农产品策略日报（豆类）：临近春节备货尾声，豆粕空单续持

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 高位震荡回落，料豆粕后市偏弱 2016-02-01 寒潮来袭阻碍交通，豆粕获杀年猪需求支撑 2016-01-25 备货需求支撑豆粕，生猪存栏下滑需求存忧 2016-01-18 节前需求刺激豆粕反弹，关注2400表现 2016-01-11 区间下沿反弹，豆粕空单续持 2016-01-04 上有压力下有支撑，区间运行空单续持 2015-12-28 豆类或迎反弹，空单谨慎续持 2015-12-21 期现货走势分化，豆粕震荡加剧 2015-12-14 持续反弹，关注上方阻力 2015-12-07 如期反弹，关注2400压力 2015-11-30 中信期货研究|农产品策略日报（豆类） 2016-02-02 临近春节备货尾声，豆粕空单续持 策略摘要 观点： 国际方面，美豆出口销售环比走低。巴西未来一周降水缓解旱情，但影响早熟作物收割。阿根廷2015/16年度大豆播种完成。巴西新作上市，美豆销售时间窗口收窄，料美农加速销售，回笼资金以备春耕。技术上，美豆上方压力较重。 国内方面，豆粕现货成交量收缩，春节备货渐近尾声；12月生猪存栏小幅环比降1.1%，能繁母猪环比降0.7%，暗示豆粕需求春节后或回落。技术上，连豆粕高位震荡，上行动力不足，预计后市偏弱。 操作建议： 豆粕轻仓空单续持（1月29日入场，入场点2423，止损2470）。 重要监测点： 1.巴西大豆收割情况 2.大豆港口库存和消耗情况 3.生猪价格、肉类消费情况 风险因子： 1.巴西罢工和内陆运输 2.美豆外运受阻 中信期货研究|策略日报（豆类） 2016年2月2日 2 / 8 一、行业动态 （1）2月1日国内主要油厂豆粕共成交7.46万吨，上日成交6.25万吨。上周日均7.164万吨，2015年同周日均15.3704万吨。豆粕成交均价2600元/吨，环比+4元/吨。豆粕提货量，1月31日为7.225万吨，1月28日为7.198万吨。 （2）2月1日全国各省生猪均价18.29元/公斤，环比+0.51元/公斤。猪粮比价9.03:1，环比持平。全国猪价均价整体上涨，部分地区涨破2015年8月高位18.4元/公斤。由于生猪市场供应量持续紧缺，屠宰企业压价困难转而提价收购，且猪源减少导致难以形成集中出栏，维持猪价高位。 （3）1月23日-1月29日，节前备货基本结束，豆粕成交量明显减少，油厂开始陆续停机。全国各地油厂大豆压榨总量167.1万吨，环比-9.84%。开机率53.02%，环比-5.79个百分点。本周油厂大幅停机，预计大豆压榨量降至92万吨，环比-44.91%。 （4）美国农业部周度出口销售报告显示，截至1月21日当周，美国2015/16年度大豆出口净销售64.78万吨，2016/17年度大豆出口净销售0吨。当周，美国2015/16年度大豆出口装船132.32万吨。本年度迄今，美国对华大豆出口销售总量2518.8万吨，同比-10.8%。 （5）阿根廷布宜诺斯艾利斯交易所发布周度报告显示，截至2016年1月28日，阿根廷农户大豆播种完成计划播种的100%，较上年进度提高1.6个点。截至1月28日，已播种大豆面积2010万公顷，较2014/15年度播种面积提高10%。交易所预计2015/16年度大豆产量5800万吨，环比-4.6%，较五年均值+14.7%。 （6）厄尔尼诺给巴西头号大豆主产区马托格罗索州带来大暴雨，这可能影响早熟大豆的收割，致使大豆作物还未收获就发芽。暴雨同时冲毁一些道路和桥梁，给大豆运输出口造成困扰。 中信期货研究|策略日报（豆类） 2016年2月2日 3 / 8 二、行情监测指标日度变化 1.豆类合约量仓变化 图1: 收盘价涨跌幅 单位：% 图2: 成交量、持仓量日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 跨月价差日涨跌 单位：元/吨 图4: 跨月价差日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: CBOT豆类、玉米价格日涨跌幅 单位： % 图6: 成交量、持仓量日涨跌幅 单位： % 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0.0% 0.2% 0.4% 0.6% 0.8% 1.0% 1.2% A M RM C -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% A M RM C A