08% 净资产收益率ROE% 2.38% 2.71% 4.18% 4.04% 4.73% 每股收益EPS(元) 0.07 0. 11 0.18 0.18 0.22 市盈率P/E(倍) 155 101 64 63 52 市净率P/B(倍) 2.77 2.71 2.60 2.50 2.38 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2017年 09月06日收盘价证券研究报告 公司研究——跟踪报告 东方海洋（002086.sz） 买入增持持有卖出 上次评级：增持，2013.04.12 东方海洋相对沪深300表现 资料来源：信达证券研发中心 公司主要数据（2017.9.6） 收盘价（元） 11.28 52周内股价 波动区间(元) 9.20-12.83 最近一月涨跌幅(％) 6.31 总股本(亿股) 6.877 流通A股比例(％) 69.16 总市值(亿元) 77.57 资料来源：信达证券研发中心 康敬东 行业分析师 执业编号：S1500510120009 联系电话：+86 10 83326739 邮箱：kangjingdong@cindasc.com 刘卓 研究助理 联系电话：+86 10 83326952 邮 箱：liuzhuoa@cindasc.com 本期内容提要: 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 投资聚焦 .............................................................................................................................................. 1 双主业战略布局---深耕海洋业务，驶入大健康领域 ....................................................................... 2 发展历程：集创新与务实为一体，逐步走向卓越 ................................................................... 2 股权结构：集团持股35.19%，实控人实际持股19.16% ........................................................ 3 业务概况：海洋业务精益求精，大健康事业蓄势待发 ........................................................... 4 海洋业务：稳资源、调结构，龙头地位更加稳固 ........................................................................... 9 海洋业务看养殖，养殖业务看海参 .......................................................................................... 9 公司海洋资源可持续，规模庞大，核心竞争优势明显 ......................................................... 12 行业需求持续平稳增长，供给进入结构调整期 ..................................................................... 13 受供给收缩、需求拉动影响，海参行业有望维持高景气 ..................................................... 14 行业向集约化迈进，龙头市占率有望提高 ............................................................................. 15 公司海洋战略以稳资源、调结构为主..................................................................................... 16 大健康业务：产业布局日渐完善，大健康扬帆起航 ..................................................................... 17 四大产业已现雏形：酶联免疫、精准基因诊断、质谱检测、独立医学实验室 ................. 17 利润目前主要源于Av i o q检测产品 ......................................................................................... 18 人才储备雄厚，竞争优势明显 ................................................................................................ 19 老龄化、城镇化进程加快，医疗健康市场增长空间较大 ..................................................... 19 外延内拓，战略定位体外诊断、精准医疗企业 ..................................................................... 21 盈利预测、估值与投资评级............................................................................................................. 23 风险因素 ............................................................................................................................................ 25 表 目 录 表1：山东省在海水养殖和水产品加工各方面均占全国较大比重 .............................................. 15 表2：公司各版块盈利预测.............................................................................................................. 23 表3：A股可比上市公司估值 .......................................................................................................... 24 图 目 录 图1：公司发展历程 ............................................................................................................................ 3 图2：公司股权结构（截至2017上半年） ...................................................................................... 4 图3：公司控股子公司及持股比例（截至2017上半年） ............................................................... 5 图 4：2016年公司主营业务营业收入占比情况 .........................................................................