本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 8月24日晚，公司发布2017年半年报，上半年实现营业收入1699.33亿元，同比增长59.91%；实现归母净利润61.7亿元，同比增长64.91%；实现每股收益0.28元，同比增长65.03%。 一、 二、分析与判断  业绩符合预期 公司为行业龙头，产品以板材为主，二季度板材价格整体下降了500元/吨左右，虽然公司产品高端、品质优秀，产品降幅有限，但是净利润仍然受到了影响，未能延续一季度的盈利水平，总体来讲，公司利润总额85.14亿，仍高居国内第一，半年报业绩也符合预期。  湛江利润数据靓丽，下半年仍有巨大潜力 湛江钢铁3月厚板机组实现月达产，6月冷轧连退机组进入冷负荷试车，7月1#电工钢机组热负荷试车成功，意味着1#电工钢机组即将投入生产；湛江基地正快速步入正规，在未完全达产的情况下，半年贡献了13.5亿净利润，按年产800万吨估算，吨钢净利润约为330元，以湛江的设备配置及地理位置优势，达产后的净利润至少有100~200元的空间，再考虑到8月份宝钢300~400元的提价，湛江基地下半年的盈利能力值得期待。  环保采暖季限产+雾霾限产+煤改气会使供需持续紧张 近期环保部出台“京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案”，其中明确了唐山、邯郸、石家庄、安阳等重点城市在采暖季限制产能50%，将影响粗钢产量3000~4000万吨，而且非采暖季的雾霾天也将进行限产；另外9月1日起，唐山地区因煤改气临时停产15~30天的钢材加工厂较多，日累积产量达到8.8万吨左右，短期会使供需更为紧张，钢价或有一定程度上涨，这将利好非京津冀地区钢铁企业，宝钢股份将受益。  即将进入汽车销售旺季，公司下半年利润有望快速提升 本周热轧厂内库存降4.17万吨，社会库存降3.08万吨，整体减少库存7.25万吨；热卷1801合约今日暴涨4.23%，至4091元；下半年是传统的汽车销售旺季，如今板材价格已修复，未来仍有望上涨，公司下半年利润或将快速提升。 二、 三、盈利预测与投资建议 中国钢铁看宝钢，长期看好公司的盈利能力。预计公司2017-2019年的EPS分别为0.80元、0.98元、1.18元，给予强烈推荐的评级。 三、 四、风险提示：需求大幅下滑，钢价大幅下跌，原燃料大幅上涨。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 185,710 371,421 445,705 512,560 增长率（%） 13.2% 100.0% 20.0% 15.0% 归属母公司股东净利润（百万元） 8,966 17,784 21,682 25,974 增长率（%） 785.2% 98.4% 21.9% 19.8% 每股收益（元） 0.55 0.80 0.98 1.18 PE（现价） 14.6 10.0 8.2 6.8 PB 1.1 1.3 1.1 1.0 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 8.8—12.0元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-8-24 收盘价（元） 8.04 近12个月最高/最低（元） 8.64/5.39 总股本（百万股） 22,103 流通股本（百万股） 22,090 流通股比例（%） 99.94 总市值（亿元） 1,777 流通市值（亿元) 1,776 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -3%10%24%38%52%66%16-816-1117-217-517-8宝钢股份沪深300 资料来源：wind、民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：范劲松 执业证号： S0100513080006 电话： 0755-22662087 邮箱： fanjinsong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.行业事件点评:钢铁板块有望开启新一轮上涨周期，下半年坚定看好板材企业 2.宝钢股份(600019):钢铁龙头补涨,价值逐步凸显 3.宝钢股份(600019)公司调研简报:宝钢股份：板材龙头,下半年业绩可期 4.宝钢股份（600019）公司点评：行业优质龙头，业绩稳健增长 5.