M RM C 成交量 持仓量 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 A5-1 A9-5 A9-1 M5-1 M9-5 M9-1 RM5-1 RM9-5 RM9-1 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% A5-1 A9-5 A9-1 M5-1 M9-5 M9-1 RM5-1 RM9-5 RM9-1 -0.70% -0.60% -0.50% -0.40% -0.30% -0.20% -0.10% 0.00% CBOT大豆 CBOT豆油 CBOT豆粕 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% CBOT大豆 CBOT豆粕 CBOT玉米 CBOT大豆 CBOT豆粕 CBOT玉米 成交量 持仓量 中信期货研究|策略日报（豆类） 2016年2月2日 4 / 8 2.蛋白粕现货价格走势 图7: 蛋白粕现货价格日涨跌幅 单位： % 图8: 蛋白粕现货价差日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图9: 大豆国际贸易报价日涨跌幅 单位：% 图10: 蛋白粕内外现货报价及价差日涨跌幅单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图11: 粕及原料现期价、基差日涨跌 单位：元/吨 图12: 粕及原料现、期价、基差日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0.0% 0.1% 0.2% 0.3% 0.4% 0.5% 0.6% 0.7% 0.8% 0.9% 全国均价 哈尔滨 天津 连云港 张家港 防城 湛江 长沙 成都 全国均价 福建 广东 宁波 张家港 天津 日照 全国均价 广州市 安徽蚌埠 山东潍坊 河南焦作 吉林市 国际现货价 广东:黄埔港 辽宁:大连港 山东:青岛港 豆粕现货价 菜粕现货价 DDGS现货价 鱼粉现货价 -1.4% -1.2% -1.0% -0.8% -0.6% -0.4% -0.2% 0.0% 豆-菜 豆-DDGS 菜-DDGS 鱼粉-豆粕 鱼粉-菜粕 鱼粉-DDGS 0% 0% 0% 1% 1% 1% 1% 1% 2% 美豆 美国西岸 南美大豆 南美港口 墨西哥湾 美湾 美西 南美 美豆 南美大豆 美豆 南美大豆 升贴水 CNF报价 国际运费 到岸价 -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 大豆 豆粕 菜粕 大豆-北美 大豆-南美 豆粕 菜粕 大豆-北美 大豆-南美 豆粕 菜粕 国内现货 进口成本 内外价差 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 豆粕 菜籽粕 黄大豆1号 黄玉米 豆油 豆粕 菜籽粕 黄大豆1号 黄玉米 豆油 豆粕 菜籽粕 黄大豆1号 黄玉米 豆油 现货价 期货价 现货-期货价差 0% 0% 0% 1% 1% 1% 1% 豆粕 菜籽粕 黄大豆1号 黄玉米 豆油 豆粕 菜籽粕 黄大豆1号 黄玉米 豆油 豆粕 菜籽粕 黄大豆1号 黄玉米 豆油 现货价 期货价 现货-期货价差 中信期货研究|策略日报（豆类） 2016年2月2日 5 / 8 3.蛋白粕、原料库存 图13: 大豆港口库存、消耗、折粕量日涨跌幅单位：% 图14: 进口大豆压榨利润日涨跌幅 单位： % 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 4.蛋白粕下游市场 图15: 美国肉价格日涨跌 单位： % 图16: 美国肉价格日涨跌幅 单位： % 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 进口大豆港口库存 进口大豆港口消耗 港口消耗：折豆粕 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 大连 天津 山东 江苏 广东 进口大豆压榨利润 -14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 CME活牛 CME饲牛 CME瘦肉猪 瘦猪肉（明尼苏达） 猪腰瘦肉（13-19磅）美中部 牛肉屠体(特选1-3) 牛肉屠体(可选1-3) 白肉鸡：纽约 期货价 美国肉现货价（美分/磅） -12% -10% -8% -6% -4% -2