宝钢股份（600019）：钢铁业务直供比8成以上，积极布局电商及动产质押平台 [Table_Title] 宝钢股份（600019） 公司研究/简评报告 业绩符合预期,下半年公司利润有望快速提升 简评报告/钢铁 2017年08月25日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 宝钢股份（600019） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 营业总收入 185,710 371,421 445,705 512,560 成长能力 营业成本 162,049 323,136 388,654 446,953 营业收入增长率 13.2% 100.0% 20.0% 15.0% 营业税金及附加 523 1,050 1,259 1,448 EBIT增长率 183.4% 146.6% 18.0% 15.7% 销售费用 2,268 3,343 3,788 4,100 净利润增长率 785.2% 98.4% 21.9% 19.8% 管理费用 7,588 11,143 13,371 15,377 盈利能力 EBIT 13,282 32,750 38,632 44,683 毛利率 12.7% 13.0% 12.8% 12.8% 财务费用 2,186 2,988 3,019 3,074 净利润率 4.8% 4.8% 4.9% 5.1% 资产减值损失 981 1,726 1,717 2,198 总资产收益率ROA 3.3% 5.3% 5.6% 6.0% 投资收益 1,377 1,264 1,302 1,289 净资产收益率ROE 7.4% 12.8% 13.5% 13.9% 营业利润 11,595 29,299 35,198 40,700 偿债能力 营业外收支 (75) 70 10 16 流动比率 0.85 1.05 1.21 1.38 利润总额 11,520 29,369 35,208 40,716 速动比率 0.55 0.71 0.86 1.01 所得税 2,315 10,263 12,118 13,113 现金比率 0.10 0.23 0.38 0.53 净利润 9,205 19,106 23,090 27,603 资产负债率 50.96% 55.28% 55.06% 53.58% 归属于母公司净利润 8,966 17,784 21,682 25,974 经营效率 EBITDA 25,602 47,930 56,278 64,970 应收账款周转天数 19.23 19.94 19.71 19.79 存货周转天数 66.8 65.0 65.6 65.4 资产负债表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 总资产周转率 0.74 1.23 1.23 1.25 货币资金 10477 37778 73804 113435 每股指标（元） 应收账款及票据 20632 41761 51449 60863 每股收益 0.55 0.80 0.98 1.18 预付款项 7800 13366 16953 19160 每股净资产 7.37 6.29 7.27 8.45 存货 35779 57936 70079 80374 每股经营现金流 1.00 1.69 2.04 2.24 其他流动资产 24650 24650 24650 24650 每股股利 0.21 0.00 0.00 0.00 流动资产合计 102210 177568 237883 297701 估值分析 长期股权投资 5310 5305 5305 5305 PE 14.6 10.0 8.2 6.8 固定资产 118102 138849 161691 183835 PB 1.09 1.28 1.11 0.95 无形资产 11648 12836 13995 15238 EV/EBITDA 8.18 3.80 2.60 1.64 非流动资产合计 165773 159001 148443 135813 股息收益率 2.61% 0.00% 0.00% 0.00% 资产合计 267983 336569 386326 433514 短期借款 27754 27754 27754 27754 现金流量表（百万元） 2016 2017E 2018E 2019E 应付账款及票据 33979 60031 73371 83929 净利润 9,205 19,106 23,090 27,603 其他流动负债 27869 27869 27869 27869 折旧和摊销 12,320 15,180 17,646 20,288 流动负债合计 119890 169370 196037 215622 营运资金变动 (7,525) (271) 661 (2,800) 长期借款 296 296 296 296 经营活动现金流 16,373 37,448 45,010 49,427 其他长期负债 16375 16375 16375 16375 资本开支 11,491 8,343 7,077 7,642 非流动负债合计 16672 16672 16672 16672 投资 (12,193) 0 0 0 负债合计 136562 186042 212709 232293 投资活动现金流 (17,765) (7,079) (5,776) (6,353) 股本 16450 22103 22103 22103 股权募资 720 0 0 0 少数股东权益 10155 11477 12885 14514 债务募资 4,587 0 0 0 股东权益合计 131421 150527 173617 201220 筹资活动现金流 1,580 (3,069) (3,20